大行報告 2024 02 21

內銀/地產股/京東-SW(09618.HK)/創科(00669.HK)/李寧(02331.HK)/金界控股(03918.HK)

摩通：5年期LPR意外下調25點子 惟不會扭轉內銀今年以來優異表現

摩通發表報告指出，內地5年期以上貸款市場報價利率(LPR)意外下調25點子，預期內銀明年淨息差平均下降3點子。

該行提及，今年至今內銀H股跑贏恒指10個百分點，而內銀A股亦跑贏滬深300指數11個百分點。雖然LPR意外下調對內銀不利，但不會扭轉其今年以來優異表現，因為市場對宏觀增長存在不確定性，因此股息率是內銀表現的關鍵驅動因素，而最新下調5年期LPR應不會影響內銀去年股息，對今年股息影響亦有限。因此，該行重申內銀將於今年上半年繼續跑贏指數的觀點。

在該行覆蓋的內銀中，5年期LPR意外下調對建行(00939.HK)及郵儲銀行(01658.HK)明年淨息差或帶來更多的負面影響，並將導致郵儲銀行的重估評級暫停。至於下一個潛在催化劑是將於下月底披露的季績

摩通：若地產股因「全面撤辣」造好應沽售 措施無法持續扭轉樓市跌勢

摩根大通發表研究報告指，政府將於2月28日公布財政預算案。該行預計基本情況下，進一步降低額外印花稅稅率。而因應許持份者呼籲，政府亦有可能完全撤辣。然而，該行認為由於房地產市場較受利率及經濟和股市信心所帶動，料撇辣僅在短期內刺激成交，並不能扭轉樓價下跌趨勢。

摩通表示，先前的減辣措施沒有帶動香港地產股股價，不過，如果政府完全撤辣則會是一個上行驚喜，預計屆時股價將於短期內造好，建議投資者趁勢沽售，並解釋是相信措施無法持續扭轉樓市跌勢。該行首選領展(00823.HK)

滙豐研究：京東-SW(09618.HK)潛在收購Currys 加快歐洲業務擴展

滙豐研究發表研報指，京東-SW(09618.HK)(JD.US)據報正考慮收購英國電子產品零售商Currys，目前正處於初步評估階段，須在3月18日前確認其意向。該行指出，即使Currys已拒絕Elliott Advisors 的初步收購報價，但未能排除今次交易會否出現競價。

根據滙豐研究估算，Currys 2022至2024年收入料相當於京東的8%、8%及6%，但其經調整利潤水平相對較低，僅為京東同期的3%、2%及2%，但考慮到Currys是英國和北歐市場消費電子產品零售行業的領導者，相信潛在收購可以幫助京東加快在歐洲市場的發展。同時由於京東在家電及電子產品方面具優勢，相信是次交易將產生協同效應。

但滙豐研究提醒，由於雙方存在文化及營運環境的差異，即使成事也可能會帶來挑戰，目前維持對京東的預期不變，美股目標價維持38美元，H股目標價維持148港元，並維持「買入」評級。

花旗降創科(00669.HK)目標價至113元 下調盈測

花旗發表報告指，Home Depot(HD.US)公布了去年第四財季度業績，第四季度每股盈利為2.82美元，略低於市場預期的2.75美元。歷史數據顯示，2006至2023年期間，創科(00669.HK)  +5.250 (+6.318%)    沽空 $8.38千萬; 比率 30.803%   收入增長每年比家得寶收入增長高出6%。

該行指，創科最大客戶HomeDepot約佔其2023年上半年總銷售額的48%，2006年至2023年期間，創科收入增長與 Home Depot轉速成長有約76%的相關性。根據Home Depot的2024財年指導，預計2024年將增長1%，該行現在假設2024年創科收入增長約7%，而不是該行先前假設的9%。

該行將創科2024至2025財年盈利預測下調約2%，並將目標價由118元下調至113元，假設2024財年的營業額增長約為7%，而之前預測為9%。同時仍將創科列入中國工業股的首選名單。評級「買入」。

高盛降李寧(02331.HK)評級至「中性」 目標價下調至22元

高盛發表研究報告，將李寧(02331.HK)的投資評級從「買入」下調至「中性」，目標價從33元降至22元，指出李寧的股價自1月份觸底以來已經累積上升了約30%，然而在營銷費用增加及經營去槓桿化的影響下，今年度利潤率可能要面對潛在風險。

該行又指，李寧的銷售增長前景，或受到對代理商的持續管理及控制所影響。在消費疲軟的大環境下，預期公司利潤率增長前景平平，因此相應將李寧2024至2026財年盈利預測下調6%至11%，以反映銷售增長前景放緩，以及奧運賽事年和品牌相關投資所帶來的成本上升。

大摩相信金界控股(03918.HK)股價60日內將跑輸大市

摩根士丹利發表研究報告指，金界控股(03918.HK)去年第四季業績遜於預期，預計其股價在未來60日內有80%以上機率將跑輸大市。

大摩又指，金界的增長前景仍然不明朗，今年首季盈利復甦步伐料緩慢，加上區域競爭加劇，管理層須加快制定更具體的增長計劃，或是遊客量出現明顯改善跡象，才可使股價走勢轉向正面。

在調整估值及預測後，大摩相應將投資評級由「增持」下調至「與大市同步」，目標價由5.5元降至3.25元，並將2024年EBITDA預測下調37%。