大行報告 2023 12 21

碧桂園服務(06098.HK)/阿里(09988.HK)(BABA.US)/美圖(01357.HK)/國藥(01099.HK)

中金降碧桂園服務(06098.HK)評級至「中性」 目標價下調19%至6.4元

中金發表評級報告指，碧桂園服務(06098.HK)核心經營相對穩健，但關聯應收款及商譽等相關減值對報表端仍有拖累，當前經營環境下未來或仍有一定減值壓力，且上行催化劑有限。

中金表示，考慮到公司暫未停止與關聯方的往來業務，預計未來關聯應收款減值仍有不確定性；今年上半年公司商譽賬面金額為179億元人民幣，考慮到當前經濟環境壓力，中金預計未來公司的商譽減值風險或亦有待進一步消化。

中金指，2022年公司在計提17.4億元人民幣商譽減值的基礎上仍基於核心淨利潤的25%進行派息，預計在整體經營穩定的情況下，公司或仍有望維持派息。

中金表示，將公司今年歸母淨利潤預測下調89%至4.5億元人民幣，明年則下調12%至38.8億元人民幣，主要考慮應收賬款減值撥備以及商譽減值等影響。該行將其目標價下調19%至6.4元，其評級降至「中性」

富瑞：阿里(09988.HK)戰略目標已定 釋放協同效應和價值

富瑞發表研究報告指，阿里巴巴(09988.HK)行政總裁兼淘天集團董事長吳泳銘將兼任淘天集團行政總裁，預期淘天及阿里雲在他領導下，可進一步釋放協同效應並推動人工智慧創新。另外，淘天集團原首席執行官戴珊將協助籌建阿里巴巴集團資產管理公司。該行預計，集團將重點放在非核心資產管理，以增加股東的資本回報。相信公司為不同業務部門設定三年戰略目標後，這些措施可以進一步釋放協同效應和價值。

該行表示，阿里的三年計劃中提到，淘天集團要優先考慮用戶增長、生態系統和AI技術等，公司需要在價格競爭力、保留用戶和獲取新用戶方面進行投資。阿里雲則要專注建立「AI時代最開放的雲端」；菜鳥的三年目標是加快發展智慧物流網絡，做強跨境電商，支持國際業務；本地服務方面，3年目標包括在To C和To B細分市場的不同業務中使用基於位置的服務等。富瑞給予阿里「買入」評級，目標價140元。

大摩：阿里(BABA.US)CEO吳泳銘領導兩核心業務 顯示協同價值潛力

摩根士丹利發表研究報告指，阿里巴巴(09988.HK)(BABA.US)宣布人事調動，集團首席執行官、淘天集團董事長吳泳銘將接替戴珊，兼任淘天集團首席執行官一職，而戴珊將協助籌建阿里巴巴集團資產管理公司，作為阿里變革後新業務職能。預期吳泳銘統籌淘天及阿里雲兩大核心業務，具協同價值潛力，予「與大市同步」評級，美股目標價為90美元。

大摩又指，阿里成立新資產管理公司旨在持續優化資本回報率及提升股東價值，呼應集團第二財季業績中提到的對非核心資產進行貨幣化及削減計劃。

該行認為，阿里的非核心資產可能包括資產負債表上價值670億美元的投資，以及旗下多項子業務包括高鑫零售(06808.HK)、阿里健康(00241.HK)、靈犀互娛、銀泰商業、智慧資訊平台(主要是夸克和UCWeb)、飛豬以及釘釘等；又指阿里近日已減持於小鵬(09868.HK)(XPEV.US)及快狗打車(GOGOX)(02246.HK)的持股，關注其資產管理的進一步發展。

中金首予美圖(01357.HK)「跑贏行業」評級 目標價4.3元

中金發表報告指，美圖(01357.HK)經營模式轉至收費訂閱服務，以創造新增長潛力，其中今年上半年訂閱收入佔集團總收入的47.8%，而其訂閱服務已取代廣告業務，成為其核心經營模式之一。

該行指，人工智能生成內容(AIGC)呈現新機會並有助公司拓展其現有的生產工具業務。該行相信，人工智能科技可加速將公司面向個人消費者的產品升級，建立產品競爭優勢，提升用戶支付意慾。

該行料，付費用戶比例是未來訂閱收入增長的推動力，料付費用戶比例達5.3%，其數量達1,378萬戶，到2025年公司訂閱收入達25.8億元人民幣，接近今年預測的一倍。

中金預料，公司今年、明年及2025非國際財務報告準則每股盈測分別達0.7元人民幣、0.12元人民幣及0.17元人民幣。中金首予美圖目標價4.3元及「跑贏行業」評級。

大摩降國藥(01099.HK)目標價至29元 下調盈測

大摩發表報告，基於國藥(01099.HK)第三季業績和近期的月度趨勢，將其2023年至2030年盈利預測下調約2%，以反映銷售額和毛利率下降。目標價相應由30元下調至29元，評級「增持」。