2022年9月22日星期四

大行報告 2022 09 22


估恒指於數周內或下試17,000點/料美聯儲局11月及12月月明年1月各加息75個及50個及25個基點/料本港樓價今年跌8%/福萊特玻璃(06865.HK)/信義光能(00968.HK)/長建(01038.HK)/電能(00006.HK)/聯想集團(00992.HK)/中電信(00728.HK)/微創醫療(00853.HK)/叮噹健康(09886.HK)/時代電氣(03898.HK)/莎莎(00178.HK)/偉易達(00303.HK)


大摩:美聯儲局「點陣圖」加息指引高預期 估恒指於數周內或下試17,000點


美聯儲局連續第三次加息0.75厘,聯邦基金利率目標範圍升至介乎3至3.25厘,摩根士丹利發表告表示,更重要的是聯儲局的「點陣圖」加息指引表明利率在明年達到4.6%的峰值,高於市場的預期。而美聯儲的經濟預測顯示,料美國明年的GDP增長預期顯著降低,僅為1.2%,美失業率和核心通脹率高於6月份的預測。


該行認為美聯儲局加息「點陣圖」,對亞洲/新興市場股票影響是負面的,該行繼續預計市場將迅速朝著該行對的MSCI新興市場及恒生指數的熊市目標邁進,而該行予恒指「熊市」目標預測17,000點。該行預計在幾周而不是幾個月後,市場在這些熊市目標附近的低谷。


高盛料美聯儲局11月及12月各加息75個及50個基點 明年1月再加息25個基點


美聯儲局宣加息0.75厘,至介乎3至3.25厘,為符合市場預期。高盛發表報告表示,預計2023年年底聯邦基金利率目標區間為4.5至4.75%,現在經濟預測摘要中的點陣圖中位數顯示基金利率在今年底為4.375%,在2023年底為4.625%。


該行指按相關路徑,料聯儲局可能對應於11月會議上加息75個基點、12月加息50個基點和明年1月加息25個基點,高於該行的預測


瑞銀引述美聯(01200.HK)料本港樓價今年跌8% 不擔心美加息 估港府或放寬逆週期措施


瑞銀發表告表示,昨日與本港最大物業代理商美聯集團(01200.HK)進行投資者電話會議,該行引述美聯管理層估計本港住宅價格今年全年將下跌8%(年初至今已累跌7%),其中一手和二手成交量僅達到13,300及42,100個單位,按年各下降24%及19%。


美聯管理層認為美國加息僅屬本港樓市擔憂之一,而購房者現在擔心整體市場情緒和經濟前景,並指一手樓項目銷售率可能成為市場復甦的先行指標。


展望未來,美聯管理層指由於基本需求相對強勁,認為大眾住宅市場將繼續跑贏奢侈品市場。公司並不特別擔心加息的影響,因為香港家庭擁有強勁的資產負債表(2/3的家庭沒有擁有任何住房抵押貸款),因此認為本港失業率的影響更為重要,加上本港私人住宅土地供應減少和本港特區政府可能放鬆政策,美聯預計本港住宅樓價不會長期下滑。


美聯預計香港政府或將放寬逆週期措施以支持樓價,例如,免除目前在香港工作的外籍人士的印花稅。同時,鑑於資本准入計劃申請人的住房需求可能釋放,以及內地、外籍人士簽證申請和學生人數;以及香港政府潛在的人才引進計劃等因素


花旗下調福萊特玻璃(06865.HK)目標價至28元 評級「買入」


花旗發表報告表示,下調福萊特玻璃(06865.HK)2022至2024年淨利潤預測5至8%,主要反映太陽能玻璃銷售毛利率下跌,目標價相應由34元下調至28元,評級「買入」,以反映估值因素,相當於今年市盈率預測20.8倍和市賬率預測2.8倍,屬同業中相對較低。


