匯控(00005.HK)/中銀香港(02388.HK)/恒地(00012.HK)/中電(00002.HK)/閱文(00772.HK)/金蝶(00268.HK)/中芯(00981.HK)/藥明康德(02359.HK)/李寧(02331.HK)/澳門12月賭預測/銀娛(00027.HK)/金沙中國(01928.HK)
大摩：本港金融股偏好匯控(00005.HK)升目標價至78.4元 降中銀香港(02388.HK)目標價至24.1元
摩根士丹利發表研究報告指，利率下調及中國GDP增長放緩，令投資者對新加坡及香港銀行股前景感到擔憂。然而，大摩認為投資者近期的擔憂屬多慮，指出銀行的RoE高於近期平均水平，對股東的資本回報將持續，預期部分股份股價有上升空間，首選匯控(00005.HK)，維持「增持」評級，目標價由72.9元提升至78.4元。
大摩認為，雖然預計信貸費用今年起將上升，但總體而言銀行業信貸風險可控，將繼續關注中國及香港的商業房地產市場的風險。該行又預期，大部分銀行股將會繼續提高資本分配水平，6%以上的股息回報率預期可為股價帶來支持，而滙豐及渣打(02888.HK)等都有計劃進行回購，亦將支持每股盈利增長及淨資產收益率。
大摩對中銀香港(02388.HK)及恒生(00011.HK)評級為「與大市同步」，中銀香港目標價由26.8元降至24.1元，恒生目標價由111.6元下調至90.5元。大摩並予渣打「增持」評級，目標價由83.5元升至86.4元。
美銀證券：「港匯東」去年底賬面值27.33億 料恒地(00012.HK)22.08億出售項目蒙受約5.2億元虧損
美銀證券發表報告指，恒地(00012.HK)以22.08億元出售北角商廈「港匯東」全幢予李寧(02331.HK)，平均呎價約1.53萬元，交易對恒地而言屬溫和正面，以上半年業績計算，交易所得令淨負債比率由24%降至23%。本港住宅樓市溫和、公司淨負債較高，但該股估值不算高，資產淨值(NAV)折讓61%、股息率8.5%，維持「中性」評級，目標價22.7元，若果要獲重估，公司需要作出較大規模的資產出售，例如中環新海濱商業項目的持股。
該行認為交易合理，主要因為物業位於非核心區域，以及本港寫字樓市道仍然疲弱。出售價格反映物業的退出收益率(net exit yield)為2.4%，交易將於明年6月28日前完成。以去年底物業賬面值27.33億元計算，恒地可能因此而錄得虧損約5.2億元，反映公司的投資物業資本化率(cap rate)相對緊張。
花旗升中電(00002.HK)評級至「中性」 目標價上調至62元
花旗發表研究報告，將中電控股(00002.HK)的投資評級從「沽售」上調至「中性」，預期中電在股市疲弱及大中華地區通縮的情況下，表現或會跑贏。
該行指出，中電在港的固定投資回報率有保證，加上2024至2028年的資產基礎穩健，盈利風險較低；隨著高成本的遠期購電合約逐步到期，預料澳洲業務將有所改善。報告將中電目標價由55元上調至62元，並將2024至2025年盈利預測上調0.1%至0.3%。
在香港公用股中，花旗表示更看好長江基建(01038.HK)及電能實業(00006.HK)，認為兩者都具都有較佳股息回報率及併購潛力
中金：閱文(00772.HK)擬收購騰訊動漫 豐富IP儲備加速商業化進程
中金表示，閱文(00772.HK)宣布已與騰訊(0700.HK)訂立資產轉讓協議，擬收購騰訊動漫相關資產，其中包括騰訊動漫APP平台、其作品知識產權與相關權利、動畫和影視項目以及米橙子90%股權等，總對價為6億元人民幣現金，對應截至2023年9月30日過往12個月收入4.85億元人民幣和1.4倍市銷率(P/S)，並考慮市場流動性折讓約28%和控制權溢價約25%調整得出。
