郵儲行(01658.HK)/內險股/內房/中石油(00857.HK)/百度(BIDU.US)/萬洲(00288.HK)/新東方-S(09901.HK)/東方甄選(01797.HK)/金沙中國(01928.HK)
摩通：降準對內銀淨息差正面 郵儲行(01658.HK)最受惠
摩根大通發表報告指，人行預告下調存款準備金率(RRR)50個基點，自2月5日起生效。人行預計可向金融體系釋放流動性約1萬億元人民幣。該行表示，中國降準的時間較預期更早、降幅亦較預期大，這對內銀的影響正面，因為人行僅降低RRR，但沒有降低利率。該行認為，最新措施將有助於內銀的淨息差，同時支持內銀投資政府債券，從而略為緩解增長和資產品質風險。政策同時亦發出了政策制定者支持增長立場的正面訊號。
該行表示，在股票層面，由於降準帶來的額外流動性應透過發行國債吸收，預期銀行之間的利率不會大幅下降，故此認為郵儲行(01658.HK) +0.130 (+3.542%) 沽空 $4.39千萬; 比率 33.769% 將最為受惠。
瑞銀：內險股短期應受降準提振 惟減息週期對中期再投資回報構成挑戰
瑞銀發表報告指，人民銀行預告將於2月5日下調存款準備金率50點子，釋放1萬億元人民幣流動性，若果股市氣氛受到提振，內險股將會受惠，包括投資收益增加，以及估值提升。截至去年6月，該行挑選的內險股中，有10%至18%投資資金透過直接股票投資及互惠基金，投放於上市股票資產，大部分以公平值入賬。另一方面，在市場流動性改善下，儲蓄保險產品的回報較其他固定收益投資吸引，亦將推動保險銷售。
不過該行指，中期而言，減息周期對再投資回報構成挑戰，利率下調壓力將會打擊內險板塊的前景，削弱內含價值假設。
該行認為，宏觀經濟環境及整體市場氣氛，繼續是內險股的主要推動力，對內險股維持「防禦性進攻」(offensive yet defensive)策略，進攻是藉市場順風尋找機會，當中中國平安(02318.HK)被投資者視為與中國宏觀經濟高度相關，而中國太保(02601.HK)則以基本因素取勝。防守方面，在預防宏觀風險下，較偏好中國財險(02328.HK)，因產險業務周期性影響相對較低。
瑞銀：完善經營性物業貸款政策 對具龐大商用物業資產敞口民企內房正面
瑞銀發表報告指，人民銀行辦公廳及金融監管總局辦公廳出台完善經營性物業貸款的政策。當中，擴大了收益用於償還母公司債務的範圍，而不是之前的項目級建設。 通知規定經營性物業貸款額度，原則上不超過物業估值的70%，期限一般不超過10年、最長15年，而通常的做法是物業估值比為50%，貸款期限為10年。
瑞銀認為，該政策對擁有大量商業地產資產的民營開發商，如龍湖(00960.HK)和新城發展(01030.HK)而言是利好消息。截至2023年6月，龍湖擁有價值1,930億人民幣的投資物業。假設按揭成數提高20個百分點，意味著經營貸款額度增加386億人民幣，相當於其2024至2025年公共債券到期日的1.5倍，以及其現有有息債務的19%，因此增強其在2024至2025年償還公共債券的能力
摩通：放寬經營性物業貸款僅惠及少數內房
摩根大通發表報告指，最近內地放寬經營性物業貸款，是支持開發商流動性並降低違約風險的合理舉措，但僅惠及少數內房。因為措施只能幫助擁有大量未抵押投資物業且未處於困境的開發商，例如華潤置地(01109.HK)、中國海外發展(00688.HK)、龍湖集團(00960.HK)和新城發展(01030.HK)。此外，措施仍未解決銷售疲弱的核心問題。
該行提到，行業首選仍然屬於國有企業，包括潤地及中海外，惟相信龍湖和新城短期投資氣氛受刺激。
大摩：放寬經營性物業貸款支持具質素內房再融資 屬市場意料之外
