滙控(00005.HK)/渣打(02888.HK)/內房股/信義光能(00968.HK)/遊戲行業/騰訊(00700.HK)/網易(09999.HK)(NTES.US)
花旗降滙控(00005.HK)目標價至86.9元 評級「買入」
花旗發表報告，將滙控(00005.HK)2023至2026年每股盈測下調0%至4%，主要原因是美國和英國遠期利率走低，因此更新利率假設。由於每股盈利預測下調和外匯變動，目標價由89.4元降至86.9元。重申「買入」評級
中金：看好高息環境下港銀投資機會 首推滙控(00005.HK)
中金發表報告指，截至昨日(26日)，恒生指數較年初下跌17%，而香港銀行整體股價上漲4%，實現21個百分點的相對收益。在歷史加息周期中，香港銀行整體能夠取得較好的絕對收益與相對收益。同時，香港銀行的表現存在明顯分化，滙控(00005.HK)、渣打(02888.HK)兩家國際銀行表現明顯好過本地銀行。
該行指，展望2024年，看好高利率環境下，香港銀行的投資機會，其中國際銀行優於本地銀行，主要得益於國際銀行在本輪加息周期中資產質量穩健、業績及股東回報提升的確定性較強。個股而言，維持首推滙控，預計公司今明兩年核心ROE分別16%和14%，股東回報率分別13%和17%。中銀香港(02388.HK)當前估值性價比較高，在短期地產相關風險出清後，伴隨本地經濟復甦，明年ROE有望回升至12%，公司明年預測市賬率僅為0.7倍，股價或具較大彈性。
中金表示維持滙控「跑贏行業」評級及目標價76.5元，維持對渣打「中性」評級及目標價76.2元。
花旗降渣打(02888.HK)目標價至66.5元 評級「中性」
花旗發表報告，將渣打(02888.HK)2023至2026年每股盈測下調0%至6%，主要原因是美國和英國遠期利率曲線走低，因此更新利率假設，但部分被成本通脹假設下降所抵銷。由於每股盈利預測下調和外匯變動，目標價由71.1元降至66.5元。評級「中性」
花旗降內房股盈測及目標價 反映實體房市疲弱
花旗發表報告指，因應內地樓市的逆風，以及銷售前景具挑戰，將內房的盈利預測、目標市盈率及資產淨值折讓下調，其中目標價平均下調28%(詳見另文)，今年至2025年的盈利預測下調14%至16%，資產淨值估算下調14%。
該行指，對內房的關注重點包括二手住宅價格調整、12月的銷售數據、全年盈利指引、中國恒大(03333.HK)明年1月清盤聆訊的進展、融創中國(01918.HK)重組後的債務比重、混合所有制房企的再融資會否改善、可能在明年上半年舉行三中全會的消息。該行預期樓市供需出現結構性調整，多於周期性的影響，偏好資產負債表溫和擴張、擁有充足土地儲備及市場份額的房企，行業明年預測市盈率5.6倍、資產淨值折讓70%、股息率5.7%，估值仍然吸引，首選華潤置地(01109.HK)及貝殼(02423.HK)
花旗降信義光能(00968.HK)目標價至5.6元 下調盈測反映第四季毛利受壓
花旗發表報告指出，由於信義光能(00968.HK)第四季光伏玻璃毛利率受壓，加上成本上升，該行對信義光能今年全年盈利預測下調7%，另考慮到其多晶矽工廠的預計虧損，對其2024及2025年盈利預測下調6%至15%。
該行認為，儘管第四季行業需求疲弱，但信義光能仍保持健康的庫存水平，降價壓力較小型同業少。該行維持對其「買入」評級，預期公司光伏玻璃的毛利將於2024至2025年有所改善，因屆時行業產能增長料較低(料今年按年增長27%)；隨著季節性需求回升，估計公司季度毛利率可能會從明年第二季觸底。現估值相當於預測明年市盈率7.9倍及市賬率1.1倍，均屬2013年上市以來紀錄低，對其目標價由10元下調至5.6元。
花旗：國產遊戲版號審批時間表正常化 表明政府仍支持產業健康發展
國家新聞出版署發布新批准的105款國產網絡遊戲版號。花旗發表報告，認為今次將為今年最後一批獲批的國產遊戲，合計今年共批准1,076款遊戲，包括國產978款及進口98款。由於本批國產遊戲數量為105款，比之前的80至90款多，而且國產和進口遊戲在幾天內同時獲批，應是監管機構支持中國遊戲產業健康發展的積極信號。
花旗認為，遊戲獲批有助於緩解近期《網絡遊戲管理辦法》草案帶來的擔憂，雖然最終的實施情況和對行業的潛在影響仍有待評估，但相信政府仍支持遊戲行業在明年實現穩定增長和遊戲版號正常化審批流程。對騰訊(00700.HK)和網易(09999.HK)重申「買入」評級，並將上周五的股價大跌視為積累的機會。
高盛：監管機構仍然支持內地遊戲發展並致力為產業未來營造健康環境 應對騰訊(00700.HK)及網易(09999.HK)股價提供支持
高盛發表報告指出，國家新聞出版署近日發布12月新批准的105款國產遊戲版號，較11月共批87款國產網絡遊戲有所增長；另於上周五(22日)新批40款進口網絡遊戲版號。因此，今年至今共發放遊戲版號1,075款，其中國產涉977款，進口涉98款，超過2021及2022年核准的748與512款遊戲。