根據QuestMobile，2023年11月，公司旗下APP起點讀書和騰訊動漫的重合用戶佔騰訊動漫用戶數的11.8%；騰訊動漫暢銷榜前30部漫畫中50%改編自閱文IP。該行認為，動漫不僅自身是重要的IP源頭，網文用戶與動漫用戶也有匹配度，為後續影視、遊戲等形態的開發亦奠定視覺基礎。該行認為，此次交易有望豐富閱文上游頭部IP的儲備，並進一步補充小說漫改的合作產線和動畫產能。
公司於2023年6月升級組織架構，積極擁抱AIGC技術，強化內容與平台聯動，提升影視作品成功率；7月19日，公司發布閱文妙筆大模型及其應用產品作家助手妙筆版，賦能作家提升創作效率、關注更有創意的高附加價值環節。該行認為，AIGC可望協助IP生態建設，加速多模態開發及品類協同性，結合騰訊動漫的IP儲備和產能，或提升IP生產效率並釋放價值。
考慮到收購事項尚未完全交割，維持Non-IFRS淨利潤預測。維持「跑贏行業」評級和目標價47港元，對應2023/2024年25/20倍Non-IFRS P/E，較當前股價有75.7%的上行空間
富瑞：閱文(00772.HK)購騰訊(00700.HK)資產 釋放動漫IP協同效應
富瑞發表報告指出，閱文集團(00772.HK)斥6億元人民幣收購母企騰訊(00700.HK)動漫平台資產，有關交易料將進一步擴大知識產權(IP)開發的內容組合、人才資源和效率，釋放動漫IP協同效應。
該行提及，上述資產於截至9月底止12個月期間收入約4.85億元人民幣，預料有關交易將於今年實現小幅虧損，並於明年扭虧為盈。此外，閱文與騰訊目標在2023至2025年各年合作推出40、100及160部迷你劇，以滿足不斷增長的需求。
此外，該行認為未來三年閱文將300個文學知識產權改編成漫畫/動畫的舉措進展穩固，其中260個作品預計將提前完成。給予閱文「買入」評級，目標價48元。
瑞銀降金蝶(00268.HK)目標價至18.6元 引入卡塔爾基金料市場反應正面
瑞銀發表研究報告指，金蝶國際(00268.HK)引入卡塔爾基金為股東，投資逾15.6億元，預期市場對此反應正面，管理層更透露雙方未來可能會進行業務戰略合作，料將加強發展海外業務。
報告引述管理層認為，擴張海外業務並不會對現金流或經營利潤率造成壓力，維持2025年經調整淨利潤達到盈虧平衡的指引。瑞銀指出，卡塔爾基金展示出對金蝶的發展前景，以及對其產品與技術的信心，基於授權業務及Saas業務估值，將目標價從20元降至18.6元，重申「買入」評級。
花旗降金蝶國際(00268.HK)目標價至14.3元 反映攤薄影響
花旗發表報告指，金蝶國際(00268.HK)獲卡塔爾主權財富基金卡塔爾投資局以每股10.1元價格，較上周五(8日)收市價折讓約2.7%，認購逾1.5億股新股，佔擴大後已發行股本約4.26%，集資淨額15.61億元，所得款項的80%將用於資本市場活動，如潛在收購、股份回購等。
該行認為交易正面，股價折讓2.7%，反映長期投資者對其業務的信心，對市場情緒有利。引入卡塔爾投資局可能意味著未來公司在卡塔爾和中東地區有更多潛在商機或其他合作機會。交易後的新股數量將對該行SOTP估值產生4.4%的稀釋影響，目標價相應由15元下調至14.3元。維持「買入」評級，並為行業首選
里昂首予中芯(00981.HK)「跑贏大市」評級 目標價23元
里昂發表報告指，中芯國際(00981.HK)作為內地最大的晶圓代工商，擁有先進技術，料明年將會受惠行業溫和復甦，以及內地對本土先進製程晶片的強勁需求，不過在行業產能快速擴充下，同時面對價格及利潤率的壓力，首次給予「跑贏大市」評級，H股目標價23元。報告並認為現估值已反映市場對其盈利能力的憂慮。
該行指，全球晶片行業的月度銷售，自今年3月已經走出谷底，內地行業去庫存的進度較全球各地更快，相信中芯能夠在內地市場復甦中受惠。先進製程業務將會是未來的重要增長動力，尤其是內地5G、高階電腦及人工智能的需求快速增長。
