天下第一倉 [Isaac] 2014 10 02

發債和印股票 

你有沒有想過公司集資後，錢用到哪裡去了？
答案通常是用來買地、買廠房，要不然便是還債，或冒不必要的風險去開設新業務。又或者，用來回購股票，支持股價。
但直至下一份業績報告出來之前，永遠沒人知道實情是怎樣。

 

壞公司集資　走為上着

 

我較喜歡公司通過銀行貸款或發債來融資，因為這兩個做法較安全。有些質素差的公司，會以折讓價供股來集資，折讓幅度可高達 20至 33%。一些不願意供股的股東，他們的股權便會被大幅攤薄。然而，這些公司突如其來大折讓供股，卻不受監管。
另一方面，有些公司選擇配股，令機構投資者可以以折讓價買入股票。然而，這做法只令少數有特權的人士，以吸引的價錢入股，其他忠心的股東卻無法受惠。
公司大折讓供股或配股，不只是提供平價貨那麼簡單，而是軟硬兼施，令投資者注資。
公司如何運用集資所得的錢，又是另一個問題。但它們通常會把錢花在盈利能力低的項目上，例如恒大（ 3333）以高於市價的價錢，回購自己約五十億元人民幣股票，但更差的是，它根本沒有足夠財力負擔。所以，當投資者發現一間前景不清的公司伸手要錢，最好的做法是賣掉股票，而不是繼續注資。

 

物業多　資產負債率易變動

 

至於香港地產公司，它們的負債對資產比率確實較低，若 20至 33%，而且它們的資產看來十分雄厚。但要小心的是，這比率隨時可以變動。
如果樓價下跌，物業重估會錄得損失，會令負債對資產比率快速上升，資產淨值亦會下跌。此外，早期定下的資本開支，亦有可能超過收入，最終令負債對資產的比率上升。
對此，我們可用利息覆蓋率作為指標，即稅前收入除以須繳交的利息。若得出的比率較高，則顯示公司有較佳的融資及還債能力。地產和資源公司較高危，因為它們的負債一般較高。你投資前，一定要先看清楚它們的年報。
在多間本地地產商中，我對幾乎無淨負債的恒隆地產（ 101）最有信心，因為它在最新的年報上，都如實披露了它的資產、資產淨值和負債對資本比率。我覺得太古也可信，但其他地產商，我就半信半疑了，因為我對它們的管治和粉飾賬目手法都有不滿。
本月 23日公布的製造業 PMI指數顯示，內地工業活動持續疲弱，工廠就業率跌至五年低位。市場期望消費者的需求會回升，可能只是在發白日夢。
為最壞的情況作好準備吧，祝假期愉快！