天下第一倉 [Isaac] 2015 01 09

中國債券即將崩潰

新年伊始，歡迎所有讀者，相信你們能夠從這個專欄中獲益。

 

三星期前即 12月 17日，我曾經警告「安全」的債券，其實某程度上並非萬無一失，原因是這些債券由內房及為數眾多的的中國企業發行，而這些公司以外匯借錢（美元及港元為主）「只為了好玩」，它們不受控地押注在地產及貨幣之上，肯定會受到大教訓。更準確地講，當買下這些公司股票和債券的貪婪投資者，淪為最終受害者之時，這些企業的管理層正抽着 Havana雪茄，品嘗着水晶香檳杯中的 Don Perignon，躺在水清沙幼的沙灘上，離冷風凜凜的北京、上海遠遠的。

 

佳兆業違約小股東損失大

 

剛過去的新年，令人回憶起可憐的藍籌股佳寧集團，這間公司在 1983年 1月 2日倒閉。而較少為人知的佳兆業集團（ 1638）正停牌至今，原因是公司主席辭職，觸發滙豐銀行追數──就一項 2014年 12月 31日到期，涉資 4億元的定期貸款，按貸款的協議規定提出強制性提前還款要求，而集團沒有能力償還有關貸款。股價下滑前，這個深圳地產發展商市值 160億港元。投資者至目前為止已損失 80億元，但其實我懷疑這間公司不值一文。
未經過大量文件申請工作，和仔細冗長的盡職調查（ Due diligence）之前，數以百萬正當而合法的借款人包括我，都不會從銀行手上借到一毫子，但滙豐銀行居然「英明」到向這種企業輕易借出 4億元？
事情還遠不至此！佳兆業仍欠下投資者 130億美金，集團發行了 2018年及 2020年到期的無擔保債券，兩樣加起來涉及金額佔發行價三分一。該兩批「安全的」固定利率債券，由比較外行的小額投資者持有，賬面已損失達 7.5億美金，所以閣下投資前，請記住「買者自負」這句古老的格言。

 

中國債台高築可觸發更深危機

 

中國市場這個有如火車事故殘骸的狀態，現在才是開始，「傳染效應」（由債務和貪婪兩種致命病毒散播）將緊接而來，影響數以千計大中小企業，尤其是押錯注又疏忽職守，用別人的錢作賭注，而永遠不用為他們不道德行為負上刑責的企業。
我覺得俄羅斯最近的煩惱包括貨幣、油價等等危機，與中國 24萬億美元、佔 GDP 265%的債項相比，可謂是滴水與大海的分別。如果中國現在還不作出相應措施，這所指的，並不包括去年容許更多低息借貸，以及拉高上海 A股股價五成的兩項動作，情況將會失控，中國的經濟及金融的負面狀況，將會比俄羅斯差上十倍。