中植集團破產/MSCI中國指數/三個投資主題/中信証券(06030.HK)/華泰證券(06886.HK)/阿里(09988.HK)/金蝶國際(00268.HK)/舜宇(02382.HK)/創科(00669.HK)/中遠海控(01919.HK)/港鐵(00066.HK)/海底撈(06862.HK)/旺旺(00151.HK)/統一企業(00220.HK)/康師傅(00322.HK)/特步(01368.HK)
摩通：不預期中植集團破產會引發系統性風險
摩通發表報告指出，中植集團已於去年11月宣布無力償還債務，因此公司上周五(5日)申請破產應是意料之中。
該行認為，中植破產並不會引發系統性風險，主要由於公司欠債約2,600億元人民幣，僅佔中國信貸總額的0.1%，相信債權人(包括銀行)及投資者可承擔損失；信託佔開發商融資的5%，因此即使信託違約升溫，對開發商整體流動性的影響負面，但並非有危害性。
此外，該行提及在2016至2018年內地監管收緊後，內銀已顯著減少影子銀行體系風險敞口，銀行不再為其發行的投資產品提供支援，限制溢出風險；去年第三季地方政府融資平台(LGFV)息差收窄，以及基礎產業信託資產管理規模(AUM)的上升，意味著房地產業對地方政府融資平台的流動性風險溢出程度低過該行預期。
然而，該行認為中植事件將抑制中國的投資情緒，並影響銀行的手續費收入，但長遠而言，或對導致企業投資者和高淨值個人投資者將資金從影子銀行產品(如信託)，重新配置到高股息率的國企股份，如建行(00939.HK)、工行(01398.HK)、農行(01288.HK)、郵儲行(01658.HK)、中行(03988.HK)和交行(03328.HK)。相對於信託產品孳息率約6%至8%，A股國有銀行的股息率約為6%。
高盛料MSCI中國指數今年潛在回報17% 薦三個投資主題
高盛發表中國市場報告指，中國股市在2023年又經歷困難的一年，MSCI中國指數和滬深300指數於去年各累跌13%及11%，連跌第三年及表現跑輸全球其他市場。該行最新估計MSCI中國指數和滬深300指數於2024年的回報率分別為17%和19%，因料中國企業年內盈利將增長約10%，受惠於政策有效落實，維持「增持」中國A股市場，維持對離岸中資股市場「與大市同步」評級。
高盛表示中國市場看好科技、媒體和通訊(TMT)、科技硬件、必需消費品和醫療設備股份；對內銀及內房相關股份的看法謹慎。
該行指中國市場今年具三個投資主題，第一是中國「重新平衡」組合；第二是選擇性高質國企，當中的港股包括建行(00939.HK)、潤地(01109.HK)、中石化(00386.HK)、財險(02328.HK)及青啤(00168.HK)；第三是長期投資主題下的「小巨人」(Little Giants)(均為A股股份)，因中國向附加價值曲線上游邁進、尋求培育國家龍頭企業，並提高各項技術為重點的行業自給自足能力。
高盛表示中國市場「重新平衡」組合的股份名單中港股及中概股包括騰訊(00700.HK)、拼多多(PDD.US)、阿里巴巴(BABA.US)、網易(NTES.US)、美團-W(03690.HK)、小米-W(01810.HK)、百度(BIDU.US)、比亞迪(01211.HK)、攜程(TCOM.US)、安踏(02020.HK)、銀娛(00027.HK)、百勝中國(YUMC.US)、申洲(02313.HK)、華潤啤酒(00291.HK)、華住(HTHT.US)、小鵬(XPEV.US)、紫金(02899.HK)、海爾智家(06690.HK)、名創優品(MNSO.US)等。
花旗降中資券商股目標價 偏好中信証券(06030.HK)及華泰證券(06886.HK)
花旗發表報告指，隨著內地提出培育一流投資銀行和投資機構，見到出現新一輪的券商併購和商業模式轉型。該行預計行業整合將在2024年期間加速，因為近期的機構經紀佣金率下調和與孖展融資相關的費率下調已使少數幾家收入高度依賴基金銷售的小型經紀商難以競爭或生存。