里昂下調藥明康德(02359.HK)目標價至115元 為行業整合中防守選擇
里昂發表報告預期，2024至2025年內地代工研發(CRO)藥廠進入轉型周期，全球研發外判供求失衡的情況明年將會持續，主要因為藥廠更選擇性地進行研發，持續研發的投資資金處於逆風，委託開發及製造服務(CDMO)市場競爭更趨激烈，認為藥明康德(02359.HK)是行業整合中的防守之選，評級「買入」，H股目標價由125元下調至115元。
該行認為，藥明康德的小分子藥物合同定制生產(CMO)收入增長，繼續是未來主要推動力，早期研發項目溫和增長，對今年至2025年各年每股盈測下調介乎0%至8%，並預期2024至2026年每股盈利複合年增長率為19%。
大摩：李寧(02331.HK)斥30億回購提高股東回報
摩根士丹利表示，很高興看到李寧(02331.HK)擬於未來六個月回購最多30億港元股份。如果完全執行，將成為內地消費股歷史上最大的股份回購之一。以基本情景作假設，李寧以每股作價20元、25元及30元回購股份並進行註銷，每股盈利可分別增加6%、5%及4%。若回購順利執行，該行認為更多長期投資者願意以現價(相當於明年預測市盈率約24倍)吸納股份。由於投資者對董事會和管理層的看法可能改善，大摩認為李寧目前的股價可能標誌著低谷。
大摩認為，李寧今年上半年淨現金為190億元人民幣，足以支付22億港元購北角「港匯東」及30億港元股份回購。該行估計李寧2024至2025年可締造30億至40億人民幣自由現金流，若董事會承諾大部分回饋股東，儘管前景存在不確定性，股份亦可獲得重大重評。此外，李寧提出新的股權激勵計劃，股份表現良好也有利於其營運。評級「增持」，目標價51元
高盛：相信李寧(02331.HK)資產負債表仍強勁 評級「買入」
高盛發表報告指出，李寧(02331.HK)斥22億元現金收購北角「港匯東」全幢作本港總部，拖低該股昨日(11日)表現，該行相信是投資者對公司資本配置的憂慮，以及關注公司未來股東回報的情況。
該行提及，李寧上述收購資產於2022年收入為5,000萬元，淨虧損8,000萬元，相當於公司2022及2023年的純利負1.8%與負2%。至於22億元的收購價，相當於李寧上半年底止淨現金總額192億元人民幣的約11%。
從估值角度而言，該行認為李寧對該資產高達22億元的收購價，較該物業截至去年底為止的27億淨資產值為低，並低於獨立物業估值師評估的25億元。而公司早前曾強調擬提高股東回報，該行相信公司的資產負債表狀況依然強勁，給予其「買入」評級，目標價38元
大華繼顯降李寧(02331.HK)評級至「沽售」 目標價削61%至18.8元
大華繼顯發表報告指，李寧(02331.HK)斥資22.08億元向恒地(00012.HK)收購物業，與本業無關，可能令財務報表惡化，交易反映公司管治水平薄弱，將其目標價大削61%，由48.8元下調至18.8元，評級由「買入」降至「沽售」。
報告指，交易作價22.08億元，消耗公司約22%的手頭現金，交易完成後，持有物業的公司將成為李寧的附屬，而於2022年底該公司淨虧損8,000萬元，在本港物業市場疲弱下，預料短期內不會扭虧為盈，因此併入後將會影響李寧的財務報表。
該行認為，李寧在本港的業務比重不大，無需要在香港購買總部，因此不能排除交易背後的其他原因，反映公司管治水平薄弱。
花旗維持澳門12月賭收達175億澳門元預測
花旗發表報告指，根據行業最新數據顯示，澳門12月份首10天博彩收入或達到約52億澳門元，意味日均賭收約5.2億澳門元，較11月份最後11天的約5.49億澳門元下降約5%。
澳門政府日前公布今年首十一個月旅客量達到約2,500萬人次，預測全年可達約2,800萬人次，相當於2019年的約71%水平。憧憬今年餘下時間澳門將舉辦焦點演唱會活動，花旗表示維持12月份博彩收入預測為175億澳門元不變，即達到2019年同期約77%水平。
