大行報告 2023 12 14

港交所(00388.HK)/國壽(02628.HK)/新世界(00017.HK)/微軟(MSFT.US)/舜宇(02382.HK)

高盛降港交所(00388.HK)目標價至351元 收窄股票買賣差價利增交投

高盛證券發表報告，預期本港股票市場日均成交量經過兩年下跌後，明年將會回升，不過市場復甦需要宏觀環境或政策轉變帶來的催化劑，而目前尚未看到。港交所業務的亮點，是本港上市衍生工具的日均交易量增加，以及LME帶動日均成交量增長，加上投資收入上升，部分抵銷港股日均成交下跌的影響，該行預期港交所今年收入按年上升約10%，每股盈利上升約16%。

該行指，本港股份買賣差價較全球其他可比較市場為高，當局檢討收窄買賣差價，有助減低交易成本，將會是明年推升成交量的催化劑，該行溫和下調港交所2023-26年每股盈測1%至3%，目標價相應由361元降至351元，評級則為「買入」。

花旗降國壽(02628.HK)目標價至16元 下調每股盈測

花旗發表研究報告指，將國壽(02628.HK)2023至25財年的每股盈利預測分別下調24%、7%、9%，主要是要透過降低投資收入預測來反映2023財年下半年至今的資本市場變化。因此，該行將集團目標價由17元下調至16元，重申「買入」評級。

該行認為，集團對銷售相對審慎，料其2024財年新業務價值增長前景較好，派息率亦有提升的潛力，而且管理團隊穩定及估值不高。

大摩恢復覆蓋新世界(00017.HK)予「減持」評級 目標價10元

大摩發表報告，新世界發展(00017.HK)股價年初至今跑輸恒生指數27個百分點，但仍對其維持審慎態度，主要是出售新創建(00659.HK)股份後，淨負債率由68%微跌至62%。惟報告稱，以淨負債1,560億元及債務成本(計及永續債)約5%計，新世界2024財年以現金為基礎淨利息開支仍高達80億元。即使將資本開支大幅減至150億元，負現金流仍然會持續至2024財年。另外，新世界恢復2023財年每股派息0.76元，意味著派息率6.9%，仍低於同業平均的7.6%；計及80億元淨利息支出後，經常性溢利不足以支持19億元股息金額。

另外，新世界的物業發展(DP)銷售放緩且薄利，該行表示基於土地成本高，料其息稅前利潤率達約10%，並估算2025財年利潤率僅7%，受柏傲莊第三期所拖累。而2024財年香港合同銷售或低至70億元，相對2022至2023財年各錄約80億至90億元，2021財年更達420億元。

該行稱，去槓桿是集團獲估值重評的關鍵，但在高利率環境下料進展緩慢。本港合同銷售料維持疲弱，該行留意到按息上限有上行風險。該行予新世界目標價10元，並恢復覆蓋新世界予「減持」評級。

美銀證券：對微軟(MSFT.US)持續增長更有信心 升目標價至430美元

美銀證券發表評級報告，基於約4.4億戶訂閱Microsoft 365的數目是長遠且可持續的，故相信微軟(MSFT.US)商業版本按年升8%至10%。展望未來，憑藉M365Copilot及Teams進階版，相信微軟的平均售價將代表了未來演算法成長的重要組成部分。至於Azure利潤率方面，該行相信微軟透過提供多元產品的銷售渠道下，發揮槓桿作用。

該行指，踏入2024年，公司擁有從中十位數增長上重新加速的潛力，並對其持續增長更有信心。該行將其目標價由415美元上調至430美元，維持「買入」評級。

美銀證券升舜宇(02382.HK)評級至「中性」 目標價上調至74元

美銀證券發表報告，將舜宇光學(02382.HK)評級由「跑輸大市」上調至「中性」，目標價由55元上調至74元，相信需求回穩及平均售價改善，將會提供下行保護，但股價走勢仍然受制於市場競爭及該股的高估值。該行將公司2023至2025年盈利預測上調1%至5%，反映需求及平均售價改善，以及市場份額提升的潛力。

報告指，公司的產能使用率自第三季起改善，手機鏡頭及手機攝像模組的產能使用率，分別由去年下半年的50%及60%，提升至60%及70%，低端鏡頭的平均售價回穩，中高端開始回升，估計平均售價每提升5%，將會推動經營溢利擴充3%至4%，不過內地代工生產商採用更多本地感光元件以降低成本，將會拖低舜宇攝像模組平均售價及利潤率的恢復步伐