報告指，相對而言，大型經紀商處於有利地位，可以取得更多市場份額，因為他們可以轉型財富管理業務，提供更多差異化和增值服務，並在未來賺取資產管理費用，而不是基於交易的費用；他們可以利用新資本規則提高槓桿率和投資回報率。該行推薦中信証券(06030.HK)及華泰證券(06886.HK)，因其多元化和成熟的機構業務而成為潛在的受惠者。
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中國銀河(06881.HK) | 買入 | 6.14元 → 6.04元
中金公司(03908.HK) | 買入 | 21.7元 → 17.48元
中信証券(06030.HK) | 買入 | 21.02元 → 20.97元
廣發証券(01776.HK) | 買入 | 14.37元 → 13.04元
海通證券(06837.HK) | 買入 | 6.3元 → 6.13元
HTSC(06886.HK) | 買入 | 14.52元 → 13.86元
東方證券(03958.HK) | 買入 | 6.21元 → 5.1元
富瑞降阿里(09988.HK)目標價至128元 解鎖將來AI及海外機遇
富瑞發表報告，估計阿里巴巴-SW(09988.HK)截至去年12月底止季度，總收入按年增長5%至2,600億元人民幣，當中淘寶天貓收入按年增長1%至1,280億元人幣，零售商業客戶管理(CMR)收入持平於910億元人民幣，商品交易總額(GMV)按年增長3%，國際數字商業收入按年升41%，菜鳥則升21%。整體除息稅及攤銷(EBITA)估計按年持平於約520億元人民幣，EBITA利潤率按年跌1個百分點至20%。
該行認為阿里收入趨勢較預期為佳，策略得以維持，未來將會解鎖人工智能及海外業務的發展機會，維持其「買入」評級，目標價由140元下調至128元，以反映最新業務發展下，引用較大的持股企業折讓為30%。
大和降阿里(09988.HK)目標價至108元 下調第三財季收入增長預測
大和發表報告指，將阿里巴巴-SW(09988.HK)第三財季收入增長預測由按年8%增長下調至6.4%，即2,630億元人民幣，考慮到客戶管理收入(CMR)組合改變，以及預計非通用會計準則稅息折舊及攤銷前利潤或按年持平至520億元人民幣。進取的股票回購是其股價的關鍵催化劑。
該行相信，阿里2024財年第三財季商品交易總額(GMV)按年升5%，但下調淘寶及天貓CMR預測至按年升1.5%，並料GMV和CMR之間差距將於第四財季起收窄，主要是淘寶GMV組合改變或已穩定下來。
大和預料，阿里第三財季收入保持強勁，按年升43%，受惠零售業務表現強勁，相信集團將未來積極投資全球速賣通，料該業務EBITA虧損高峰達到25億元人民幣。即使中國的物流收入增長乏力，但受惠跨境電商需求旺盛，預期菜鳥第三財季收入年升21%。
該行表示，將阿里巴巴在2024年至26年每股盈測下調3%至4%，將其目標價由114元下調至108元，維持其評級為「買入」。
麥格理降金蝶國際(00268.HK)目標價至16.5元 增長穩定評級「跑贏大市」
麥格理發表報告指，金蝶國際(00268.HK)早前公布去年初步業績，估計全年收入增長16.2%至17.2%，收入中位數為56.7億元人民幣，符合增長15%至20%的指引；淨虧損收窄至2.1億元人民幣，並在三年半的虧損後，於去年下半年恢復盈利；經營現金流達到6.3億至6.7億元人民幣，超出公司的目標6億元人民幣。雖然經濟復甦緩慢，影響去年第四季中型及大型企業的新簽合約，但小型企業需求仍然強勁。
因應內地經濟疲弱，該行將公司今明兩年的銷售額增長預測，由23%下調至16%。目標價下調25%至16.5港元，反映今年預測市銷率7.9倍，評級「跑贏大市」，仍然是該行內地SaaS板塊的首選。
中金：舜宇(02382.HK)手機鏡頭及模組全年出貨強於指引 光學創新動能可期
中金：舜宇(02382.HK)公布了12月出貨量數據。手機攝像模組產品出貨4,708.9萬顆，按月下降9.4%，按年增長27.5%，該行認為按季數據的下滑反映手機銷量季節性的備貨周期；手機鏡頭產品出貨1.07億片，按月下降9.2%，按年增長47.7%，按季數據的下滑同樣反映產業鏈備貨周期的季節變化，然而得益於北美及安卓大客戶的增量，按年增長幅度優於手機攝像模組。
