恒生(00011.HK)/新地(00016.HK)/新世界(00017.HK)/兗煤澳大利亞(03668.HK)/信義玻璃(00868.HK)/信義能源(03868.HK)/信義光能(00968.HK)/百度-SW(09888.HK)/網易(09999.HK)/小米(01810.HK)/藥明生物(02269.HK)/康哲藥業(00867.HK)/中聯重科(01157.HK)/百威亞太(01876.HK)
星展降恒生(00011.HK)目標價至97元 去風險策略突顯資產質量
星展發表報告指，恒生(00011.HK)在資產負債表審慎擴張的策略下，去年底貸款結餘按年下跌約7%，內地商業房地產敞口按年減少33%，在削減風險的過程後，不良貸款比率較上半年下跌2點子至2.83%。另外預期未來信貸成本將會下跌。
該行指，市場估計美國聯儲局下半年進入減息周期，相信下半年淨息差面對更大的收窄壓力。星展對恒生內地商業房地產敞口和資產質素憂慮減小，不過相信內地宏觀經濟不確定的情況持續。對恒生維持「持有」評級，目標價由116元下調至97元，今明兩年盈利預測下調11%至12%，以反映對預期信貸損失更保守的看法。
交銀國際降新地(00016.HK)目標價110.1元 中期業績大致平穩
交銀國際發表研究報告指，新地(00016.HK)中期業績大致平穩，內地項目交付減少導致物業銷售入帳下降，但其餘各線業務有所復甦。總收入按年增0.4%至275億元。核心淨利潤按年減5.9%至約89億元，大致符合預期。中期股息按年減24%至0.95元，股息率減少7.3個百分點至30.9%，但因應政府剛公布放鬆措施，公司預期全年分派比率會更接近40至50%之上限，該行預計全年股息按年減12.3%至約4.3元。
期內，新地香港物業開發收入較去年同期上升25%至36.1億元，但內地物業交付下降60%至15.9億元，拖累整體開發收入下降23.5%至38.7億元。租金收入按年升1.7%至89.4億元，其中零售分部錄得3.5%按年增長，公司預期自由行放寬將有助於零售業界進一步復甦，並預計零售租金將於下半年繼續錄得增長。
該行重申集團的「買入」評級，目標價由127.6元下調至110.1元
滙豐研究降新世界(00017.HK)目標價至8.8元 尚未走出困境
滙豐研究發表報告指，新世界發展(00017.HK)截至去年12月底止中期業績最大負面因素，是中期息按年削減57%至20仙。該行預計其股價將做出負面反應，投資人可能愈來愈擔心新世界需要更長的時間才能成功去槓桿化。截至去年12月末，其經調整淨負債比率仍高達81%，而去年6月末為86%(假設永續債券被視作借貸)。中期持續經營業務淨利潤按年減13%至5億元。
報告稱，如果新世界能夠重新部署資本以促進增長而非去槓桿，該行對其前景將有更建設性看法，而當前尚未走出困境，維持其「減持」評級，目標價由9.2元下調至8.8元。
該行認為，最近的房地產政策應有助於改善集團的銷售表現。房地產銷售的復甦將會是改善現金流的有效途徑，但由於土地成本高昂，新項目的獲利能力可能較低。零售方面，由於K11 MUSEA和K11 Art Mall表現強勁，其投資物業租金按年增12%至27億元。雖然市場疲弱，其在內地的合約銷售額仍保持韌性，上半財年實現超過76億元人民幣，約佔2024財年銷售目標的51%。
該行將集團2024至26財年各年盈測下調介乎8.6%至9.1%，以反映較高的財政成本等。同期每股分派預測則下調介乎47.4%至83%。資產淨值(NAV)估算則下調4.2%至每股35.6元，主因淨債務增加抵銷了來自零售及酒店業務資產估值略為上升
大摩相信兗煤澳大利亞(03668.HK)30日內有逾八成機會將上升
摩根士丹利發表報告，相信兗煤澳大利亞(03668.HK)30日內有逾八成機會將上升。該行給予評級「增持」，目標價39.95元。
