2021年10月22日星期五

大行報告 2021 10 22


港交所(00388.HK)/龍湖(00960.HK)/華潤置地(01109.HK)/兗煤(01171.HK)/福萊特玻璃(06865.HK)/潤電(00836.HK)/中燃(00384.HK)/快手(01024.HK)/JS環球生活(01691.HK)/嘉里物流(00636.HK)/海豐國際(01308.HK)


滙豐研究降港交所(00388.HK)評級至「持有」 目標價下調至510元


滙豐研究發表研究報告,將港交所(00388.HK)評級由「買入」降至「持有」,目標價亦由564元下調至510元,同時將其2021至2023財年的每股盈利預測,分別下調7.4%、9.4%及8.1%。


港交所將於10月27日公布第三季業績,該行預期,港交所第三季業績將溫和放緩,對其每股盈利預測按年跌6.9%至2.47元;首九個月的平均每日成交金額約為1,800億元,按年增長43%,首次公開招股集資金額為2,854億元,按年升32%,南向及北向的平均每日成交金額受惠於首季表現強勁而上升,惟不包括股票期權和LME的衍生品的每日成交金額下降,另基於低息環境,投資收益預測亦有所下降。


該行認為,中期而言,港交所的費率和成本增加或為其盈利增長帶來風險;MSCI A股期貨雖然已推出,但收入貢獻需時;對「可變利益實體」(VIE)結構公司上市的監管不確定性持續存在。


花旗:銀監會要求內銀支持首套房按揭 對內房意外利好 首選龍湖及潤地等


花旗發表報告,就中國銀保監會要求內銀在貸款首付比例和利率方面對首套房購房者予以支持,相信對內房行業屬意外利好的消息,認為當局較原預期為早(該行原估計時點為11月8日至11日的政治局會議上)指明政策方向,以管控行業下行風險,料當局持續聚焦於房地產的融資領域。


該行料內房在經歷10月份波動後,行業可能會在11月反彈,因為政策明確性早於預期,該行在內房股中首選龍湖(00960.HK)、華潤置地(01109.HK)、旭輝控股(00884.HK)、新城控股(01030.HK)、寶龍地產(01238.HK)及龍光集團(03380.HK)。


花旗認為中銀保監對首套房抵押貸款的支持立場,是幫助房地產公司去庫存和去槓桿,而不是幫助相關公司提高槓桿,該行注意到監管機構態度有所緩和,以防止房地產過度緊縮,留意到對房地產相關貸款的輕微寬鬆措施,包括加快個人住房抵押貸款資產支持證券(RMBS)發行;以及容許銀行今年預先採用部分2022年信貸額度


瑞信上調兗煤(01171.HK)目標價至17.5元 評級「跑贏大市」


瑞信發表報告,指兗煤(01171.HK)首三季初步業績好過市場預期,預期純利為115億元人民幣,經追溯調整後按年增64.8%;意味第三季純利54億元人民幣,按年升294%,按季升41%。


瑞信指,公司將盈利增長歸因於煤炭和煤化工產品的價格上漲。儘管自採煤的銷售量下降18.7%,至6,880萬噸,但該行預計煤價上漲將抵銷銷量下降的影響,從而支持盈利增長。而政策上的阻力和產能的增加對煤價構成壓力,預計在庫存堆積之前,煤價將保持韌性。


該行將兗煤2021年至2023年的盈利預測分別上調20%、18%及12%,至144億、148億及145億元人民幣,以反映上調煤炭價格假設。H股目標價由15港元上調至17.5港元,維持「跑贏大市」評級


大和下調福萊特玻璃(06865.HK)目標價至47元 評級「買入」


大和發表研究報告指,福萊特玻璃(06865.HK)首三季每股盈利按年增長90%至0.8元人民幣,第三季純利按年升30%符預期,但第三季毛利率按年跌11個百分點至32%,主要由於期內純鹼及天然氣成本上升,導致生產成本增加。


報告稱,第四季供需情況或較弱,管理層計劃將嘉興新生產線投產時間從2021年底推遲到2022年。目前其總產能為每日12,200噸。


該行認為,安徽新熔爐產能料在第四季開始貢獻銷量,惟第四季毛利率料仍繼續受壓,玻璃價格上漲可能無法完全抵銷成本上升,末季毛利率或進一步壓縮至約30%,相應將第四季淨利潤預測調整至按季下跌4%至4.37億元人民幣。


大和將福萊特玻璃今年淨利潤預測下調3%,以反映第四季毛利率或低於預期,目標價由50元下調至47元,重申「買入」評級


滙豐研究下調將福萊特玻璃(06865.HK)目標價至45元 評級「買入」


滙豐研究發表報告指,雖然原材料成本上升及產品平均單價(ASP)較低,但新增產能仍支持福萊特玻璃(06865.HK)業績表現穩健,首三季盈利按年增長112%。撇除一次性項目後,料經常性利潤按年增長96%;意味第三季盈利按年增長31%。


該行表示,福萊特玻璃在成本控制上有領先地位,加上產能擴張帶來強勁盈利增長前景,預期ASP已見底,因此福萊特仍是光伏玻璃行業的首選,估值具吸引力,維持「買入」評級。


管理層表示,由於電力限制不確定性,原計劃於年底新增的嘉興生產線將推遲至2022年投產,但維持2022至2023年產能擴張計劃,因此該行將2021年底的產能預測下調至每天12,200噸,2022年底產能預測則保持在每天20,600噸不變,相應將2021至2023年盈利預測下調0%至7%,目標價由46元下調至45元


