2022年9月21日星期三

大行報告 2022 09 21


滙豐控股(00005.HK)/內地9月以來新房銷售/雅居樂(03383.HK)/粵投(00270.HK)/中鐵(00390.HK)/中國建築國際(03311.HK)/太古(00019.HK)/舜宇(02382.HK)/太平洋航運(02343.HK)/中升(00881.HK)/九毛九(09922.HK)


瑞信引述滙控指有力藉現金賬戶增存款 現ROTE較上次較孳息曲線同水平時高400個基點


瑞信發表報告表示,滙豐控股(00005.HK)行政總裁祈耀年出席一個論壇表示,由於業務形態不同,指滙豐銀行目前有形股本回報率(ROTE)能夠比上次孳息曲線處於此水平時高出400個基點,並重申今年成本增長控制在2%內的指引,受惠2022年節省10億美元成本。


祈耀年稱滙豐銀行目前有形股本回報率(ROTE)能夠比上次孳息曲線處於此水平時高出400個基點,是因在更高的收費收入、資本效率、風險加權資產優化、緊縮成本、降低非經常性費用和控制信貸風險所推動,並指滙豐銀行能夠通過活期賬戶增加存款,而不是向存款作出支付,指現在看到利率正常化水平的上行空間。


英國樓市前景方面,祈耀年認為今年年底或明年初會出現疲軟,但他指滙豐銀行的平均按揭成數(LTV)較低,並且偏向於擔保貸款(與同行相比,出租物業按揭貸款水平也較低),指集團處於有利地位。


中金:內地9月以來新房銷售按年跌幅仍維持三至四成 屬階段性承壓


中金發表報告,指內地上周共49個城市披露了周度新屋銷售數據,新房銷售面積按周增長10%,考慮節假日影響按年跌幅收窄至跌35%(上上周跌40%),即9月前三周的周均新房銷售較8月下降5%,按年下降34%(對比8月跌32%)。


該行指上周內地300個城市住宅地成交建面與金額分別按年各下降51%和42%(上上周各跌79%和89%),溢價率為3%,流拍率邊際下行至6%(上上周各為0%和22%)。9月前三周累計成交建面與金額按年下降49%和43%(8月各跌20%和19%),平均溢價率與流拍率為2%和13%(8月4%和20%)。


中金表示,內地9月以來新房銷售受近期局地疫情反覆表現為階段性承壓,按年跌幅仍維持在三至四成。向前看,該行預計支持購房需求和「保交樓、穩預期」的相關政策仍將進一步發力以提振預期、加速基本面指標修復,在這一過程中財務穩健、土儲優質、拿地積極的均好型房企受益較大,內房H股推銷華潤置地(01109.HK)、中國海外(00688.HK)、綠城中國(03900.HK)、越秀地產(00123.HK)、美的置業(03990.HK)、中國海外宏洋(00081.HK)、建發國際(01908.HK),物管板塊看好中海物業(02669.HK)、保利物業(06049.HK)、華潤萬象生活(01209.HK);代建板塊看好綠城管理(09979.HK)


美銀證券下調雅居樂(03383.HK)目標價至2.1元 評級「跑輸大市」


美銀證券發表報告表示,雅居樂(03383.HK)一直努力通過一系列的資產處置進去槓桿化,於上半年總債務減少140億人民幣,在2022財年的餘下時間只有15億人民幣債務到期。惟該行認為其流動性問題仍然存在,因為其現金與短期債務比率在上半年末已惡化至0.57。


該行告指,雅居樂上半年經調整淨利潤為12億元人民幣(不包括金融資產的公允價值和外匯收益),按年下降76%,比該行預測低30%,因為營業費用高於預期。


美銀證券指,考慮到購房者對雅居樂流動性緊張的擔憂仍會對銷售業績造成壓力、持續的流動性壓力、在資產處置和停止拿地後,增長前景疲軟。該行將雅居樂盈利預測下調11至18%,以反映較弱的利潤率前景,並將目標價由2.4港元下調至2.1港元,相當於預測2024財年市盈率3.4倍,維持「跑輸大市」評級。


滙豐研究升粵投(00270.HK)評級至「買入」 目標價下調至9.2元


滙豐研究發表研究報告指出,粵投(00270.HK)股價表現欠佳,反映市場對其房地產敞口感到憂慮,但該行認為可能被誤讀。公司一半投資物業來自廣州及天津的黃金地段(過往出租率維持在85%-99%),餘下的風險敞口來自房地產開發(旗艦項目深圳粵海城銷售已接近完成)。公司預期投資物業組合增加,儘管受疫情影響,但出租率及入住率目前均具韌性。至於深圳、江門及中山的房地產開發項目預售持續,惟未來盈利貢獻應有所減弱,主要由於關鍵項目大多已完成。


此外,該行指粵投業務正向水務公司轉型,其供水和污水處理能力不斷提升,可作為更優質的增長動力。公司另重申股息每年增長2%至3%的目標指引,該行認為其股息具可持續性,股息率達9%,對其評級由「持有」上調至「買入」,目標價由10.9元下調至9.2元