該行指，本周參與了該股業績後舉行的非交易路演。強勁的資產質量和持續的高派息是該公司的亮點。同時認為第二大股東信達出售股份對股價有額外利好因素，因為自由流通量改善
里昂降信義玻璃(00868.HK)目標價至8.8元 評級「跑贏大市」
里昂發表研究報告指，信義玻璃(00868.HK)2023財年核心利潤升10%，而由於需求及平均售價改善和成本下降，下半年浮法玻璃毛利率較上半年上升9個百分點至30.6%。該行認為，隨著原材料成本下降，集團利潤率在今年大部分時間將保持健康水平。然而，該行估計，在悲觀的情況下，2026年浮法玻璃毛利率僅為個位數。整體而言，作為成本最低的生產商，該行認為集團比市場預期更具韌性，其估值反映了許多悲觀情緒。
該行認為汽車和建築玻璃業務合計價值約佔當前市值的65%至100%。鑑於供應過剩風險，該行將目標價從12元下調至8.8元，但維持「跑贏大市」評級
大和降信義玻璃(00868.HK)目標價至9元 去年業績及未來展望均遜預期
大和發表研究報告指，預計今年浮法玻璃的需求溫和增長。由於2022年以來項目延遲竣工，去年中國新樓竣工面積按年增長16%。鑑於2022至23年的新住宅建設低迷，預計2024至25年房地產竣工面積僅錄得溫和增長甚至下降。然而，政府最近推出旨在為特定房地產項目提供貸款的白名單政策可能在一定程度上有助於促進房地產建設活動。信義玻璃(00868.HK)的目標是到今年底將浮法玻璃產能提高至每年935萬噸，按年增6%，當中印尼的浮法玻璃生產線將於今年底建成。
該行表示，集團去年推出價格折扣以維持汽車玻璃售後市場份額，導致下半年汽車玻璃收入按年減少5%，毛利率降1.8個百分點。今年公司計劃將汽車玻璃產能擴大至2,930萬片，較去年同期增長6%。該行預計2024至25年全球乘用車保有量將維持2至3%的增長率，集團將在汽車玻璃售後業務獲得進一步的市場份額，但可能需要犧牲均價。
該行提到，集團去年業績及未來展望均遜於預期，重申其「跑贏大市」評級，目標價由14元下調至9元，又下調今明兩年的收入預測11至14%，而純利預測則調低21至28%
中銀國際升信義能源(03868.HK)評級至「買入」 目標價下調至1.5元
中銀國際發表報告指，信義能源(03868.HK)去年下半年業績遜該行預期，主要受累於轉向人民幣貸款步伐緩慢，並導致公司財務費用高於預期。
不過該行認為信義能源吸引力正上升，其向母企信義光能(00968.HK)收購太陽能發電場的新項目回報率正上升，有望在未來兩年推高公司的淨資產收益率及每股股息，並扭轉過去七個月跑輸大市表現。另外，信義能源計劃在2024年進一步轉向人民幣貸款，亦有助降低公司借貸成本。中銀國際將信義能源評級由「持有」上調至「買入」，目標價則由2.2元下調至1.5元。
交銀國際升信義光能(00968.HK)目標價至5.93元 光伏玻璃毛利率遠超預期
交銀國際發表報告指，信義光能(00968.HK)去年實現收入和純利266億和41.9億元，按年增長30%和10%，下半年實現純利28億元，按年增長46%，高於該行和市場預期17%/19%。該行指，下游組件1-2 月減產導致光電玻璃過剩加劇，惟產業回饋 3月組件排產將大增，預計玻璃過剩將明顯緩解，價格將企穩，隨著需求按季持續增長，下半年價格將由低位明顯反彈。
該行上調對信義光能今明兩年盈利預測10%和5%，基於10倍2024年市盈率，將目標價由5.18元上調至5.93元。公司目前股價僅對應6.4倍2024年市盈率，估值處於過去5年最低水平，該行認為市場對光伏玻璃產能過剩過度悲觀，公司本次對多晶矽盈利的指引也有望緩解市場對該業務虧損的過度擔憂，維持「買入」評級。
大華繼顯削信義光能(00968.HK)目標價至5.5元 業績符預期
