內地物管股/內地三大油股/中海油(00883.HK)/中遠海能(01138.HK)/騰訊(00700.HK)/雅迪控股(01585.HK)/金界控股(03918.HK)
大摩下調內地物管股盈測及目標價
摩根士丹利發表報告指，內地物管股的盈利重置大致完成，但要等待樓市銷售回穩，行業氣氛才會改善，估計明年上半年樓市疲弱、下半年持平，全年一手樓銷量按年增長5%，竣工量減少5%。國營與私營物管公司的表現進一步分化，國營公司將會按進度擴充、半國營公司滯後，大部分私營公司的新增第三方在管面積將會減少。
該行預期2023年、2024年及2025年，行業盈利分別增長8%、11%及8%，在目前的輕資產模式，及部分公司有意提高派息比率下，物管股有重新評估的潛力，但需要等待樓市有明顯改善跡象，偏好華潤萬象生活(01209.HK) -0.350 (-1.289%) 沽空 $2.49百萬; 比率 8.174% 及保利物業(06049.HK) -0.350 (-1.199%) 沽空 $73.75萬; 比率 5.048% ，兩者2022年至2025年盈利複合年增長率分別26%及19%，盈利前景能見度高，而現金流健康。
大摩將其覆蓋物管股2023年、2024年及2025年的盈利預測，分別下調3%、6%及4%，以反映第三方在管面積擴張速度減慢，社區增值服務的增長放緩，以及利潤率恢復穩定。目標價則調整如下 :
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
綠城服務(02869.HK) | 與大市同步 | 4.07元 → 3.46元
雅生活服務(03319.HK) | 減持 | 4.83元 → 3.02元
合景悠活(03913.HK) | 減持 | 0.42元 → 0.25元
萬物雲(02602.HK) | 增持 | 31.76元 → 27.12元
旭輝永升服務(01995.HK) | 與大市同步 | 4.01元 → 1.12元
華潤萬象生活(01209.HK) | 增持 | 51.24元 → 42.7元
保利物業(06049.HK) | 增持 | 51.87元 → 47.19元
寶龍商業(09909.HK) | 增持 | 4.87元 → 3.9元
中海物業(02669.HK) | 增持 | 11.62元 → 9.39元
麥格理降內地三大油股每股盈測 反映油價預測下調
麥格理發表報告指，國際油價自9月以來明顯調整，明年全球原油庫存繼續增加，需求增長未明確，估計油價仍有下跌風險。非油組成員國的供應強勁，抵銷油組及盟友減產的短期利好作用，引致市場平衡、油價下跌。該行商品團隊估計2024年、2025年及2026年，布蘭特原油平均價格分別每桶77美元、64美元及66美元，較原先預測分別低6%、1%及1%。
因應最新的油價預測，該行將內地主要油股2023年至2025年的每股盈利預測，下調1%至14%，目標價維持不變至下調23%。當中中石化(00386.HK)目標價由5.5元下調至5.3元，中石油(00857.HK)目標價維持3.5元，中海油(00883.HK)目標價由11.6元下調至8.9元。
該行認為，中海油管理層致力提升儲量及生產，資本開支將會持續上升，在派息比率40%之下，預期2025年扣除派息前的自由現金流將會轉為負數，考慮其現金流轉差下，將其評級由「中性」下調至「跑輸大市」。
麥格理降中海油(00883.HK)評級至「跑輸大市」 目標價下調23%至8.9元
麥格理發表報告，指中海油(00883.HK)早前上調今年資本支出預測至介乎1,200億至1,300億元人民幣，較早前指引高了兩成，亦是近數年首次出現超支情況。該行表示，不相信是次事件屬一次性，因公司自去年起經歷CEO及CFO轉變後，未來年度資本支出上升，尤其在全球離岸油田服務超級週期期間，公司正努力增加儲備及生產。
