大行報告 2024 02 28

領展(00823.HK)/昆侖能源(00135.HK)/網易(09999.HK)/閱文(00772.HK)/中興(00763.HK)/百濟神州(06160.HK)/理想-W(02015.HK)/玖紙(02689.HK)

里昂升領展(00823.HK)評級至「買入」目標價上調至46元

里昂發表報告，將領展(00823.HK)評級由「跑贏大市」升至「買入」，目標價由42元上調至46元。

里昂認為，領展是香港最具防御性的業主，因為據該行最近的商場考察，跨境消費流出影響有限；最新的上海資產收購進一步提高資產淨值、盈利和每股盈利；恢復回購應有助於支持股價；目前6.8%的股息率比4.3%的10年期美國國債收益率更具吸引力

摩通降昆侖能源(00135.HK)評級至「中性」 首選潤燃(01193.HK)

摩根大通發表研究報告指，亞洲區內液化天然氣(LNG)價格自2022年中的高位累計下跌超過80%，相信旗下覆蓋的燃氣商利潤率及銷量都有上升空間，因可以採購更廉價的現貨LNG，對提升工業用氣需求有利。

該行估計，若LNG現貨價格自次季起達到每立方厘米2至2.5元人民幣，則在國內部分省份LNG將較管道天然氣更具價格競爭力，考慮到華潤燃氣(01193.HK)對LNG價格下降敏感度最高，將其列為行業首選，並納入積極催化劑觀察名單，評級「增持」，預期潤燃即將公布的業績及經營指引可能超出市場預期。

摩通亦看好中華煤氣(00003.HK)、新奧能源(02688.HK)及新奧股份(600803.SH)。由於昆侖能源(00135.HK)過去一年股價表現強勁，預測股息潛在上升空間可能已反映在股價表現上，摩通建議投資者先行獲利離場，將其評級下調至「中性」

大摩：「永劫無間」手遊版號獲批 料為網易(09999.HK)今年第二大熱門產品

摩根士丹利發表報告指，「永劫無間」手遊版號獲批，料為網易(09999.HK)(NTES.US)今年第二大熱門產品，預期該遊戲第一年總收入將達到60億元人民幣，並將於第二季發布。該行給予其評級「增持」，美股目標價150美元。

該行認為，集團於未來3至6個月內仍會有更多驚喜，《射鵰英雄傳》將於3月28日推出，《永劫無間》手遊將於第二季推出，《燕雲十六聲》將於第三季推出，同時暴雪可能捲土重來、股息派發將增加，利潤率將擴大。該行指，受監管懸念問題消除，網易股價年初至今升15%，同期恒生科技指數跌10%，但今年市盈率仍為13倍，估值便宜，預計基本面催化劑將在未來3至6個月內反映

美銀證券料網易-S(09999.HK)上季業績符預期 調整盈測

美銀證券發表報告指，預計網易-S(09999.HK)上季業績將基本符合預期，受惠於良好的遊戲勢頭，料線上遊戲業務按年增18%，按季增1%，手機遊戲按年增37%，按季增1%。該行指，集團的主打遊戲《蛋仔派對》在農曆新年期間重拾升勢，每日活躍用戶突破4,000萬創歷史新高，躋身遊戲流水前五位，而騰訊(00700.HK) 的《元夢之星》星則排名第20位。此外，數據顯示，《逆水寒》手遊和《FWJ》表現穩固，在今年1月遊戲排行榜躋身前10名。

該行表示，由於集團現有遊戲勢頭良好，相信公司不會急於推出新遊戲，而很多關鍵遊戲亦正在籌備，包括將於3月28日發布的《射鵰》，而《燕雲十六聲》和《零號任務》迄今尚未有更新。該行認為，《零號任務》或會在次季發布，而《燕雲十六聲》仍正在測試，可能需要進一步優化。另外，公司於2月27日獲得了《永劫無間》手遊的授權，並已基本準備就緒，該行料遊戲將在未來數個月內推出。

該行預計集團上季總收入為283億元人民幣，按年升12%，按季增4%，大致符合市場預期的282億元人民幣。該行又下調集團非遊戲相關收入預測至63億元人民幣。報告料末季毛利率61.5%，符合市場預測的61.4%。期內非通用會計準則淨利潤預測為84億元人民幣，淨利潤率為30%，高於市場預期。該行調整集團2023至2025年盈測，維持網易(NTES.US)美股目標價150美元，H股目標價則由236港元微降至235港元，評級「買入」

大摩相信網易(NTES.US)股價60日內上升機會率約70%至80%

摩根士丹利發表報告指，預期網易(NTES.US)股價在60日內上升，有70%至80%機會發生，主要因為預測及指引上調，估計市場的每股盈利重估周期由今年的新產品線推動，包括3月28日推出的《射鵰英雄傳》、第二季推出的《永劫無間Naraka：Bladepoint》手遊。《蛋仔派對》在騰訊(00700.HK)《完夢之星》的競爭下，仍具防守能力，在農曆年假期每日活躍用戶超越4,000萬名。