大華繼顯發表研究報告指，信義光能(00968.HK)去年度盈利錄41.871億元，達到該行全年預測的約95%，但較市場普遍預期高出9%，整體業績表現符合預期。
報告指出，在光伏組件安裝熱潮及公司產能擴張推動下，去年全年光伏玻璃銷量按年增長49.3%，但產品平均售價下降，以及原料與能源成本上升，導致期內光伏玻璃業務毛利率按年下跌2.4個百分點至21.4%。
大華繼顯表示，考慮到國內光伏玻璃價格或下降，相應將2024及2025財年盈利預測下調17%及11%，目標價由10.2元下調至5.5元。
該行指，由於新建光伏玻璃生產廠房需要得到審批，有助減慢行業產能擴張的步伐，令信義光能等行業領導者得以鞏固其市場領先地位，維持對信義光能的「買入」評級
建銀國際升信義光能(00968.HK)目標價至7.7元 業績遠勝預期
建銀國際發表報告指出，信義光能(00968.HK)去年純利按年增長10%至42億元。剔除一次性費用，該行料公司核心盈利按年增長16%至44億元。該行認為公司業績遠勝預期，主要由於去年下半年太陽能玻璃毛利勝預期，按年增長1.8個百分點至26%，高過該行預測21%。
該行認為，由於生產成本下降和玻璃價格相對穩定，信義光能今年毛利可能小幅反彈，料玻璃銷售毛利由去年的21%恢復至今年的26%。
此外，該行預期隨著太陽能玻璃銷量增長30%及毛利率擴張5個百分點，估計公司盈利將由去年的按年增長16%，進一步提升至今年增長28%。另對公司今明兩年盈利預測上調24%至26%，目標價由7.2元上調至7.7元，維持「跑贏大市」評級
建銀國際降百度-SW(09888.HK)目標價至139.36元 進軍AI
建銀國際發表報告指，百度-SW(09888.HK)去年第四季收入符合預期，經營利潤率略高於預期，在宏觀經濟不確定下，預期今年首季廣告收入增長放緩至5%，雲收入在高基數下增長9%。雖然持續為AI投資，但文心一言模型成本趨緩，以及成本效益改善，將會支持利潤率保持穩定，預期全年核心廣告及雲收入分別增長6%及13%，non-GAAP經營利潤率穩定於約23.8%。
該行降百度今明兩年收入預測各2%，以反映宏觀經濟表現，盈測維持不變，維持其「跑贏大市」評級，H股目標價由141.99元下調至139.36元。
大華繼顯降百度(09888.HK)目標價至128元 季績符預期
大華繼顯發表報告指，百度(09888.HK)第四季業績符合預期，維持其「買入」評級，目標價由135元下調至128元，相當於今年預測市盈率11.6倍，估計今年至2027年每股盈利的複合年增長率為7%。
報告指，百度的AI雲業務上季有正面復甦，相信今年收入增速有望加快。在AI變現前景方面，展現穩定進展，將其今年收入預測略為下調1%，即收入按年增長9%，並維持其non-GAAP純利預測大致不變，估計首季經調整純利58億元人民幣，今年全年經調整純利282億元人民幣。
大和降百度(09888.HK)目標價至152元 文心ERNIE步入正軌
大和發表報告，將百度(09888.HK)目標價由165元下調至152元，維持「買入」評級。百度去年第四季業績符合該行預期，其中non-GAAP盈利好過預期、經營開支則低於預期。文心一言在第四季開始帶來2%至3%的增量收入，今年的整體指引平淡，股價的潛在催化劑為宏觀經濟整體復甦及文心一言使用量快速增長。
報告指，文心一言商業化是今年的首要任務，預期生成式AI將為今年收入帶來2%至3%的增長，但更大的提升需要宏觀經濟配合。該行將其今明兩年收入預測下調1%至3%，以反映雲業務增長較低的假設。
美銀證券降網易(09999.HK)目標價至223元 手遊業務仍強韌
美銀證券發表研究報告指，雖然網易-S(09999.HK)去年第四季業績遜於預期，但該行仍對其手機遊戲趨勢及遊戲管道保持樂觀。該行相信，在宏觀不確定性的情況下，集團第四季手遊業務按年增29%，仍保持強韌並高於同業。
