大行報告 2023 12 20

信義光能(00968.HK)/騰訊(00700.HK)/網易(NTES.US)(09999.HK)/拼多多(PDD.US)/快手-W(01024.HK)/創科(00669.HK)/輝瑞(PFE.US)/蔚來(NIO.US)/澳門旅遊業

交銀國際升信義光能(00968.HK)評級至「買入」 目標價下調至5.18元

交銀國際發表研究報告指，信義光能(00968.HK)11月至今的光伏玻璃產業新增日熔量僅為2,000噸，低於預期，反映出產業擴產仍較為理性。該行預計在產能預警機制限制下，明年產業產能或明顯低於市場預期，可能不會出現市場憂慮的嚴重產能過剩問題。

該行表示，第四季光電模組季減產導致玻璃價格由高位持續下跌，但預期組件價格大跌將刺激光電需求，明年下半年玻璃價格或會反彈。另外，該行認為近期純鹼價格大幅反彈的情況不會持續，因此產業盈利狀況更多取決於供需而非原料價格，故市場無需對純鹼價格短期上升過份擔憂。

該行認為市場對明年光伏玻璃產能過剩屬過度悲觀，將集團目標價下調至5.18元，評級由「中性」上調至「買入」。

大和料中資科網領龍頭明年迎來機會 首選騰訊、網易、拼多多及快手等

大和發表報告，預料中資科網領龍頭明年迎來機會，以「走出去」為主題的公司和股東回報政策穩健的公司將跑贏大市。

報告指，收入能見度高的公司可能繼續跑贏大市。如果明年上半年整體經濟增長復甦依然緩慢甚至惡化，建議投資者繼續關注與國內同行相比增長能見度相對較高的內地互聯網龍頭企業。

該行重申看好科網行業的立場，該行首選騰訊(00700.HK)、網易(NTES.US)(09999.HK)、拼多多(PDD.US)和快手-W(01024.HK)，因料相門關公司明年收入增長前景優於同行。

大和同時看好騰訊音樂(TME.US)，因為其在內地市場具有明顯的領導地位，亦看好攜程(TCOM.US)(09961.HK)，因估值要求不高，具有防守性，旅遊行業比其他垂直行業更具韌性。另外，策略性買入唯品會(VIPS.US)和貝殼(BEKE.US)，均受惠股票回購。

花旗升創科(00669.HK)目標價至118元 美國減息料可獲重評

花旗發表報告指，美聯儲暗示2024年會減息三次，將令創科(00669.HK)價值重估，因為在較低的借貸成本支持下，可能會有更多的2B(對企業客戶)資本支出活動，令旗下品牌Milwaukee受惠。由於美國房地產市場前景改善和利率下調，DIY工具的2C(對消費者)資本支出可能增加，令旗下品牌Ryobi受惠。而因存貨機會成本降低和消費前景改善，美國零售商可能會在明年作更多補貨。

花旗微調創科2024至2025財年盈利預測，並將目標價由108元升至118元，評級「買入」，並保留該股為中國工業股首選。

花旗降輝瑞(PFE.US)目標價至28美元 評級「中性」

花旗發表報告指出，輝瑞(PFE.US)非公認會計原則(non-GAAP)下對2024財年的指引非常保守，似乎旨在重建投資者信心。該行對公司明年每股盈利預測為2.49美元，較公司指引2.05至2.15美元的上限高出約11%。隨著通脹下降，輝瑞達6%的收益率或愈來愈有吸引力。

此外，該行注意到新冠病毒JN.1變異株相關的疫情感染及住院水平不斷上升。長遠而言，該行指輝瑞斥430億美元收購癌症藥物生物技術公司Seagen(SGEN.US)的潛在優勢，將取決於輝瑞腫瘤研究與Seagen之間的化學反應。

該行美股方面偏好默克(MRK.US)、AbbVie(ABBV.US)及禮來(LLY.US)，歐股中偏好阿斯利康(AZN.US)、Novo Nordisk A/S(NVO.US)、Roche Holding(RHHBF.US)與Sanofi(SNY.US)。該行對輝瑞目標價由35美元下調至28美元，評級「中性」

建銀國際降蔚來(NIO.US)目標價至14.5美元 評級「跑贏大市」

建銀國際表示，蔚來(NIO.US)獲阿布扎比政府旗下的CYVN Holdings加碼投資22億美元，持股增至20.1%。該行相信，蔚來在中東及歐洲的品牌知名度將會提升，這對於高端品牌蔚來而言意義重大，因為來自這兩個地區的客戶購買力都比中國高。中國市場受到毛利率波動的困擾，並很可能在未來幾季持續，因為蔚來新車型的推出，以及能否在當前充滿挑戰的宏觀環境中實現規模經濟效益存在不確定性。儘管旗艦產品ES8有所增加，該行並不預期蔚來會於內地提高建議零售價。然而，建銀國際預計蔚來毛利率按月有大幅改善。

為開發新型號和電池，以及安裝新的電池站帶來安裝研發和工廠建設成本，可能會於明年在銷售改善前，對營運利潤率帶來額外的壓力。

於樂觀情況下，該行預期明年交付量將顯著改善，明年第四季毛利率將達到20%，而每月交付量將達2.5萬輛。

建銀國際表示，儘管蔚來近期利潤率出現小幅下滑，但鑑於其品牌強大，對蔚來汽車持正面看法。目標價由21.8美元下調至14.5美元。評級「跑贏大市」。

大摩：博彩需求強勁 料澳門旅遊業可從結構上吸收香港市場份額

摩根士丹利發表研究報告指，澳門博彩業需求維持強勁，高端博彩人士漸趨頻密訪澳門及賭博，但料明年博彩企業資本開支及營運開支均會上升，主要受到薪酬提高及已承諾投資所推動。

該行料，澳門零售業持續疲軟，但仍強勁，料澳門旅遊業可從結構上吸收香港市場份額。該行預料，澳門博彩企會優先考慮去槓桿而非恢復派息，料2025年前並不會恢復任何具有意義的派息舉措。