大行報告 2024 03 06

內銀/工行(01398.HK)/交行(03328.HK)/民行(01988.HK)/招金(01818.HK)/台積電/英偉達(NVDA.US)/和電香港(00215.HK)/蔚來(09866.HK)/澳門賭收

高盛普遍下調內銀目標價 利潤率遇逆風

高盛發表研究報告指，預計所覆蓋的內銀上季的收入及淨利潤預測分別按年增長0%及3%，而淨息差則按季跌6個基點。該行預計，內銀的存款成本上升和貸款利率下降導致淨息差長期下降，將導致內銀的平均淨息差在去年下降約23個基點的基礎上，再於今年跌約17個基點。該行料內銀將在今年繼續釋放準備金率，以在當前收入逆風環境下維持資本和股息。

該行普遍將內銀平均目標價下調2至5%，當中，予建設銀行(00939.HK)(601939.SH)、郵儲銀行(01658.HK)(601658.SH)「買入」評級，認為它們具有強勁的資產負債表。

摩通升工行(01398.HK)目標價至5元 評級「增持」

摩通發表報告，將工行(01398.HK)2023年盈利預期下調0.1%，2024年和2025年盈利預期分別上調0.6%和3.9%，以反映對其淨息差和資產質量的最新看法。目標價由4.6元上調8.7%至5元，維持「增持」評級

摩通升交行(03328.HK)目標價至5.4元 評級「中性」

摩根大通發報告，指基於交通銀行(03328.HK)淨息差及於2024年2月五年期貸款市場報價利率(LPR)的下調，輕微調整對其費用收入和撥備的預測。將交通銀行2023至2025年的盈利預測分別下調0.4%、0.3%和0.8%。同時，摩通預計交行的資金成本由12.9%降低到12.4%。認為在當前的市場條件下，交通銀行的估值是合理。因此上調目標價由5.2元上調4%至5.4元，並維持「中性」評級。

該行又指，交通銀行在國有銀行中對零售消費貸款的佔比較高，因而較其他國有銀行更能從零售業務的復甦中受益。然而，交通銀行的不良貸款覆蓋率在國有銀行中最低，釋放撥備支持盈利和股息增長的空間有限。

此外，交通銀行在去年的金融穩定委員會(FSB)評估中得分128分，僅低於成為全球系統重要銀行(G-SIB)所需最低分數2分。因此，摩通認為交通銀行今年被納入G-SIB名單的可能性相對較高，這意味著其最低普通股權一級資本比率(CET 1 ratio)要從8.25%提高到8.5%；而其CET 1 ratio在中國國有銀行中是第二低，或會面臨資本壓力

摩通升民行(01988.HK)目標價至4元 評級「增持」

摩根大通發表報告，對中國民生銀行(01988.HK)2023至2025年各年盈測分別微升0.2%、微降0.1%及升1%，以反映對其淨息差最新預測。目標價由3.7元上調至4元，維持「增持」評級

大摩相信招金(01818.HK)股價30日內將升 估計機會率逾80%

大摩發表技術研究報告，相信招金(01818.HK)股價30日內將升，估計發生此機會率逾80%。目標價12.2元。

報告指，金價創下每盎司2,100美元以上新高，招金將從中受惠。該行估計，金價每升1%，招金2024年淨利潤就會增加2.9%。不過，該行仍然維持對該股「與大市同步」，因為認為紫金礦業(02899.HK)銷量增長相對更高

摩通升台積電目標價至850元新台幣 評級「增持」

摩根大通發表研究報告指，台積電正成為數據中心和處理人工智能的推動者，而人工智能將在未來三至四年內實現明顯增長。該行相信，到2027年，人工智能相關的整體收入將飆升至25%。該行略微調高集團的2025財年預測，並預期2026年的每股盈利將達到55至60元新台幣(下同)，收入將會持續增長。

該行表示，鑑於台積電的估值具有吸引力、高利用率以及庫存水平幾乎觸底，相信中長期投資者應關注集團在HPC領域的持續增長、毛利率的強勁擴張、在AI晶片領域的領先地位及技術領先地位，令該行對集團前景持建設性看法，將其目標價由7