車載相關產品方面，公司12月車載鏡頭出貨471萬片，按月下滑30.6%，按年下滑4.1%，反映聖誕假期對於公司車載鏡頭客戶拉貨動能影響，整體表現符合預期，該行持續看好公司車載鏡頭維持優良的成長動能。
中金認為，舜宇光學2023年下半年手機產品出貨均實現按年正增長，側面反映手機產業鏈經歷了近2年的庫存調整後底部信號明確，手機鏡頭及模組全年出貨強於指引；展望2024年，該行認為潛望式、玻塑混合鏡頭、3D攝像等光學創新的滲透率有望逐步提升。基本維持公司2023年盈利預測於14.5億元人民幣；考慮到手機光學行業競爭態勢短期放緩，加之安卓市場光學創新動能有所修覆，上調公司2024年淨利潤預測5%於23.4億元，同時引入2025年盈利預測28.3億人民幣。維持當前目標價81.9港元，評級「跑嬴行業」。
摩通升創科(00669.HK)目標價至107元 今年增長動力重新顯現
摩根大通發表研究報告指，創科實業(00669.HK)的股價表現自去年第四季出現轉機，去年10月中旬至今累升35%，對比同期恒指則跌4%，相信是由於投資者已看淡沽空報告、盈利不達標、指引下調、去庫存及加息等影響。
展望2024年，摩通指，公司管理層透露銷售增長正重新加快，2023年下半年Milwaukee銷售額增幅超過10%，預計專業工具產品2024至2026財年銷售額年均複合增長率可達12%至15%。
該行預期，在技術主導型產品創新及更高毛利率的產品組合的支持下，至2026年創科的EBIT利潤率有望升至約10%，憧憬增長動力今年重新顯現且經營狀況符合市場預期，則股價有上行空間，將目標價由96元上調至107元，預計2024至2025財年的盈利年均複合增長率將重新加快至18%，維持「增持」評級。
大摩：中遠海控(01919.HK)上季盈利疲弱顯示其正常化派息前景無吸引力
大摩發表報告指，中遠海控(01919.HK)預計按照中國會計準則的去年淨利潤為240億元人民幣(下同)，按年下降78.2%。這意味著去年第四季經常性淨利潤為18億元，與第三季55億元相比大幅下降，除息稅前利潤為34億元，亦較第三季85億元下跌。
大摩認為，中遠海控上季盈利低過該行預期。假定派息比率為30至50%，去年下半年中遠海控的隱含股息率為2至3%，並不吸引。另外，運價短期反彈可能會導致2024年第一季盈利上升，但供過於求導致的下行周期尚未結束。而紅海航運正常化的任何跡象都將成為負面的股價催化劑。該行對中遠海控評級為「減持」，目標價6港元。
美銀證券：中遠海控(01919.HK)上季盈利遜 但紅海干擾應對首季有幫助
美銀證券發表評級報告指，中遠海控(01919.HK)發盈警，預期上季股東應佔盈利按季跌67%至18億元人民幣，遜於該行預期的42億元人民幣，主要因為實現運費較預期疲弱。該行指，集團2024年盈利表現取決於紅海問題是否已解決，但相信紅海干擾應該對首季利潤有幫助。該行給予其目標價為8.3元，維持其評級為「中性」。
大摩料港鐵(00066.HK)去年派息持平 維持「減持」評級
摩根士丹利發表研究報告指，港鐵(00066.HK)旗下鐵路及零售業務仍未恢復至疫情前水平，去年下半年未有房地產開發項目完工，同時土地招標受到市場疲軟所影響，計及去年下半年日出康城第11期的物業發展利潤初步入帳，預測2023年度派息將按年持平，對比早前預期將按年增加2%。
港鐵表明將繼續堅持漸進式派息政策，但82億元的股息總額已高於大摩對2024年經常性利潤的預測。相應大摩將港鐵2023年的每股盈利預測下調3%，2024及2025年分別下調5%及1%，以反映提前終止斯德哥爾摩Pendeltag項目的額外費用，以及鐵路和零售業務復甦放緩，預計2023年基本利潤按年跌39%至65億元，維持目標價29元及「減持」評級
美銀證券：海底撈(06862.HK)短期翻枱趨勢正面 惟今年增長前景不確定
美銀證券發表報告指，海底撈(06862.HK)短期翻枱趨勢正面，但2024年增長及利潤率前景呈不確定性，基於消費情緒疲軟及定價壓力上升。
