中資股/太保(02601.HK)/中國平安(02318.HK)/國壽(02628.HK)/長實集團(01113.HK)/信置(00083.HK)/信義玻璃(00868.HK)/舜宇(02382.HK)/京東健康(06618.HK)/中航信(00696.HK)/農夫山泉(09633.HK)/九毛九(09922.HK)
瑞銀：中資股風險回報具吸引力 約54%H股估值低於2015至16年低谷
瑞銀發表中國股票市場策略報告，指MSCI中國指數今年以來已累跌10%，跑輸全球其他市場約8%，目前估值相當於預測市盈率8.2倍，與2014年以來歷史低點相近。雖然最近中國經濟指標並未顯示出實質改善，但亦肯定沒有顯示出令股市所表現出的惡化程度。從外匯、大宗商品和固定收益市場來看，中資股股票投資者似乎比其他市場的投資者對該區經濟前景更為悲觀。
該行認為，由於中資股估值倍數處於谷底、投資者持倉較少以及來自中國「國家隊」的潛在支持，在此水準上的風險回報具吸引力。
瑞銀表示，2024年年初至今的股票拋售似乎與2016年初A股的經歷相似，是技術交易因素(如強制拋售和贖回)，而不是經濟因素導致市場下跌。儘管如此，滬深300指數預測市盈率9.8倍，低於2016年低點的10.4倍，也接近2018年貿易戰期間的低點。同時，H股預測市盈率為7倍，也低於2016年的低谷，並且在ADR退市擔憂和新冠疫情捲土重來驅動的最近兩次拋售(分別為2022年3月和2022年10月)期間處於類似水平。
該行指，H股連日沽空佔總量的21%，接近歷史高點。雖然部份投資者希望比較中國與90年代日本的經濟經歷，當時日本股市從高峰70倍跌至30倍的低點，跌幅達57%，而MSCI中國指數也從2021年高峰至今累跌57%。從股票層面來看，A股和H股市場首100隻股票中約50%的股價低於2015至2016年低點。
瑞銀認為中國股市風險回報偏向上行，目前最合適的策略是以高股息股票作為核心投資組合，這將受益於保險基金和國家隊的潛在入市。該行亦指出約54%的H股估值已低於其2015年至2016年低谷，其中騰訊(00700.HK)目前預測市盈率13.6倍，較其2015年至2016年期間26.3倍，低48%。
富瑞升太保(02601.HK)評級至「買入」 中國平安(02318.HK)及國壽(02628.HK)目標價分別降至45元及7.6元
富瑞發表報告指，內地保險股上季可能繼續面臨盈利不利因素。中國10年期債券收益率從去年10月份的2.7%下降到目前的2.5%。保險公司新投資收益率趨於3%至3.5%左右。壽險公司可能會將收益率假設下調50個基點，將風險貼現率下調多達200個基點。這可能會抵銷對內涵值的影響，並估計這些變化會對新業務價值造成介乎3%至28%的衝擊。
富瑞指，意識到行業面對的挑戰，但近期保險股價大跌的幅度仍令人措手不及。中期而言，該行繼續看好友邦(01299.HK)及保誠(02378.HK)，以及財險(02328.HK)的穩定增長前景。
近期而言，該行認為中國太保(02601.HK)在新業務方面取得穩固進展，策略性地將H股評級上調至「買入」。中國平安(02318.HK)股價目前低於疫情低位，如果市場情緒改善，則有反彈空間，但考慮到資產方面的不確定性，富瑞下調對平安H股目標價至45元。
富瑞對國壽(02628.HK)和新華保險(01336.HK)保持審慎，因其盈利風險隱現，且每股派息具下行壓力，對國壽H股目標價下調至7.6元。
滙豐研究料上半年樓價跌半成 偏好長實集團(01113.HK)及信置(00083.HK)具防守性
滙豐環球研究發表報告指，對本港樓市前景維持審慎態度。該行指，過去三個月，發展商的預計收益平均下調7%，認為業績季期間可能會出現悲觀的銷售指引，並帶來負面影響。目前政府正在密切關注房地產市場，惟料短期內放鬆政策的可能性較低。該行相信，負面的財富效應和利率上升的環境可能會拖累市場情緒，並對實體市場造成壓力。
該行表示，雖然政府於去年月放寬了部分政策，但樓價尚未出現任何明顯的改善跡象，去年樓價累跌6.1%。該行預計，樓價將面臨壓力，並在今年上半年下跌5%後穩定下來。雖然近期成交量略為回升，但仍處於較低水平。基於人才計劃帶來的租賃需求及市場傾向租樓而非買樓，料分化趨勢或會持續。
滙豐環球研究看好有豐富現金資源的香港發展商，例如長實集團(01113.HK)(予「買入」評級及目標價53.1元)及信置(00083.HK)(予「買入」評級及目標價10.3元)，相信它們較具防守性。而新世界發展(00017.HK)和恒地(00012.HK)的盈利前景可能較弱，且與同業相比，其負債率高於平均水平。