摩根士丹利發表報告指，內地宣布放寬經營性物業貸款屬市場意料之外，而相關政策暫適用至2024年底。
該行考慮到經營性物業貸款以具有穩定經常性收入的資產作為抵押，認為如果銀行正確實施這項政策，只能有利於擁有龐大投資物業組合的優質開發商，加上自去年第四季末以來經營性貸款貸款成數的上調，認為面對再融資渠道收窄的私營企業和半國有企業將成為主要受惠者。
不過，該行仍然認為，扭轉市場對房價的悲觀展望及穩定一手樓銷售才是解決行業流動性緊張的關鍵。
大摩料國企股正迎來「黃金時代」料中石油(00857.HK)改革走向淡馬錫模式
中石油(00857.HK)今早股價抽高5.7%報5.55元。摩根士丹利發表報告表示，認為中國國有企業的黃金時代(Golden Age)正在來臨，估計作為國營企業的中石油改革正走向「淡馬錫模式」，即公司可以透過多種方式創造價值。該行表示，中國國資委昨日表示在評估中央管理人員的管理時可能會包括市場價值管理國營企業。國資委將引導國營企業運用回購和分紅政策增強實力及股東回報，這將是邁向淡馬錫模式的另一舉措。
該行表示，就完善國有資本運作制度的新指導意見下，估計中石油能做到以下方面，第一是推動天然氣價格改革和價格自由化、第二是加強成本控制，提高營運效率、第三是分拆資產，該行指中石油H股現價相當於今年市盈率5倍、自由現金流收益率25%，如同中石化(00386.HK)先前行銷資產分拆方案，中石油或可分拆資產並單獨拆出下游資產，以最大化市場價值。
第四是更多天然氣下游整合、第五是提高股利和回購，大摩認為中石油2023年自由現金流(FCF)是三大石油公司中最高的，認為有足夠的空間增加相關支出。油價波動下，天然氣價格改革使中石油更具防禦性，因此該行認為中石油派息率和股息可以持續高企。此外，董事會先前曾提議授權回購無佔公司已發行股份10%以上。
大摩維持中石油「增持」評級及目標價7元
里昂降百度(BIDU.US)目標價至158美元 料上季增長維持穩定
里昂發表報告，預計百度(BIDU.US)去年第四季將保持穩定增長，核心業務總收入可能按年增長8%至277億元人民幣，利潤率保持穩定。在醫療保健和旅遊業務行業穩健增長的推動下，廣告收入可能按年增長7%，但由於電商平台的廣告支出轉為價格補貼，部分抵銷該增長。在比較基數正常化和Gen-AI的推動下，雲計算收入料將恢復11%的按季增長。
另外，報告指，百度加大成本優化力度，以抵銷更高的大型語言模型(LLM)投資。該行認為是對Gen-AI 的一個測試，它可能在2024年開始對收入做出貢獻。由於芯片供應的不確定性，該行將2024和2025年收入預測下調約1%，並將目標價從170美元下調至158美元。至於每年約40億美元的自由現金流亦可支持股票回購。
高盛料油輪運費將追隨集裝箱運費上漲 「買入」中遠海能(01138.HK)
高盛發表研究報告指，估計隨著更多油輪因局勢變化而選擇改道，油輪運費將趕上集裝箱運費的上升。該行預期，如果僅有部分船隊改道及提高船速以吸收更多需求，集裝箱船、原油油輪和成品油輪的淨需求將增加7%、5%、6%。雖然考慮到良好的需求及供應前景，但與集裝箱相比，該行仍然更偏好油輪，建議「買入」中遠海能(01138.HK)
瑞銀微降萬洲(00288.HK)目標價至6.4元 上季內地銷量料急跌
瑞銀發表研究報告指，中國消費市場疲軟，食物企業面對較大挑戰，預測萬洲國際(00288.HK)去年第四季利潤率將有所回升，但銷量仍將大幅下滑，目標價由6.5元輕微下降至6.4元，評級「買入」。