該行認為，考慮到今年12月批准版號按月增加，當局可能對《網絡遊戲管理辦法》(徵求意見稿)第十七條及第十八條進行重新修改，加上多個官媒對遊戲產業的正面評論，該行料監管機構將繼續支持國產遊戲發展，並致力於為產業未來營造健康環境，應對騰訊(00700.HK)和網易(09999.HK)的股價提供支持。
此外，該行指國家新聞出版署增加遊戲版號及評論，應會對遊戲發行商的股價帶來支持，上周五網遊股日內股價走勢意味著騰訊及網易國產遊戲的APRU分別下跌25%與20%。該行注意到騰訊及網易有約25%及10%遊戲收入來自國際市場。對騰訊而言，遊戲收入約佔其經營溢利一半，而國產遊戲約佔總遊戲收入75%。至於網易方面，遊戲收入約佔其經營溢利100%。
該行維持對騰訊及網易「買入」評級，目標價各為435元及206元
摩通：市場對徵求意見稿反應過度 為騰訊(00700.HK)及網易(09999.HK)提供吸引力入市點
摩根大通發表報告，認為遊戲股短期被拋售可能會在未來幾天持續，但認為市場對上周五《網絡遊戲管理辦法》草案徵求意見稿反應過度，為騰訊(00700.HK)及網易(09999.HK)提供吸引力入市點。該行預計草案內容將對騰訊和網易的遊戲變現產生負面影響，但影響不大。在兩者之間，預計網易受到的負面影響相對大於騰訊。該行給予網易目標價195元，評級「增持」。
在財務方面，摩通認為意見稿對騰訊和網易產生的負面影響不大，因為預計意見稿中的措施將對內容質量低、變現程度高的開發商和發行商產生更大影響。而騰訊和網易的遊戲質量普遍高於業內同行。
該行認為，意見稿提及的措施意圖是遏制非故意和非理性的遊戲內消費，而不是有意的過度遊戲內消費。對於非理性消費行為，應提供彈窗警告提醒用戶。該行解讀是即使設置了充值限額，超額消費行為仍有可能發生，一旦發生，將提供警告，而不是終止消費行為。因此預計充值限制最有可能以單筆交易為基礎，而不是以總消費為基礎
摩通：網易-S(09999.HK)股價劇烈調整屬過度 建議投資者趁機買入
摩根大通發表報告指，上周五國家新聞出版署發布網絡遊戲管理辦法草案後，網易-S(09999.HK)股價大跌，初步估計新政策對遊戲收入的貨幣化影響少於10%，雖然實際影響仍屬未知數，但相信股價劇烈調整屬過度反應，建議投資者趁機買入，因為當局其後的回應以及批出國產遊戲版號數量增加，都反映政策對網絡遊戲的支持。
該行對網易12個月的表現保持正面，主要因為公司聚焦於高質遊戲，遊戲貨幣化亦傾向日均用量較高的產品，明年上半年將會展開新一輪遊戲周期，以及在國際遊戲方面具有豐富的機遇。摩通認為網易目前估值吸引，現價反映今年預測市盈率11倍，投資者可以趁低吸納，目標價195元，評級「增持」。
招商證券：考慮到政策風險 降網易(NTES.US)評級至「中性」
招商證券發表報告指，針對上周五(22日)中國在線遊戲的《網絡遊戲管理辦法》草案徵求意見稿出台，將對遊戲變現模式產生潛在重大影響。該意見稿顯示出偏緊的政策態度，但具體細節及潛在影響仍待觀察。考慮到政策風險，下調網易(NTES.US)評級至中性，美股目標價降至88美元，H股目標價降至137港元；維持騰訊(00700.HK)增持評級，目標價378港元，以反映騰訊更加多元化的業務結構受政策影響更小。
招商證券認為，最關鍵的問題是用戶充值限額。潛在的限額對於依賴少數重氪玩家的遊戲的變現模式具有顯著影響(高ARPPU，例如60%的收入來自1%的玩家)，例如RPG、SLG和卡牌類遊戲。而對於每日登錄和充值獎勵的監管措施也將對大DAU遊戲產生影響，如MOBA和FPS。意見稿透露出政策收緊的意向，但目前仍缺乏具體實施細則，例如對以上各類限制的明確定義，該行預計明年將會有更多關於意見稿的討論，對意見稿內實施細節和實施時間不宜過早下定論。
在遊戲變現面臨嚴格監管的悲觀情況下，該行認為這將對整個在線遊戲生態系統產生重大影響，包括遊戲開發者、遊戲廣告商和直播等各個方面。由於缺乏具體實施細節，例如充值限額，該行認為難以量化潛在的政策影響。為反映政策風險，調低騰訊和網易的EV/EBITD目標估值倍數33%/42%，分別至8倍/7倍，先前均為12倍。
大摩相信網易(NTES.US)股價60日內將升
大摩發表技術研究報告，相信網易(NTES.US)股價60日內將升，發生機率料介乎70%至80%。評級「增持」。目標價150美元。
大摩指，網易近期股價下跌後，短期估值變得更有吸引力。該行認為，《網絡遊戲管理辦法》草案徵求意見稿對網易收入的影響微。網易近期和明年都有強大的遊戲產品線，包括《燕雲十六聲》、《射鵰英雄傳》、《零號任務》、《Once Human》等。
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