該行指,對福萊特玻璃開啟為期30日的負面催化劑觀察,估計其第三季淨利潤為4.5億元人民幣,按年下降1.3%,按季下降20.5%。該行淨利潤預測比市場預期低19%,因為在多晶矽和組件價格高企的情況下,太陽能玻璃的銷售量有所下降,而新的產能增加導致的競爭加劇,銷售價格亦都下降。該行認為低利潤率情況將於今年下半年和明年上半年持續,但明年下半年可能會改善


花旗下調信義光能(00968.HK)目標價至13元 評級「買入」


花旗發表研究報告,對信義光能(00968.HK)2022至2024財年純利預測下調4%至6%,主要由於其太陽能玻璃銷售的毛利率下降。當中,對其2022財年的純利預測,較市場預期低17%,主要歸因於在多晶硅及組件價格高企的情況下,太陽能玻璃銷量放緩;市場新產能增加導致競爭加劇,太陽能玻璃銷售價格下跌;毛利率下降。


該行預期,儘管今年第三季信義光能太陽能玻璃銷售的毛利高過首季的低谷,但料按季將錄得下跌。預料其毛利將於今年下半年至明年上半年持續低企,估計隨著行業新增產能減少,毛利於明年下半年或有所改善。對其目標價由16元下調至13元,評級「買入」,認為其估值相當於預測2022年市賬率約2.6倍,於內地主要太陽能股中相對較低


摩通:長建(01038.HK)及電能(00006.HK)股息率逾6厘 估值吸引


摩根大通發表研究報告指,本港公用事業股過去一個月表現落後於大市約5%,相信主要是由於十年期美國國債在月內飆升超過60個基點,令投資者更新對美聯儲加息幅度預期所致。


該行指,長江基建(01038.HK)及電能實業(00006.HK)受打擊最大,相信是因為英國電力市場的潛在改革,導致市場對其受監管資產回報率降低產生憂慮。


摩通認為加息影響已被消化,長建及電能股價下跌後,以股息率計,現估值較無風險利率高出200個基點以上,同時相信英國及歐盟最近出台措施主要是針對批發電力市場的改革,而非是能源網絡。考慮到長建及電能平均股息收益率高於6%,估值具吸引力,摩通對兩企各維持「增持」評級,目標價均為60元。


美銀證券降聯想集團(00992.HK)評級至「中性」 目標價下調至6.5元


美銀證券發表報告,認為聯想集團(00992.HK)的商業電腦業務情況或較消費者電腦業務為佳,惟經濟放緩或令客戶預算縮緊,尤其在中小企業方面,這或有機會拖累增長動力;該行表示,在非電腦等業務方面,現時對其上升銷售趨勢及盈利能力看法正面。


該行將集團2023至2025財年盈測下調3%至11%,並將其目標價由9.7元下調至6.5元,以及將其評級由「買入」降至「中性」,以反映在商業電腦業務的不確定性增加、庫存及外匯風險等因素,以致其利潤率逆風。


瑞信:中資電訊股仍為良好防禦選擇 首選中電信(00728.HK)


瑞信發表研究報告指,內地工信部日前公布8月數據,內地電訊市場繼續穩健增長,其中服務及固網收入分別按年增長7.5%及11.1%,移動收入表現持平,移動數據量按年增長則加快至15%。


瑞信指,現時市場復甦幅度仍然較少,無法恢復投資者對細分市場可持續增長的信心,雖然中國5G滲透率於8月已達58%,但較80%成熟水平仍相距較遠,實際5G手機用戶滲透率甚至低於30%,因此相信用戶轉移至5G可能對中國電訊商仍具有推動作用


首八個月中國新增67.7萬個5G基站,高於指引的逾60萬個,對比電訊商全年目標為77萬個,該行認為電訊商資本開支預算上行風險仍較低。瑞信認為,在疫情及宏觀不確定性存在的環境下,電訊公司具有穩建增長及有吸引力的股息回報,全年股息率達8%至9%,相信具良好防守性,對該板塊續持增持看法,首選中電信(00728.HK),其後依次看好中移動(00941.HK)及聯通(00762.HK),目標價分別為4.8元、77.4元及5.6元,評級均為「跑贏大市」。