中金首予英偉達(NVDA.US)「跑贏行業」評級 目標價870美元

中金發表報告，首予英偉達(NVDA.US)「跑贏行業」評級，目標價870美元，相當於31.8倍的2025財年市盈率。

中金認為，英偉達作為加速計算領域的先驅，在人工智能技術和生態系統方面具有優勢，很可能會受惠於人工智能內容(AIGC)基礎設施建設的加速。

該行預計英偉達2025財年非美國通用會計準則每股盈利為27.4美元，2026財年為32美元，年複合增長率為57%。

滙豐研究降和電香港(00215.HK)目標價至1.38元 漫遊進一步復甦支持前景

滙豐發表報告，降和電香港(00215.HK)目標價，由1.47元下調6.1%至1.38元，但仍維持「買入」評級，認為漫遊業務的進一步復甦將支持公司前景。又認為和電香港通過Supreme高端品牌、儲值卡SoSim預付費、家庭寬帶和移動虛擬網絡營運商(MVNO)等不同市場細分領域的成功定位，以及過去幾年對網絡質量的投資，為所有業務領域的進一步增長提供了支持。隨著5G頻譜相關的折舊及攤銷費用開始減少，利潤前景有望改善。

滙豐指和電香港的服務收入在2023年增長8%，主要得益於漫遊收入的77%增長；每股淨虧損收窄67%至1.08港仙。2023年全年股息持平於每股7.49港仙。報告稱，派發特別股息仍是管理層考慮中的可能選項之一。

報告指，由於有良好的成本控制，和電香港2023年的EBITDA按年增3%，本地服務收入(即非漫遊業務)在競爭激烈的環境下，仍按年上升1%。然而，下半年本地服務收入下降7.4%，可能是由於後付費客戶的流失加快。預付費業務表現強勁，用戶按年增加38%，主要受漫遊產品需求以及SoSim品牌的分銷和市場推廣改善所帶動，SoSim漫遊收入佔總漫遊收入的13%。

滙豐認為，和電香港過去幾年對網絡的投資現在開始顯現成效，特別是在5G家庭寬帶服務方面，客戶基礎按年增93%，而Supreme高端品牌亦有受惠。預計2024年，或可繼續受惠入境人數上升以及企業漫遊服務。

考慮和電香港下半年業績低於該行預期，滙豐研究降其2024年及2025年的收入預測分別8.1%及7.6%，EBITDA預測則降9.3%及7.9%。

交銀國際降蔚來(09866.HK)目標價至40.3元 上季虧損較預期大

交銀國際發表研究報告指，蔚來(09866.HK)上季收入171億元人民幣，按季下降10.3%，較預期高約4%。期內，淨虧損為53.6億元人民幣，較第三季擴大17.8%，並高於預期約7%。同時，去年錄得淨虧損207億元人民幣，亦分別較交銀及市場預期多出13%和11%。不過，公司今年首季的汽車交付量指引符合預期。

該行表示，由於公司今年未有計劃發布新車，因此預計其次季銷售將按季有所改善，但難以回到去年高峰期的每月交付2萬輛的水平，而下半年子品牌「阿爾卑斯」車型發布可望令銷量重拾升勢。

該行預測蔚來2024及2025年的銷量按年增19.1%及32.5%，至19萬和25.2萬輛。雖然「阿爾卑斯」首款車型將會在明年上量，但由於子品牌的獨立銷售網絡及新車型的開發費用支出，該行預計公司的虧損將持續高企，而且行業的價格戰亦對板塊估值短期有負面影響，將其目標價下調至40.3元，維持「中性」評級。

中金：澳門2月賭收低於預期 料3月達186億至202億澳門元

中金發表報告指，澳門2月總博彩收入為185億澳門元，按年增長近80%，按月則下跌逾4%，低於彭博一致預期的按年增長91.95%。該行認為澳門賭收複蘇表現不佳主要由於春節後的需求不及預期；2019年同期因有貴賓中介人舉辦春茗晚宴推高博彩收入基數有關。不過亦表示在春節假期期間的強勁需求下，澳門賭收的復甦略有改善。

中金亦預測，澳門3月總博彩收入會介乎於186億元至202億元，至於日均博彩收入則介乎於6億元至6.5億元，並重申對美高梅中國(02282.HK)、金沙中國(01928.HK)、永利澳門(01128.HK)、銀河娛樂(00027.HK)及新濠博亞娛樂(MLCO.US)的跑贏行業評級。