天下第一倉 [Isaac] 2014 12 04

石油會影響金融市場嗎？

當油價持續上升超過十年，令大多數人默默受苦。只有少數的公司和生產商獲益，將油價上升的成本轉嫁至我們身上，從而搾取金錢。

 

油組及傳統油企受威脅

 

石油企業和生產者通過銀行貸款和發行垃圾債券，籌集更多基金（投機），去鑽探石油。現在，石油輸出國組織（油組）正面對爛攤子。每日生產 1,000萬桶石油的俄羅斯，是第二大石油生產者，現在也陷於危機。只有傻瓜才會投資的委內瑞拉，擁有全球最大的石油儲量，其石油和天然氣價格幾個月內下跌 40%，單計上星期，就跌了 14%。
對於油組和俄羅斯捍衞自身利益的言論，我沒有異議。沙地阿拉伯作為成本最低、產量達每日 1,050萬桶石油的最大生產者，竟然力阻美國從床岩開採石油或天然氣的水力壓裂技術，我就不認同了。水力壓裂技術可令油源增加，使美國減少依賴進口石油。
油組不敢減產，以免失去市佔率。俄羅斯不會減產，因為盧比在 2014年已下跌 45%，需要以石油賺取美元來支持幣值，並用作向願意不理會聯合國貿易禁運的國家，支付進口貨品的費用。
水力壓裂技術的成本較高，沙地企圖以低價格，打擊美國石油和天然氣的生產，但是沙地產油的開支預算，是以每桶 100美元來計算，而非 66美元，它會發現很難接受盈利降低。我認為，美國生產者會盡可能勘查、找出新油源，再次開採。傳統石油業卻是長期投資的模式，在地上打了一個洞後，需要購置器材和鑽洞機長期備用。

避開油氣內企

 

因此，本欄提提你，小心涉足石油或天然氣的國企，它們在行內只是業餘級。第一，它們定價被動，產量甚少增加。第二，運營質素較差，主要顧及國家利益。第三，資本回報率非常低，負債卻很高。第四，使用銀行貸款和債券所得資金，愚蠢地高價收購海外石油和天然氣源，以為自己可以比在行內超過 100年經驗的鬼佬做得更好。
由此，會出現五個現象。第一，內銀可能陷於困境，因為它們或難以收回貸款。第二，債券持有人或因債券價格下跌而蝕錢。第三，內地油企的股價會持續下跌。第四，內銀需要調高壞賬撥備。第五，內企需要為高價購得的資產進行撇賬。以上情況，亦適用於如中信（ 267）般涉足鐵礦石業務的內企。在每盎司 1,900美元購入黃金的買家，包括國家，賬面上也出現虧損了。部分銅及鋁的生產者，也可能虧損。
除了內地，其他國家會受到商品、貨幣和垃圾債券價格波動的影響嗎？我相信差劣的外資銀行、高槓桿的油/氣投機者、黃金買家、垃圾債買家和貨幣「專家」會中招。正如畢菲特所說，只有潮退時，才知誰在裸泳。目前的趨勢是內地進行量化寬鬆，產生更多債務。當這步完結，真相會漸漸浮現出來。我一點都不想持有 A股和 H股。