2021年11月26日星期五

品中資 [羅國森] 2021 11 26


騰訊、阿里,不再「平起平坐」

 

  《品中資》有留意本欄的讀者應該知道,長期以來,我的愛股都是騰訊(00700)。但

2019年阿里巴巴(09988)(下稱阿里)來港第二上市後,我對阿里也很感興趣。無他

,因為阿里同樣是具前瞻性眼光和長遠策略的大型科網企業,規模比騰訊有過之而無不及。

  我初期的投資策略是,不以新資金買阿里,而是減持一些騰訊去買阿里(因為在騰訊已算重

注),但後來也曾額外加注。今年2月之後,科網股回落,我稍為減持了騰訊和阿里。

  而隨著阿里的「壞消息」愈來愈多,我進一步減持阿里,但手上仍持有一些,這部分持股現

在當然要「坐艇」。

  至於騰訊,我沿用早前提過的策略,基本的持股不變,每當跌至低位時就買入兩手,有一成

左右利潤便沽出其中一手,保留另一手(當騰訊大升時才沽這一手,但今年以來仍未有機會)。

因此,到現在為止,我的騰訊持倉,是比年初時稍為增加了一點。

  我持有騰訊會更安心,其中一個原因是在低位買入,就算跌一截我仍然有賺。

另外當然是,騰訊始終是港股中,最優質的一隻股票。如果面對今年以來的低潮,我就全數清倉

,等低位才補回,有可能錯過她的回升(好股一彈就可以拋離很遠);因此,我寧願保留一個核

心的倉位,在此之上,我才多做一些短?操作。

 

*阿里的問題比騰訊多*

 

  對於阿里,我的看法是,她仍然是一隻優質股,但她面對的問題比騰訊多,除了監管之外(

有人認為,阿爺特別針對阿里,但我不太同意),由於她的核心業務是電子商貿,較受經濟環境

影響。今年以來,內地經濟停滯不前,就直接導致阿里的增長放緩;所以,股價有可能持續低迷

  因此,我大手減持了阿里之後,便一直按兵不動,只密切注視她的低位變化。目前來說,

10月初的低位132元似乎守得住,周三(24日)時雖然一度跌穿,並見過130﹒7元,

但很快便回升,昨日股價更出現難得一見的反彈(昨日收報135﹒4元)。

  我仍然看好阿里,但從投資角度,我會等她露出曙光之後才會考慮加注,補回早前的持股。

但經過今年以來的變化,我對騰訊的信心明顯增大了,對阿里則持平。因此,我會修訂早前「平

起平坐」的策略,明顯偏好騰訊,以兩者的注碼計,我會是七三之比,即是七成資金買騰訊,三

成買阿里。

  今年以來,騰訊股價大約下跌一成半,但阿里卻大跌了四成二(騰訊去年底股價564元,

昨日收報477﹒8元;阿里巴巴去年底報232﹒6元,昨日收報135﹒4元),某程度上

已經說明一切。

  另外,單是兩者的核心業務,騰訊已經勝阿里一籌,因為騰訊的核心業務是電腦和手機遊戲

,而阿里則是電子商貿。

  我曾經多次指出,遊戲業務的毛利甚高,一般都有六成,而且也不受經濟環境影響,是她最

可貴之處。去年內地疫情嚴峻,但騰訊的遊戲業務卻大幅增長,又一次證明這個論說了。

  相反,阿里的電商業務,直接受經濟環境影響,毛利又較低。事實上,今次業績後觸發的跌

市,其中一個原因就是阿里調低了今年全年的收入預測,因為管理層擔心內地經濟有下行風險,

內需市場放緩。

  過去,騰訊以個人業務起家,而阿里則以企業業務起家,但近年騰訊已經改變策略,也積極

開拓企業業務,即是從這個角度看,騰訊跟阿里又接近了一些。當然,這條路未必平坦易行,但

潛力卻比個人業務大。

  另一方面,為了長遠的增長無論騰訊或阿里,都藉著自己擁有的大數據,拓展雲計算業務,

即是騰訊雲和阿里雲,這「兩舊雲」將是這兩大巨頭的增長引擎。

  但更重要的是,兩大巨頭都擁有龐大資本,她們也擅用這方面的優勢,除了入股初創公司外

,也直接投入一些前沿的基礎科技,包括人工智能、機械人、物聯網,以及近期熱爆的元宇宙。

 

*騰訊更具元宇宙概念*

 

  提起元宇宙,我認為,早期會更利好騰訊,因為騰訊的核心業務是遊戲,而元宇宙最早期的

應用,相信非遊戲項目莫屬。因此,從這個角度看,未來騰訊的增長動力可能比阿里更強呢!

  當然,在回復增長之前,這兩大巨頭也要面對互聯網行業的監管問題,最近更傳出可能會對

科網企業徵收數據稅,但暫時仍未有確實公布,但如果稅率偏高,影響也可以很大。

  回說個別的監管。騰訊方面,中央為防止青少年沉迷打機,所以施加很多限制。官媒甚至一

度質疑,一個「荼毒」青少年的項目,竟然發展成千億產業,令騰訊的核心業務也蒙上陰影(官

媒後來低調處理這個批評)。

  在最新公布的季度業績中,騰訊首次把遊戲業務分成中國和海外市場兩部分,明顯是回應這

方面的打壓。管理層已經預告會加大海外遊業業務的拓展,以突出海外市場的增長。

  至於阿里,在增長放緩的情況下,在業績報表中,只能再強調三大業務策略,即是全球化、

內需和雲計算,強調因為要加大這幾方面的投入,所以令盈利增長放慢。

  以股份市值計,2019年阿里來港第二上市時,騰訊只有3萬億元左右,還不及阿里,但

以昨日收市價計,騰訊的市值已達4﹒6萬億,但阿里只是2﹒9萬億,在此消彼長之下,現在

阿里的市值已落後騰訊一大截(見附表)。

  總結一句,「平起平坐」的想法已經改變,我是會厚騰訊,薄阿里呢!


沒有留言:

發佈留言