滙豐研究降信義玻璃(00868.HK)目標價至11元 反映對建築玻璃前景持保守看法
滙豐研究發表研究報告表示，憧憬今年強勁的房地產竣工將繼續推動玻璃市場需求，同時由於原材料供應放緩以及成本下降，抵銷平均售價下跌的影響，因此預期利潤率將維持於高位。
該行現時預測今年浮法玻璃需求將按年增長2%，預期每棟建築及每輛汽車較高的玻璃密度，將有助於抵銷新建築施工放緩的影響。至於純堿價格走勢，滙豐研究預期今年或出現轉機，國內供應增加可能令價格轉勢下跌，但提醒任何新產能的延遲投產，或更嚴格的環保法規都可能暫時引發其價格上升。
滙豐研究將信義玻璃(00868.HK)目標價由15.3元下調至11元，指出由於市場尚未對利潤率回升及汽車玻璃業務發展等因素作出反應，維持「買入」評級，並對建築玻璃前景繼續持保守看法
富瑞：舜宇(02382.HK)近期股價調整屬買入機會
富瑞發表報告指，舜宇光學(02382.HK)管理層在電話會議中，確認高端手機需求改善，今年潛望鏡頭的使用率將會快速提升，推動平均售價增長，相信在主要客戶的供應份額將會提升，低端及中端產品價格改善。
該行認為，產品組合改善是舜宇毛利率上升的主要因素。市場對需求的憂慮，導致舜宇近期股價調整，提供買入機會。
富瑞指，舜宇復甦並非主要依靠手機銷量增長，而是受惠行業重返規格提升周期。手機行業由三年的規格降級重返升級周期，主要因為華為回歸，刺激內地消費者對高端產品的需求，手機品牌亦提升規格以保持市場競爭力。
富瑞對舜宇光學維持「買入」評級，目標價77元。
滙豐研究微升京東健康(06618.HK)目標價至48元 上調盈測反映線下擴張或較預期更保守
滙豐研究發表報告，雖然京東健康(06618.HK)上季及今年首季受到高基數影響，內地近期出現呼吸道感染疫情，令其需求持續，部分抵銷基數影響。加上，健康補充品類別增長強勁，提供進一步緩衝。該行將公司去年、今年及明年收入預測各上調2%，由於收入前景較預期佳，將維持去年盈利預測不變。並將今年及明年非國際財務報告準則純利分別上調14%及3%，主要是公司線下擴張或較預期保守。
該行預料，去年第四季收入按年跌7%至148億元人民幣，意味著去年全年按年升14%，並料去年下半年純利潤率達4.8%，該行將其目標價由47.5元上調至48元，維持其評級為「買入」
大和降中航信(00696.HK)評級至「跑贏大市」 目標價下調至10元
大和發表報告，將中國民航信息網絡(00696.HK)評級由「買入」下調至「跑贏大市」，目標價由19元下調至10元，以反映其盈利復甦前景疲弱。
該行預期，去年下半年系統整合收入仍然疲弱，全年料跌40%，不過在智慧機場升級的趨勢下，長遠仍具增長前景。成本方面，公司需要維持競爭力，招聘及挽留人才將導致員工開支上升，不過在內地航空業復甦下，報告對其技術成本及折舊風險的憂慮不大，估計在2023至2025年期間，利潤率將緩慢復甦至疫情前水平。
該行將公司2023至2025年每股盈測下調介乎28%至30%，以反映去年下半年經營成本高於預期。雖然利潤率復甦較預期緩慢，以及近期股價調整，其穩健的現金水平可提供下行保護(估算每股淨現金約4.3元)。
麥格理升農夫山泉(09633.HK)評級至「中性」 上調目標價至34.7元
麥格理發表報告，預料農夫山泉(09633.HK)2023年收入及純利分別增長27%及31.5%，意味著去年下半年收入及純利分別增長31%及38.8%，呈現加速走勢。該行相信，無糖茶飲品是關鍵的推動力，令其全年收入按年升逾80%，而這一個高質素增長更多是來自每位經銷商的銷售效率，並非經銷商的數目。
該行表示，由於產品組合較佳及銷量規模擴大，料公司去年利潤率擴張1.9個百分點、毛利率擴張1.7個百分點、營運利潤率則按年擴張，並認為此擴張走勢持續至今年。
該行將公司去年、今年及明年純利預測分別上調3%、3%及4%，並將其目標價由33.7元上調至34.7元，評級由「跑輸大市」升至「中性」。
富瑞降九毛九(09922.HK)目標價至9.2元 下調盈測
富瑞發表報告，預測九毛九(09922.HK)去年下半年銷售額按年增長51%至3.17億元人民幣，淨利潤為2.12億元人民幣。
不過，富瑞指，自9月份以來，九毛九同店銷售復甦慢於預期，員工加薪、廣告宣傳和新店開張的前期成本增加亦帶來挑戰。因此該行下調九毛九2023至2025年淨利潤預測各14%、27%及34%，目標價由17.1元降至9.2元。維持「買入」評級
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