該行估計網易本月29日公布的去年第四季盈利超出預期，短期內暴雪遊戲亦將回歸。以今年預測市盈率13倍計算，估值吸引，評級「增持」，美股目標價150美元。

花旗：網易-S(09999.HK)「永劫無間」手遊獲批版號可被視為最大催化劑

國家新聞出版署昨日(27日)公布2月份共有111款國產網絡遊戲獲批版號，當中包括網易-S(09999.HK)(NTES.US)旗下《天啟行動》及《永劫無間》手遊版。花旗發表研報指，今次獲批版號的遊戲作品數量連續第三個月超過100款，表明當局正致力於促進網絡遊戲產業健康發展，符合該行預期，並維持今年全年國內將有約1,200至1,400款遊戲獲批的預測。

花旗指，是次獲批遊戲中包括101款手遊、5款跨平台遊戲及5款PC遊戲，當中以《永劫無間》手遊版最受關注，相信可被視為最大催化劑。除網易外，完美世界(002624.SZ)及中青寶(300052.SZ)亦有焦點新作獲批，雖然今次騰訊(00700.HK)未有遊戲產品獲批，但該公司旗下《地下城與勇士》(D&F Mobile)亦已於2月初取得進口遊戲版號，認為國家扶持性規範化監管政策正促進產業穩定發展。

里昂降閱文(00772.HK)目標價至29元 評級「跑贏大市」

里昂發表報告，預期閱文集團(00772.HK)去年下半年業績或令人失望，收入及利潤料均表現疲軟，其中線上閱讀業務行業競爭依然激烈，同時IP業務亦由於焦點劇集《慶餘年2》推遲至2024播出而受到影響。

閱文於去年曾表示將加強發展人工智能，從而賦能內容生產，目標在生成式人工智能(AIGC)技術支持下打造多模態多品類內容大平台。里昂預期，公司於AIGC技術的投資可能會在未來三至五年內為利潤率帶來壓力，相應將目標價由33元下調至29元。

但里昂預期，今年內容周期預期強勁，加上長期看好閱文是AIGC科技發展的主要受益者，因此維持「跑贏大市」評級

摩通升中興(00763.HK)評級至「中性」 目標價上調至19元

摩通發表報告指，中興通訊(00763.HK)股價自去年中見頂後回落44%，跑輸同期恒指的跌幅11%，主要因為投資者預期在宏觀經濟疲弱下，電訊行業今年的資本開支增長減慢；美國對中國的晶片出口限制，打擊人工智能伺服器前景；以及去年第三季度業績疲弱。

該行將其評級由「減持」上調至「中性」，認為股價調整後估值吸引，亦能從內地5.5G發展中受惠，以及去年第四季業績或會改善，但相信內地電訊商對5.5G的投資，不足以推動設備行業有實質性的得益。目標價由14元上調至19元

美銀證券升百濟神州(06160.HK)目標價至103.5元 建立全球血液學領導地位

美銀證券發表報告指，百濟神州(06160.HK)去年總收入和產品收入分別為24.59億美元和21.9億美元，按年增長73.7%和74.5%，主要受惠藥品Brukinsa在全球市場的強勁增長。收入增長與該行預計的72.1%的按年增長基本一致。

美銀證券指，考慮到百濟神州產品在全球市場的強勁銷售和管線進展，上調今年起Brukinsa和Tislelizumab的POS和銷售預期，並納入Sonrotoclax的收入預期。同時上調2024至2026年的研發和營銷費用預測。因此，鑒於公司在中國市場激烈競爭和降價壓力下仍能保持良好的業務發展態勢，目標價由98.43元上調至103.5元。重申「中性」評級，指公司建立全球血液學領導地位。

里昂升理想-W(02015.HK)目標價至220元 評級「買入」

里昂發表報告指，理想汽車-W(02015.HK)去年第四季度純利57億元人民幣，按年大升21倍，主要受惠低基數，表現遠高於市場預期；收入按年升1.3倍至417億元人民幣。今年首季雖屬淡季，但公司維持健康的銷售趨勢。

報告指，公司在3月1日的發布會，將會公布各系的新型號及首部純電動車Li Mega，並預期4月推出Li L6，將會成為新的催化劑，在大眾市場的規模效益將會推動收入增長。該行估計理想3月可達5萬部的銷售目標，將其目標價由166元上調至220元，維持「買入」評級

花旗升玖紙(02689.HK)目標價至5.5元 中期業績證明盈利復甦

花旗發表報告指，玖龍紙業(02689.HK)中期業績證明盈利復甦，截至去年12月底止上半財年純利錄2.92億元人民幣，符合業績指引中位數，意味著截至去年9月底首財季錄得虧損超過2.5億元人民幣，次財季則轉錄純利約5.5億元人民幣。

該行認為，由於行業趨於穩定，截至去年12月底止次財季起公司實現扭虧盈，證明盈利復甦，預期雖然中國消費市場仍然疲軟，但行業取得(供需)平衡點，相信玖紙盈利能力可持續至今年6月底止下半財年，維持「買入」評級，目標價由4.5元升至5.5元，對應預測現財年市賬率約0.5倍(屬歷史低位)。