瑞銀：澳門12月首十天日均賭收降至5.2億澳門元 料進入聖誕及除夕將顯著改善
瑞銀發表報告指出，根據渠道調查，澳門12月首十天日均賭收約5.2億澳門元，相對於11月的日均賭收約5.35億澳門元有所下降，部分原因是貴賓廳(VIP)贏率較低(2.4%至2.6%)，而正常水平為約2.85%。
在細分市場方面，期內中場賭收按月略跌2%至3%，而VIP總量按月跌5%。酒店房價亦相對於一個月前更為便宜。在該行追蹤的36家酒店中，12月12至18日共七日的平均酒店房價按月低4%，但有關房價的折扣最近有所收窄。
隨著即將到來的聖誕節和除夕，該行預計澳門的人流和賭收將顯著改善。本月至今博彩業表現受市場對中國宏觀經濟的擔憂及最近內地肺炎支原體情況等因素拖累。惟該行認為賭股估值低廉，維持對行業正面態度
麥格理：澳門12月賭收料達2019年水平72%至77% 首選仍為銀娛(00027.HK)及金沙中國(01928.HK)
麥格理發表研究報告指，根據第三方數據，澳門12月份首10日平均每日博彩收入達到5.2億澳門元，與11月日均賭收5.18億澳門元水平相若。計及聖誕節及除夕等因素，預測今個月餘下時間每日平均賭收將介乎5.38億至5.86億澳門元，即12月份總博彩收入預期可達到165億至175億澳門元，達到2019年同期水平約72%至77%。
由於澳門政府對訪澳旅客人數的預期趨向樂觀，預測全年入境旅客將達到2,800萬人次，假設12月博彩總收入與8月持平，意味著博彩總收入將恢復到2019年水平約75%。
該行又預期，澳門當地會展活動持續復甦，預期明年有多達1,500場活動將會舉辦，另一邊廂澳門國際機場今年第三季的平均旅客吞吐量僅恢復至2019年水平的64%，仍有很大改善空間。
濠賭股中麥格理首選為銀河娛樂(00027.HK)及金沙中國(01928.HK)，認為兩者均擁有強勁的物業項目及充足的酒店客房庫存，給予目標價68.4元及40元，評級「跑贏大市」。
美銀證券恢復金沙中國(01928.HK)「買入」評級予目標價31元 為行業首選
美銀證券發表報告，恢復金沙中國(01928.HK)「買入」評級，目標價31元，屬行業首選，主要因為公司在中場市場有較大比重，估值吸引。倫敦人一期翻新後，估計其他項目有機會陸續翻新，而母公司增持對股價亦有支持作用。
該行估計金沙明年博彩毛收入增長21%，收入相當於2019年的85%，市場份額保持26.6%，中場增長部分被倫敦人二期翻新的影響抵銷，2024年博彩毛收入增長12%，而倫敦人二期翻新完成後，市場份額將提升至27.4%。
美銀預期金沙2024年的物業EBITDA利潤率提升2.1個百分點至36.2%，2025年則提升1.8個百分點至38%，雖然投資者關注非博彩元素的投資回報較低，但該行認為金沙有豐富經驗，藉非博彩元素推動效益。
美銀證券恢復銀娛(00027.HK)「買入」評級 長期增長前景勝同業
美銀證券發表報告，恢復銀河娛樂(00027.HK)「買入」評級，目標價56元，認同其長期增長前景，因為公司的項目擴充具能見度，以往新項目落成後，亦能夠取得博彩市場份額。此外，公司處於淨現金狀態，各項因素令公司有別於其他同業。雖然現價較同業出現溢價，但相信適當反映增長前景。
報告指，在銀娛的500億元投資計劃下，公司在六個營運商中的酒店房間市佔率，將會提升6個百分點，至2027年增至23%，帶動博彩毛收入的市場份額提升，至2025年升至19.3%，並估計公司有機會增加衛星賭場的賭檯數目，預期2023至2026年EBITDA複合年增長率18%，現金每股盈利複合年增長率19%。若果500億元投資計劃能夠帶來5至8%回報，EBITDA將提升25至35%。
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