2022年12月2日星期五

大行報告 2022 12 02


恒生(00011.HK)/長建(01038.HK)/閱文(00772.HK)/騰訊音樂(TME.US)/蔚來(NIO.US)/中遠海控(01919.HK)/招商局港口(00144.HK)/中遠海運港口(01199.HK)/永達汽車(03669.HK)/中升(00881.HK)/名創優品(MNSO.US)/希望教育(01765.HK)


大摩下調恒生(00011.HK)目標價至131.6元 評級「減持」


摩根士丹利發表報告指,由於淨息差擴張好過先前預期,將恒生銀行(00011.HK)今年度盈利預測下調10.2%,並將2023至2024年預測分別上調10.3%及7.4%。


惟大摩表示,由於恒生銀行旗下財富管理費用收入預測疲軟,特別是今年表現預期較差,因此將非淨利息收入預測相應下調,維持今年度成本預期不變,但亦提高明年及後年預測。


該行料恒生今年盈利預期較差,主要來自於中國房地產行業帶來的相關下行風險,令信貸成本較高,而該行預期2023至2024年信貸成本預測未變。


大摩表示,將恒生今年每股派息預測降至4.1元,目標價則由133.2元降至131.6元,相當預測明年市盈率12.3倍,以反映信用質量下行風險,維持「減持」評級。


美銀證券下調長建(01038.HK)目標價至53.5元 評級「買入」


美銀證券發表報告指,英國發布了包括英國電力網絡(UKPN)在內的英國電力分銷商允許的CoE(發電成本)提高48個基點至5.23%,大於6月宣布的CoE決定草案。長江基建(01038.HK)表示,加權平均資本成本(WACC)略高於預期,而Totex(營運費用+資本費用)的提升符合預期。在決定是否向英國競爭及市場管理局(CMA)提出上訴之前,長江基建將審查細節。


該行考慮到CoE提高23個基點,將對長建2023及2024財年的每股盈測分別上調0.7%及1%,相信這個最終決定所提供的清晰度將消除不確定性。


美銀證券將長建今明兩年的盈利預測各降0.2%和5.3%,對長建目標價由59.7下調至53.5元,重申「買入」評級。該行料電動汽車、熱泵、可再生能源和電池的並網將推動英國和澳洲配電網絡的RAV(監管資產價值)和利潤增長。


大摩下調閱文(00772.HK)目標價至30元 評級「與大市同步」


摩根士丹利發表報告指,即使閱文(00772.HK)收入增長或因轉向專注於其盈利能力方面放緩,但其閱讀業務表現保持穩定;由於遊戲業務較疲弱,旗下非新麗傳媒(NCM)IP業務仍拖累集團下半年盈利,該行料其利潤將於明年略有改善,而新麗傳媒則保持穩定。


該行下調集團2022年至24年總收入預測5%至9%,以及經調整後純利預測亦下調9%至12%,主因遊戲業務表現疲軟,目標價相應由34元下調12%至30元,維持其評級為「與大市同步」。


大摩升騰訊音樂(TME.US)評級至「增持」 目標價上調至8.5美元


摩根士丹利發表報告指,預計自2023年騰訊音樂(TME.US)的音樂業務的利潤增幅,將超過社交業務的下滑,從而導致2022至24年的每股盈利複合年增長率可持續超過10%。該行將騰訊音樂評級由「與大市同步」上調至「增持」。


該行預計,騰訊音樂長遠音樂業務毛利率將為30至35%,淨利潤率為10至15%,該行將其目標價上調89%至8.5美元。


滙豐研究下調蔚來(NIO.US)目標價至16.1美元 評級「買入」


滙豐研究發表研究報告指,蔚來(NIO.US)的毛利率持續受壓,研發費用或繼續高企以支持其產品項目,預計集團將憑藉其具競爭力的產品組合在高端市場獲得市場份額。該行維持集團「買入」評級,惟將其目標價由28美元(下同)下調至16.1元


