天下第一倉 [Isaac] 2014 10 16

熱錢能持續多久？

股票、樓市和債市連續六年牛市，眾多基金卻仍然高追。同一時間，商品和貨幣市場在某程度上，扭轉了一年多的上升趨勢，令部分投資者損失慘重。
滬港通不是買股原因
在股票方面，可以發現一些投資者想買入 A股，或一些我碰也不碰的內地公司。外國基金認為是時候投資中國，僅僅因為滬港通即將啟動。
在美國，投資者似乎忘掉了道瓊斯跌至 6,000點時的痛苦經歷，在現時 17,000點的高位搶入股票，他們仍十分自滿又高興。
以上的成因，可能是利率長期低企，引致這遲來的投資狂熱。
令我擔心的是，在目前的狂熱中，投資者已忘掉了基本因素，讓貪婪和自滿當道。舉個例子，滬港通對一間公司的運作有什麼影響？其實一點影響都沒有，但有人會基於滬港通而投資。他們已忘掉公司營運狀況等基本因素，買賣時像玩輪盤賭博般，博取升幅。長期而言，如果他們出於這些愚蠢的原因來投資，他們幾乎沒有勝算。

美股太貴

回到美股，你會發現有 30至 50間公司，成功為投資者製造想像空間。它們的股價已升了相當的程度，遠高於公司內在價值或貼現現金流，即使是澳門賭場的賭客，都不敢把錢投機在它們身上。
但這失常的情況，正因為零利率影響人的心理，人性的貪婪掩蓋了常識，人們因此覺得基本因素無關重要。只可以說，這是自滿的結果。
我想提醒各位，這情況持續不了多久，因為這是「用紙牌搭出來的爛房屋」。這「屋子」的建築材料，是低利率、環球印銀紙和用會計粉飾後得出的盈利數據。我近來看了數間美國公司的年報，被它們差劣的盈利能力嚇倒了。
投資者基於公司去年的盈利數據，預測將來的收入時，總是忘掉要比較更長的數據。當去年的盈利跌了 50%後，而緊接的財年盈利預測有 5%的增長時，人們總是着眼在 5%的增長，而忽略盈利曾倒退了 50%。
現在，一名叫卡爾伊坎（ Carl Ichan）的美國維權投資者，已向蘋果公司這間全球最大的企業，要求它回購 1,000億美元的股票。伊坎現持有 6,000萬股蘋果，但有人覺得他忽略了蘋果的未來發展計劃，質疑為何他不嘗試通過蘋果的擴展增加持股價值。
我很驚訝阿里巴巴市值近 2,200億美元，仍有投資者熱切想從它身上賺取快錢。他們忘了阿里目前的成功，是取決於內地容許它壟斷市場，卻沒考慮明天可能發生的事。
警鐘響起了，我勸諭各位，這時不要冒無謂的風險。過度興奮是投資者的敵人，恐懼是你的朋友，耐心等待後者回來吧。