其中，中國包裝肉類業務經營利潤及銷量預期將錄得雙位數的按年跌幅下降，而生鮮豬肉業務經營利潤料持平，整體中國業務經營利潤料將按年下跌中至高單位數百分比。美國市場方面，瑞銀預測去年第四季萬洲的美國生豬養殖業虧損可收窄，包裝肉類業務經營利潤及銷量料錄中至高單位數跌幅，每噸利潤預測達到730美元；另外生豬業務經營虧損預期達到約8,000萬美元，年內或計提1.5億至2億美元的減值損失。
計及經營前景充滿挑戰，瑞銀將萬洲2023財年盈利預測下調38%，至5.87億美元，即按年跌58%，2024財年盈測亦下調10%至11億美元，料按年回升87%。市況及經營前景不穩，瑞銀預料管理層會傾向提供相對穩定的股東回報，因此將2023年派息比率預測從40%提高到60%，今年度則維持為40%。
麥格理升新東方-S(09901.HK)目標價至70.2元 上調盈測反映更高毛利率預測
麥格理發表報告，上調對新東方-S(EDU.US)現財年、下財年及2026財年非通用會計準則(Non-GAAP )淨利潤預測7%至13%，基於更高的毛利率預測。H股目標價由63.6元上調至70.2元，美股預託證券目標價由81.5美元上調至90美元，評級維持「跑贏大市」。
該行指，公司截至去年11月底止第二財季收入按年升36%至8.7億美元，高於管理層指引按年升23%至26%的上限，亦高於市場預期7%。管理層預期現財季收入按年升42%至45%，受益於需求復甦及市佔整合。
新東方上季度Non-GAAP 經營溢利率按年升3.3個百分點至5.9%。該行認為是因為學習中心使用率上升，教師與總部固定成本的經營槓桿，新業務盈利率在快速增長下擴張，以及海外業務與高校相關業務盈利率按年上升。基於學習中心上季度使用率僅為三分之二，認為盈利率仍有擴張空間。另一方面，新東方附屬東方甄選(01797.HK)經營溢利率在上半財年下跌20個百分點至11%，反映核心教育業務盈利率擴張幅度更大。
大和：東方甄選(01797.HK)中期盈利遜預期13% 因行銷費用及新渠道補貼較高
東方甄選(01797.HK)公布截至去年11月底止中期業績後股價捱沽，半日股價下挫11.9%收23.25元。大和發表報告表示，東方甄選中期直播商品交易總額(GMV)按年升18.8%至57億人民幣、收入按年升34.4%至28億人民幣，符合該行預期；經調整盈利錄5.09億人民幣，低於該行原預期13%，主要是銷售和行銷費用較高、對新銷售渠道作出補貼等。
雖然公司利潤率將隨著自有品牌產品與佣金服務組合的不斷增加而被稀釋，但該行注意到一些變化因素，第一是自有品牌毛利率確實從2023財年的18%，提高到2024財年上半年的20%以上；第二是由於品類擴展到化妝品和電子產品，第三方產品銷售的混合佣金率下降；第三是淘寶上給予的返利(「紅包」)。
該行繼續認為市場同業對東方甄選2024財年盈利預測存在下調趨勢，予東方甄選「持有」評級。
大摩：金沙中國(01928.HK)上季經調整物業EBITDA遜市場預期 受贏率較低所影響
摩根士丹利發表報告表示，金沙中國(01928.HK)公布按美國會計準則2023年第四季經調整物業EBITDA為6.54億美元，按季升4%(相當於2019年第四季的81%)，此低於市場同業原預期6.89億美元，主受贏率較低所影響。公司上季hold-adjusted EBITDA錄6.94億美元按季升13%(相當於2019年第四季的88%)符合預期。
該行指，金沙中國去年第四季中場市場份額按季流失，但幅度少於預期，中場及角子機相關收入按季升9%(相當2019年第四季的97%)，低端中場(grind mass)按季升7%增長較優越中場(按季升13%)為慢，主要是澳門巴黎人受到澳門新濠影滙的競爭影響，但該行認為此並非市場趨勢。
該行維持金沙中國「與大市同步」評級及目標價24港元
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