摩通:中資電訊股受惠中國數字化轉型 首選中電信(00728.HK)


摩根大通發表研究報告指,預計在中國數字化轉型的背景下,2022至2025年中國雲市場將錄得32%的複合年增長率,隨著國有企業/政府成為主要的雲需求驅動力,市場份額或會轉向電信營運商。


該行預計,電訊營運商的綜合雲市場份額將在2022至2025年之間,料由37%增長到58%,而在雲業務規模經濟的推動下,其利潤率下降速度將放緩。


摩通重申中電信(00728.HK)是行業首選,評級「增持」,目標價3.5元,籲投資者收集中電信,迎接內地雲市場結構升級機遇及電訊營運商市佔擴張;其後依次看好中移動(00941.HK),予評級「增持」,目標價65元;最後為聯通(00762.HK),予評級「中性」,目標價4.1元。


摩通預期,未來幾年中國互聯網行業的雲需求增長,將放緩到按年增長10至20%,非互聯網行業的雲預算將在2022至25年間,錄得40%至50%的複合年增長率。該行相信,在近期市場波動的情況下,中國電信行業屬於防禦性組合,受惠估值吸引及股息收益率可觀


花旗下調微創醫療(00853.HK)目標價至30元 評級「買入」


花旗發表報告,引述微創醫療(00853.HK)管理層預料,近期脊柱產品第三批帶量採購(VBP)所帶來的影響力有限,主要是境內脊柱產品銷售僅佔整體收入約0.5%,以及預計當新規定推出後,相關價格下調幅度相對溫和;另維持公司今年全年收入增長指引為按年增20%,同時亦維持毛利率指引為61%至63%。


該行將其目標價由34.98元下調至30元,維持其評級為「買入」


瑞銀首予叮噹健康(09886.HK)「中性」評級 目標價13元


瑞銀發表研究報告,首次給予叮噹健康(09886.HK)「中性」評級,指出公司為內地網上藥房市場的先行者之一,持有較多市場份額,截至8月23日擁有351家自營智能藥店組成的網絡,覆蓋17個一、二線城市,並有逾2,600名派送騎手,可快速交付用戶的線上訂單。


該行表示,叮噹健康能充分利用中國零售藥店市場的數字化趨勢發展,現價水平為2023年預測市銷率的約2.1倍,符合中國互聯網醫療平均水平,估值合理。該行提到,若防疫限制放寬得較預期早,或網絡醫藥銷售新規的潛在影響能見度有所提高,可能看法會變得更加積極,予目標價13元,評級「中性」」。


瑞銀預測叮噹健康今年至2024年每股虧損將達到0.22、0.18及0.05元人民幣,並預期於2025年扭虧為盈。


高盛升時代電氣(03898.HK)評級至「買入」 目標價上調至49元


高盛發表報告指,雖然時代電氣(03898.HK)在絕緣柵雙極電晶體(IGBT)領域拓展已久,但隨著公司在進口替代趨勢下搶佔市場份額,以及有競爭力的技術和多種應用的提升,其盈利增長終於加速,並提升自身IGBT的規模。因此該行將其2022至2025財年每股盈測提高5%至21%。


高盛指,時代電氣H股本年至今已回調24%,目標價由39.6元升至49元,評級升至「買入」


滙豐研究下調莎莎(00178.HK)目標價至1.4元 降偉易達(00303.HK)目標價至58元 結束覆蓋


滙豐發表研究報告指,將莎莎(00178.HK)的2023年及24年的收入預測分別下調20%及26%,目標價由1.6元下調至1.4元。而基於目前難以預計通關及現金流錄得收支平衡的時間,予集團「持有」評級。


另外,該行將偉易達(00303.HK)的2023年及24年的盈測分別下調8%和10%,惟預計收入將大致維持不變。該行將其目標價由66元下調至58元,考慮到公司的估值及表現錄得低增長,予「持有」評級。


該行又提到,將結束覆蓋莎莎、偉易達、同仁堂國藥(03613.HK)、醫思健康(02138.HK)



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