該行預期網易去年成功拓展遊戲類型，帶來MMO以外的更多增長和潛在的海外機會，又預計「蛋仔派對」在農曆新年期間的良好勢頭將在今年持續。因此，該行預計今年手機遊戲及遊戲總收入將按年增13%和8%。總體而言，該行在網易公布2023年第四季業績後對其2024至2025年每股盈測調低8至9%，目標價由235元下調至223元，重申「買入」評級。
該行表示，網易去年第四季總收入按年升7%至271億元人民幣，低於預期的282億元人民幣。經調整淨利潤按年增53%至74億元人民幣，淨利潤率為27.2%，略低於預期的79億元人民幣。
大和升網易(09999.HK)目標價至220元 即將推出遊戲為短期催化劑
大和發表報告指，網易-S(09999.HK)去年第四季網上遊戲收入及盈利，較市場預期分別低5%及7%，不過季度股息高於該行預期，相信未來將會推出的新遊戲，例如3月底的《射鵰英雄傳》及第二季度的《燕雲十六聲》，將會成為股價的短期催化劑，維持其「買入」評級，目標價由215元上調至220元。
報告指，網易上季網上遊戲毛利率69.5%，按年升10.4個百分點，主要受惠自家遊戲及非Android分銷渠道的收入貢獻提升，基於其遊戲產品線強勁，已推出遊戲的收入亦穩定，仍然看好網易的盈利前景。
中信証券：小米(01810.HK)上季手機收入增速料將轉正 盈利能力維持高位
中信証券發表報告指，伴隨渠道備貨以及下游需求復甦，預計小米(01810.HK)上季收入將延續改善趨勢，其中手機業務按年增速有望轉正，互聯網業務延續穩健增長，而IoT業務則將由於大家電淡季的影響略有下滑。
利潤方面，該行認為公司將繼續踐行規模與利潤並重的戰略，通過毛利率提升和有效的控費舉措實現盈利能力的按年顯著改善。持續看好公司「手機×AIOT」的長期戰略，以及「技術+性價比+最酷產品」的經營方針，期待公司在手機、汽車、智能家居完全打通後構建的「人家車全生態」體系，維持對公司的「買入」評級。目標價18元。
中信証券預計小米2023至2025年分別將實現營業收入2,707/2,972/3,223億元人民幣(下同)，原預測為 2,770/3,008/3,263億元。2023至2025年Non-IFRS淨利潤分別料為180/165/187億元，原預測為185/187/216億元。
野村降藥明生物(02269.HK)目標價至53.65元 下調盈測
野村發表研究報告指，維持藥明生物(02269.HK)「買入」評級，目標價由58.44元下調至53.65元。由於估值吸引，技術上對其看法正面。另外，考慮到由於競爭激烈導致潛在均價下跌，該行分別下調2023及24財年的收入預測1.3%和4.2%。
該行又調低藥明生物毛利率及營運利潤率預測，因為其新生產設施或會在啟動階段出現較低的利潤率和較高的營運開支。該行考慮到由於中國生物科技板塊估值下降而導致投資收益可能減少，下調集團2023年下半年和2024財年的其他收入預測。因此，2023及24財年的盈利預測分別下調14.2%及14.7%
花旗降康哲藥業(00867.HK)目標價至18.8元 GPO最壞影響可能已過去
花旗發表報告指，對康哲藥業(00867.HK)持「買入」評級，目標價由20.4元下調至18.8元。該行預計，集採對公司最壞影響可能已過去，料相關影響將在下半年後逐漸減弱。同時預計新產品如Diazepam的推出將推動公司業績在下半年恢復增長，並在2025年實現逾10%增長。另外，該股2023年市盈率為8.8倍，接近5年歷史平均水平，其4.5%的股息率在中國醫療保健企業中名列前茅
美銀證券升中聯重科(01157.HK)目標價至5.8元 銷售目標進取