至於2024年，該行表示，海底撈目標恢復門市擴張計劃，增加50間至100間新店，意味著錄得約中至高單位數增長，這新店會是屬於小型門市，並大部分位於二線至三線城市。該行指，今年首季翻枱率或有空間呈按年改善，主要是基數低，但若於今年餘下時間進一步呈按年改善具有一定挑戰，主要是基數回復正常水平。
美銀證券給予海底撈目標價為16元，重申其評級為「中性」。
麥格理：海底撈(06862.HK)穩步復甦標誌毛利前景健康
麥格理發表報告指，海底撈(06862.HK)在激烈的競爭和消費疲軟的背景下，雖然有減價促銷，但取得良好的銷售回升。此外，由於原材料成本下降，毛利率前景穩定。該行指公司於2023年下半年員工成本應該會有所上升，但仍在可控範圍內。
該行指，海底撈沒有進取的核心品牌門店擴張計劃。新興品牌增長方面，旗下新火鍋品牌「嗨撈」是抓住外食需求下降的關鍵。該行將海底撈2023和2024財年純利預測分別上調2%和6.4%，以反映健康的同店銷售復甦和更高的毛利率。予「跑贏大市」評級，下調目標價11%至22.5元，相當於預測2024財年市盈率25倍。
滙豐研究降旺旺(00151.HK)目標價至5.8元 盈利能力改善評級「買入」
滙豐研究發表報告，預計旺旺(00151.HK)於龍年春節期間的銷售額將部分緩解2023財年下半年銷售壓力，因此對旺旺的成本改善和高派息保持樂觀，維持「買入」評級，目標價從6.1元下調至5.8元。
滙豐研究指，由於宏觀經濟復甦放緩，該行將2023至2025財年收入預期下調3.6至4%。同時將2023至2025財年毛利率預期分別上調0.5個百分點、1.1個百分點和1個百分點，主要是為了反映全脂奶粉和糖等原材料成本的下降。
富瑞降統一企業(00220.HK)目標價至6.9元 下調盈測
富瑞發表報告指，自2023年下半年以來，消費者對麵條和飲料的需求低於該行之前預期。因此將統一企業(00220.HK)2023至2025年淨利潤預測下調2%至15%。同時下調2024和2025年的毛利率假設，因為預計隨著消費者減少消費，平均售價的增長將非常溫和。目標價相應由8.02元下調至6.9元。評級「買入」。
富瑞降康師傅(00322.HK)目標價至11.5元 下調盈測
富瑞發表評級報告，預料康師傅(00322.HK)2023年下半年純利按年升11%至15億元人民幣，銷售增長持平於406億元人民幣。至於麵食業務，該行料2023年下半年銷售按年跌3%，其中第三季增長持平、第四季下跌，並預料集團毛利率按年及按半年改善，因原材料成本壓力放緩。該行亦預料飲料業務銷售按年升2%，由於夏季銷售量較預期弱，管理層已調整其批發訂單，導致第三季增長相對地持平，並於第四季回復正常。
該行將集團在2023年、2024年及2025年純利預測分別下調13%、24%及24%，而銷售預測則下調4%、8%及10%。該行預料，今年銷售錄得2.4%增長，但基於去年上半年基數高及去年下半年勢，料今年上半年銷售增長或持平。該行將其目標價由15.6元下調至11.5元，維持「買入」評級
摩通降特步(01368.HK)目標價至4.2元 上季業績符預期
摩根大通發表研究報告指，特步(01368.HK)去年第四季零售銷售按年增長30%以上，全年增長20%以上，渠道存貨周轉由第三季的4.5至5個月下降至4至4.5個月的健康水平，惟零售折扣率提升至約30%，表現符合預期。
摩通預測特步去年全年銷售額及淨利潤將分別按年增長10%及11%，當中下半年銷售額增幅由上半年的15%減慢至約7%，主要由於國內零售市道淡靜、公司尚處於去庫存階段，以及雙十一期間核心品牌特步電商表現弱於預期所致。
該行預測，在補貼及折扣率正常化下，特步去年淨利潤率將按年升0.1個百分點至7.2%，維持2023年盈利預測，同時將2024至2025年預測下調5%至6%，目標價由6.4元降至4.2元，維持「中性」評級，直至見到線上銷售業績及利潤率有具體改善，且庫存水平穩固，才會重新審視其評級。
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