在過去幾個星期，多間中國企業終於承認，他們無法償還債券和貸款利息，而且在今、明兩年，可能出現許多這樣的違約。
若借款人最後被人「包底」，總會有人輸錢，可能是銀行、債券投資者或國家；但若出現違約，便會產生壞賬。這是所有經濟體發生危機前，必會經歷的清洗過程。這些企業愈早坦白，中國愈快可以離開這混亂狀況。
違約影響消費者信心
即使涉及違約的行業廣泛，包括能源、煤炭、太陽能及鋼鐵等，但目前的影響仍很小。最新的違約是寧波的一間地產商，無力向 15間銀行償還 35億元（人民幣•下同），其中欠建行 10億元。地產是經濟的核心，很多人投資地產及借錢買樓。我關注的是，若有更多地產商倒閉，更多樓被銀行或清盤人拍賣，樓價可能會下跌，繼而影響消費者信心及減少消費。
信心是任何銀行系統的骨幹。信心不足可以對銀行及其他放貸機構造成不愉快的後果。美國花了 5年時間從樓價大跌市走出，有人稱現在的違約危機為「中國的貝爾斯登時刻」，但我希望不是。
中國領導層需要時間，逐一解決債務、腐敗、環境污染及保障就業問題，並最終得到有意義的經濟復甦，而不是靠投機錄得增長。若中央能夠避免系統性風險，要接受少於 7.5％的增長。
投機匯率風險
但不幸的是，中央無意間造成一個打擊企業和炒家的全新風險──貨幣投機。自 2005年以來，人民幣兌美元已從 8.6元升至 6元。這吸引了投資者、炒家、投銀和企業，去以低息借入美元買入人民幣，希望人民幣長升長有，但世上沒有穩賺的東西。疲弱的中國經濟和受壓的銀行系統，終於令人民幣兌美元，在短短幾天間便從 6元跌到 6.22元。
若人民幣進一步疲弱，將導致金融災難。為了進一步邁向匯率自由化，央行將人民幣匯率波幅擴大至 2％，但這種波動令炒家興致更濃。
但炒家也可能會輸，龐大的匯率損失，加上壞賬及債券違約，對銀行、炒家及香港上市公司可能是另一種意想不到的衝擊，令中國的虛弱銀行體系充斥更多問題。
我的勸告是，避免一切形式的投機，一些巨大的損失可能迫在眉睫。
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