美銀證券發表報告指出，中聯重科(01157.HK)的A股及H股年初至今分別上升22%及18%，或是由於公司今年銷售目標進取推動，目標收入增長50%，出口增長100%；今年1月機械利用率小時有所改善；公司在今年初錄得強勁的出口新訂單，超過50億元人民幣，相對於去年首季為33億元人民幣，為其今年上半年收入帶來穩健的基礎。
此外，該行認為中聯重科的毛利將進一步改善，主要因為高利潤出口業務的銷售份額增加，導致今明兩年的每股盈利預測增長36%及22%。至於公司進取的分銷網絡擴張、低基數效應、新產品的推廣及高空作業平台(AWP)，加上中東、東南亞、美洲和非洲等地的需求暢旺，將支持其拓展海外市場。
該行將中聯重科的今明兩年每股盈利預測上調7%及14%，較市場預期各高出5%。目標價由4.9元上調至5.8元，重申「買入」評級
美銀證券降百威亞太(01876.HK)目標價至21元 評級「買入」
美銀證券發表報告指，百威亞太(01876.HK)上季業績好壞參半，EBITDA符合市場預期，但由於韓國業務一次性稅務審計支出6,600萬美元，稅後利潤差過預期。有機EBITDA利潤增長好於預期，內地業務略高於預期，東亞和亞太地區業務明顯好於預期。
該行表示，基本維持百威亞太今明兩年每股盈利預測，並將目標價下調9%至21元，因為整個行業都在減價。另外，公司上調2023財年股息是一個積極的驚喜，2023財年的派息比率為82%，而2022財年為55%。雖然2024財年的派息率可能無法維持，但仍預計未來幾年的派息率將與之相近或更高。
里昂降百威亞太(01876.HK)目標價至14.5元 業績大致符預期
里昂發表報告，指百威亞太(01876.HK)去年末季業績大致符預期，收入略勝預期，惟受累稅率較高，正常化純利略遜預期。該行料在組合升級下，其中國市場業務及銷售均價持續增長，但由於缺乏疫情重新開放的刺激，以及通縮環境可下加價空間有限，料增長率將放緩。南韓市場銷量及銷售均價料持續改善，市佔趨穩及加價效果展現。
該行料其今年收入及正常化純利按年分別升6%及15%，由於原材料成本下降及銷售均價上升，料利潤率可擴張。而派息比率升至82%意味股息率4%，提供一些下行保護。該行調整對其估算，目標價由17.2元降至14.5元，評級「跑贏大市」。
大摩相信百威亞太(01876.HK)15日內有約七至八成機會跑贏行業
摩根士丹利發表技術研究報告指，百威亞太(01876.HK)昨天股價跌近7%，令估值更具說服力，預期在未來15天內股價將跑贏行業，發生此概率約70%至80%。目標價18.6元，評級「增持」。
報告指，中國高端化趨勢仍然良好、百威亞太保持在韓國的核心市場份額、股息支付百分比相對較高等因素，均是業績的正面亮點。
野村微降百威亞太(01876.HK)目標價至15.2元 派息比率提升
野村國際發表報告指，百威亞太(01876.HK)去年第四季平均售價增長強勁，派息比率亦有所提升，但南韓業務仍然面對下行風險，維持其「買入」評級，目標價由15.3元輕微降至15.2元。
野村稱，百威亞太去年業績好壞參半，去年收入增長5.8%，大致符合預期，而中國市場銷售增長亦不俗；不過股東應佔溢利下跌7%至8.52億美元，較市場預期低10%，主要受累於商業投資增加以及南韓潛在額外關稅所影響。
麥格理降百威亞太(01876.HK)目標價至17.9元 高端化勢頭堅韌
麥格理發表報告指出，去年第四季收入按年內生增長8.9%，產品均價內生增長升11.2%，銷量下跌2.1%，超過該行預期。季內正常化EBITDA內生增長31%，主要由於強勁的高端化和成本舉措，該行料今年將受惠於投入成本的利好因素。為回饋股東，公司將派息率由2022年的58%，提升至去年的82%。
該行將百威亞太今明兩年的淨利潤上調0.4%及2%，認為公司高端化勢頭堅韌，對其目標價由18.6元降至17.9元，予以「跑贏大市」評級。
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