滙豐研究下調基建股目標價 偏好中鐵(00390.HK)及中國建築國際(03311.HK)


滙豐發表研究報告指,中國政府的持續財政支援,或促使基建投資增長在2022財年達高單位數,該行預期第三季的基建訂單加快,令主要基建商的現金流改善。該行看好中鐵(00390.HK)及中國建築國際(03311.HK),均予「買入」評級,惟將中鐵目標價由6.1元下調至5.9元,而中國建築國際則維持12.5元。


該行指出,大部分營造商在上半年錄得現金流改善,料該趨勢將在下半年持續,預計2022財年主要合約營造商的盈利將按年增長14至20%。該行又表示,過去數個月行業表現疲弱,主要是由於資本轉動及相關的地產發展商風險,但認為大型基建企業會受惠於行業整合及宏觀因素支持基建發展。


大摩相信太古(00019.HK)股價60日內將跑贏大市


摩根士丹利發表技術研究報告,料太古(00019.HK)股價60日內將跑贏大市,發生機率料80%以上。予「增持」評級,目標價75元。


大摩引述行政長官李家超表示,正積極考慮進一步放寬入境檢疫政策,並將很快公布決定。這很可能有助於國泰航空(00293.HK)客量和盈利,亦對太古有利。


該行指,太古本年至今股價跑贏恒生指數同期表現達47個百分點,目前0.32倍的追蹤市賬率和5.4%的預測2022年股息率仍然具有吸引力。而最近宣布的40億元回購計劃亦在進行中,自8月19日以來,公司購股相當於每日交易量介乎20%至30%。


大華繼顯引述舜宇(02382.HK)指手機需求弱及規格升級停滯 料今年難明顯復甦


舜宇光學(02382.HK)今日股價受壓,盤中曾低見89.2元一度下挫6.7%,最新報89.5元跌6.4%。大華繼顯發表報告,指與舜宇光學管理層進行溝通,引述管理層表示對智能手機終端用戶需求持謹慎態度,預計今年不會出現明顯的復甦跡象,但管理層仍對公司長期發展充滿信心,因蘋果公司(AAPL.US)和三星供應鏈的份額增加,以及車載鏡頭及AR/VR業務長期擴張,


該行引述舜宇光學管理層指智能手機需求疲軟和規格升級趨勢停滯,相關拐點仍未看到。長期來看,舜宇光學認為仍有充足的空間以應對一旦宏觀逆風消退。管理層強調了可折疊手機中光學元件(例如超薄鏡頭組)的潛在增長和規格升級。截至目前,可折疊手機僅佔去年智能手機銷量的0.5%。


大華繼顯維持對舜宇光學「持有」投資評級,下調目標價由112.2元降至111.3元,基於預測2023年市盈率25.9倍。


大摩相信太平洋航運(02343.HK)股價30日內將升


摩根士丹利發表技術研究報告,相信太平洋航運(02343.HK)股價將於30日內上升,料發生此概率70%至80%,目標價6元,評級「增持」。


該股近期捱沽,短期估值顯得更吸引。波羅的海乾散貨指數於昨日(20日)增長11%,料將引發正面的市場情緒。此外,該行預期內地基建需求溫和復甦,為今年第四季的乾散貨航運需求帶來支持。


花旗大削中升(00881.HK)目標價至49.3元 評級「買入」


花旗發表報告指,由於近期零售折扣按月有擴大趨勢,加上消費降級風險增加,及第二季盈利表現對全年盈利稀釋的負面影響,因此調整對中升(00881.HK)的預測。


該行將中升今年至2024年收入預測由原來的2,030億元、2,340億元及2,666億元人民幣,下調至1,880億元、2,090億元及2,230億元人民幣;此三年毛利率預測由11.2%、10.4%及10%,降至10.1%、10.1%及10.2%;盈利預測由119.7億元、137.1億元及157.1億元人民幣,調低至79.6億元、104.6億元及119.7億元人民幣。


花旗同時將中升股份目標價由115.7元大幅下調至49.3元,評級維持「買入」,不過因新車銷售及售後業務表現改善,該行料集團今年下半年的盈利將較上半年反彈32%


野村上調九毛九(09922.HK)目標價至21.3元 評級「買入」


野村發表評級報告指,由於下半年內地新冠疫情反覆,現時仍看到九毛九(09922.HK)的到店流量疲軟及行業銷售承壓,惟在其網絡持續拓展及多品牌戰略的支持下,該行相信公司明年收入表現或會更具韌性。


該行相信,公司今年開設120間新店目標,看似可實現,而從長遠來看,其店舖密度仍然較低,並繼續相信「太二」品牌仍有充足的擴張空間;該行指,現時可看到公司轉型的進展,亦意味著即使處於疫情下,公司利潤率仍有所改善,並受惠於持續優化的店舖模型。


該行認為,公司長期增長潛力維持不變,惟認為短期銷售仍然承壓,故將公司2022至2024年各年淨利潤預測下調介乎21%至47%,以考慮上半年業績表現及該行對今年銷售假設更趨保守。


該行將其目標價由19.5元上調至21.3元,維持其評級為「買入」。



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