大行報告 2023 12 22

大型國有銀行/上海醫藥(02607.HK)/藥明合聯(02268.HK)

大摩：大型國有銀行下調存款利率 減輕淨息差壓力

大摩發表報告指，據官方媒體報道指大型國有銀行或下調存款利率10至25個基點，但該行不認為有更多貸款利率下調的空間，反之政策正在維持內銀淨息差，但未來的降息幅度應與經濟進一步放緩走勢更加相稱。該行料，不久後監管機構及行業自律組織對小型銀行採取相同存款利率下調的決定，以減少非理性競爭。

該行指，未來需要更多舉措來增強內銀淨息差，料內銀在明年充滿挑戰的情況下仍能跑贏大市，又認為此舉顯示政策制定者致力保護銀行淨息差，尤其近年資產收益率急劇下降後。該行指，若經濟增長惡化，無法排除任何貸款市場報價利率(LPR)下調的可能性，並相信未來下調將會更加對稱，並對淨息差呈較少負面影響。另外，銀行盈利及派息下行風險較其他行業低。

大摩降上海醫藥(02607.HK)目標價至18元 下調盈測

大摩發表報告指，據上海醫藥(02607.HK)第三季季績表現，將公司在2023年至2030年盈測下調介乎4%至8%，基於製造板塊銷售較低，並將其目標價由19元下調至18元，維持「增持」評級。

高盛首予藥明合聯(02268.HK)「買入」評級 目標價41.7元

高盛發表研究報告，首次給予藥明合聯(02268.HK)「買入」評級，指出該公司所在的ADC行業正在全球範圍迅速發展，ADC及生物共軛物作為新興藥物領域，可能會重塑腫瘤及其他領域的治療標準，相信可提供一個風險平衡的投資機會。

根據藥明合聯在手訂單及資本支出計劃，高盛預測該公司2023至2025年銷售額年均複合增長率達到59%，核心淨利潤率預期從2023年的20.6%，增長至2025年24.1%，相應給予目標價41.7元。高盛指，雖然ADC的長期潛力仍有待挖掘，但對CRDMO的短中期需求前景充滿信心。

大摩降白雲山(00874.HK)目標價至24.5元 下調盈測

摩根士丹利發表報告指，白雲山(00874.HK)公布第三季業績後，由於其製造部門銷售下降，下調其盈測介乎1%至7%，目標價由26元下調至24.5元，評級「與大市同步」。