該行指，將中海油今年資本支出預測上調至1,200億元人民幣，同時將公司在2023年至2025年的各年每股盈測分別下調2%、10%及3%，以預測明年市盈率3倍為估值基礎，將其H股目標價下調23%至8.9元；考慮現金流展望惡化、資本開支增加及該行下調國際油價預測後，以每年派息比率40%為假設，該行料至2026年中海油自由現金流將轉負，撇除派息的自由現金流料至2025年將轉負；其評級由「中性」降至「跑輸大市」。
大摩升中遠海能(01138.HK)目標價至10元 重申堅定看好油輪運輸
摩根士丹利發表研究報告指，預計中遠海能(01138.HK)2023至25年的油輪有效運力將分別增長2.7%、1.4%和1.3%，有效極大型油輪(VLCC)運力將分別增3.4%、1.1%和-0.1%。該行認為，在燃油價格上漲和去碳要求的推動下，2024至25年報廢活動仍有上升空間。
該行表示，雖然OPEC+減產的消息不斷，但自2021年以來，在疫情後全球重新開放的推動下，全球海運原油貿易穩步增長。該行強調，非OPEC成員國產能增加將有利於海運需求，因為從美國、加拿大和巴西到亞洲的原油運輸距離更長，而屆時預期船運需求將會上升。該行看好油輪運輸股表現，認為估值仍然有吸引力。
該行提到，今年的產能利用率較高，穩健的資產價格亦顯示市場對上行週期的信心。該行分別上調中遠海能2024及25年淨利潤預測10%和9%，並將目標價由9.2元上調至10元，評級「增持」。
麥格理重申騰訊(00700.HK)「跑贏大市」評級 成本結構較好支持盈利可見性
麥格理發表報告指，騰訊(00700.HK) 用戶生態系統具有吸引力同黏性，加上穩定的市場定位以及有利的收入組合，為可持續增長提供能見度。該行預計，即使存在競爭和周期性因素，視頻賬戶貨幣化將推動廣告業務持續增長。維持「跑贏大市」評級，目標價455元。
報告指，騰訊的成本結構較好支持盈利可見性。雖然金融科技及企業服務業務復甦可能會滯後，但相信憑借穩健的遊戲產品線、海外擴張和廣告錢包份額，騰訊仍將保持良好的發展勢頭。該行預計，騰訊明年總收入將按年增長12%，經調整利潤按年增長22%。
瑞銀下調雅迪控股(01585.HK)目標價至22元 明年前景仍穩健
瑞銀發表報告指出，雅迪控股(01585.HK)下調全年出貨量預測，料在明年新產品推出之前，第四季將去庫存。因此，該行將公司全年出貨量預測下調7%，由1,770萬輛下調至1,650萬輛，意味著按年增長18%，略低於公司早前預期的20%銷量增長指引。
雅迪尚未披露明年指引，該行料公司明年前景仍穩健，將維持收入及純利增長20%的股權激勵目標。除現有的冠能系列，公司將於明年推出兩款設計和功能更好的子品牌，以實現產品差異化，並提高產品均價與毛利。對於新業務，雅迪的目標是從今年第四季開始進一步擴大售後電池出貨量。 該行亦預計公司在東盟國家的出口銷售將取得突破，並開始更大規模地交付鈉電池車型。
此外，該行將雅迪2023至2025年收入預測下調6%至7%，盈利預測下調4%至9%，意味著2023至2025年年均增長率約為20%，與公司股權激勵計劃中的目標一致。該行認為，公司憑藉整合的電池供應鏈和專門的出口計劃，應可受惠於中國及全球電動車市場增長。對其目標價由23.5元下調至22元，維持評級「買入」。
瑞銀下調金界控股(03918.HK)目標價至3.8元 仍漸進復甦
瑞銀發表報告，將金界控股(03918.HK)今年至2025年各年EBITDA預測下調17%，目標價降約25%，由5.1元下調至3.8元，主要反映復甦較預期慢，以及該行對明年的展望較低。來自中國內地的旅客復甦緩慢，外界對柬埔寨安全的關注，令該公司今年首三季的業績持平，單計第三季度，博彩毛收入及EBITDA分別回復至2019年的30%及40%水平。明年中國對外航班運力改善，不過該行認為市場普遍的期望仍過分樂觀。
該行指，公司早前獲8,000萬美元股東貸款協議，相信明年股價不會受再融資風險拖累，雖然綜合渡假村設施Naga 3的資本開支減少，不過可供派息的自由現金流有限。現價相當於明年預測企業價值倍數(EV/EBITDA)約5.7倍，較長期平均值低一個標準差，在業務漸進復甦及派息受限下，估值仍吸引，維持「中性」評級
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