該行下調集團2022至24年的盈測115%,主要是由於較低的銷售預測、202至-24年的毛利率收縮、及營運開支增加。


高盛首予中遠海控(01919.HK)「沽售」評級 重申「買入」招商局港口(00144.HK)及中遠海運港口(01199.HK)


高盛發表報告,首次給予中遠海控(01919.HK)「沽售」評級,表示對集裝箱航運行業看法並不樂觀,並預計由於供過於求和運費下降,航運公司的利潤亦將錄得下跌。


該行預測,中遠海控燃料開支調整後運費水平將於今年見頂,並在未來三年分別下降46%、26%及21%,同時單位成本將以每年2%的速度增長,預測公司EBIT利潤率將從今年的43%,逐步回落至2023至2025年的15%、4%及虧損11%,給予目標價6.8港元。


相比之下,高盛更看好港口業的防守能力,認為雖然航運市場處於下行週期,但關稅仍持續上漲,而港口關稅將取決於其自身利用率、成本加成及監管因素。


高盛重申對招商局港口(00144.HK)及中遠海運港口(01199.HK)的「買入」評級,預期公司明年起定價能力將提升,通脹成本亦可轉嫁予航運客戶,令其較具有防禦性,給予最新目標價分別為13.5及6.9元。


瑞銀下調永達汽車(03669.HK)目標價至5.25元 評級「中性」


瑞銀發表報告指,對永達汽車(03669.HK)的新車利潤率表現關注,但不認為其利潤率能夠在今年下半年及明年有顯著回升,並預料公司新車利潤率將由去年的3.5%,分別下跌至今年的2.2%、以及明年的2.4%,主要是保時捷及寶馬的零售折扣進一步擴大。


該行預料,保時捷及寶馬的零售折扣將會按月擴大,並延續至今年下半年為止,同時將公司今年及明年盈利預測分別下調7%及9%,亦將其目標價由7元下調至5.25元,維持其評級為「中性」。


瑞銀下調中升(00881.HK)目標價至29元 評級「沽售」


瑞銀發表報告,相信中升(00881.HK)的新車毛利率已於去年見頂,估值亦然,同時不認同市場認為集團明年的高檔車銷售會有雙位數增長。


該行提到,共同富裕及新能源汽車對傳統高檔OEM(代工生產)造成威脅,將對汽車經銷商產生長期影響,估計在當前的宏觀環境下,經銷商行業的估值將繼續向下重評。雖然認同中升管理層歷來展現的執行力,但瑞銀認為行業目前面對的挑戰太大,任何一間公司都無法應對。


瑞銀下調中升今年至2024年盈利預測調低5%至6%,料其今明兩年新車毛利率分別為2.3%及2.4%,較去年的4.4%為低。目標價由33元降至29元,評級維持「沽售」


瑞銀首予名創優品(MNSO.US)「買入」 目標價13.5美元


瑞銀發表研究報告指出,名創優品(09896.HK)是中國最大的生活零售公司,目前估值偏低,相當於2023財年預測市盈率20倍,較同行的22倍低。隨著全球重新開放,預期公司於2022至2024財年盈利恢復強勁增長,年均複合增長達46%。長遠而言,基於公司高效的供應鏈管理體系及輕資產商業模式,相信其具充足空間在全球擴張。


該行預期,名創優品的海外商品交易總額逐步復甦、內地疫情防控措施變化,以及該股納入互聯互通機制都可成為股價催化劑。該行首予名創優品(MNSO.US)「買入」評級,目標價13.5美元。


瑞信降希望教育(01765.HK)評級至「中性」 目標價上調至0.76元


瑞信發表研究報告指出,希望教育(01765.HK)2022財年收入按年升31%至30億元人民幣,略高過該行及市場預期,主要由於學生入學人數表現強勁,按年增長21%至28萬人。由於毛利率較低,期內公司經調整純利7.59億元人民幣,低過市場預期2%。


該行維持對希望教育2023財年經調整每股盈利預測,但基於教學費用較高,下調2024財年的經調整每股盈利預測3%。對其目標價由0.7元上調至0.76元。惟由於公司流動性憂慮仍未緩解,該股跑贏空間有限,對其評級由「跑贏大市」降至「中性」。



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