大和降潤電(00836.HK)評級至「跑贏大市」 目標價下調至21元


大和發表研究報告指,秦皇島港5,500大卡動力煤近期價格達到每噸1,800元人民幣,在發改委宣布考慮干預煤價後仍處於較高水平,預計隨著冬季臨近,煤炭價格可能會繼續上漲。


該行指出,雖然市場交易燃煤電廠基準電價已上升20%,但認為燃料成本飆升可能會進一步擠壓燃煤電廠盈利空間,因此將華潤電力(00836.HK)的評級由「買入」下調至「跑贏大市」,目標價由23元下調至21元。由於煤炭價格上漲,大和對燃煤IPP的燃料成本預測提升,因此同時將潤電2022至2023年每股盈利預測降低10%至25%。


大和引述中燃(00384.HK)管理層確認聯營屬瀋陽氣爆小區營運商 料燃氣股未屆「撈底」切入點


昨日(21日)瀋陽市和平區太原街南七馬路路口發生燃氣爆燃事故。據瀋陽發布當日17時許消息,事故造成4人死亡;3人重傷、傷情平穩,44人輕傷。大和發表報告,引述中國燃氣(00384.HK)管理層確認聯營「瀋陽燃氣」是事發小區城市燃氣營運商。中國燃氣持有瀋陽瀋西46%權益,後者持有瀋陽燃氣70%權益。


中燃管理層稱,並無直接參與瀋陽燃氣營運。不過,瀋陽燃氣CEO董利梅亦是中國燃氣瀋陽全資附屬的法定代表人,意味中燃有參與瀋陽燃氣。該行稱,明白到爆燃原因及事故中瀋陽燃氣相關責任有待釐清,但認為投資者撤出中燃屬合理,因其直接牽涉6月時十堰氣爆致命事故,對其併購前景構成負面影響,特別是與混改有關的標的。


報告稱,確認其他城市燃氣營運商,如新奧(02688.HK)、潤燃(01193.HK)、昆侖能源(00135.HK)及港華燃氣(01083.HK)不牽涉瀋陽事故,其股價不應受負面影響。反之,注重ESG及安全的行業領導如新奧及港華燃氣,或受惠於併購增加,因在收緊安全標準下小型營運商退出市場,以及混改更加重視安全表現。


大和表示,山東發改委本周發行「高進高出」液化天然氣(LNG)政策,容許城市燃氣營運商將LNG成本完全轉嫁予非住宅板塊,並料其他沿海省份將會跟隨。有關政府對城市燃氣營運商屬正面,因在LNG成本上升下單位毛利面對壓力,特別是沿海敞口較大及依賴LNG企業如潤燃。該行料城市燃氣營運商在住宅板塊將面對單位毛利擠壓,特別是今明兩年因拉尼娜現象冬季料較寒冷。


報告確認對內地城市燃氣營運商正面長遠看法,但相信現時不是良好「撈底」切入點,因較寒冷冬季或帶來重大潛在毛利擠壓。


瑞信上調快手(01024.HK)目標價至140元 評級「跑贏大市」


瑞信發表報告,指在廣告、電商和直播業務的推動下,預計快手(01024.HK)今年第三季總收入為200億元人民幣(下同),按年增長31%,並估計快手上季按非通用會計準則下的淨虧損爲70億元。


瑞信指,重點關注快手用戶增長步入正軌,考慮到暑假和奧運會等內容,預測公司月活躍用戶人數(MAU)和平均日活躍用戶(DAU)按季增長7%,全年的平均日活躍用戶將按年增長16%,至第四季度的3.2億。在營運重組之後,快手將重點關注高質量的用戶增長,如新用戶的保留和更高的效率。


該行表示,將快手2021、2022財年盈利預測分別上調12%和9%,以計入低於預期的用戶獲取和海外支出,並將目標價由135港元上調至140港元,維持「跑贏大市」評級


瑞銀:JS環球生活(01691.HK)供應鏈所干擾短期料難解決 旗下品牌優勢尚未完全反映


JS環球生活(01691.HK)昨日(21日)收市跌17.6%,收報14.48元,瑞銀市後參與投資者會議,並發表報告,引述管理層下調今年收入及稅後純利增長指引,由原先各逾30%,降至少於30%及30%,反映旗下SharkNinja品牌自第三季起面對更大阻力,包括歐美市場港口擠塞。管理層稱,第三季終端需求仍強勁,對末季SharkNinja在高基數下達成雙位數收入增長仍有信心。管理層提及,下降銷售預測主因今年下半年部分收入確認將押後,因在港口擠塞下部分產品不能準時付運予零售商。該行估計公司已耗用大部分美國當地庫存。


報告估算,新指引意味下半年收入按年升幅少於20%,稅後純利持平。毛利收窄料源於經營去槓桿,全球海運成本上升,近期在較高成本下採購半導體芯片,以及關稅高於預期(越南疫情反彈干擾了公司工廠搬遷計劃)。即使該行相信SharkNinja供應鏈所受干擾較本地同業為少,惟料短期有關問題難以解決。


即使面對短期供應鏈干擾,該行認為SharkNinja在全球小型家電市場的獨特優勢尚未被市場完全反映。該行維持予JS環球生活「買入」評級,以現金流折現率計,目標價29元,相當於預測明年市盈率22倍


大摩引述JS環球生活(01691.HK)管理層指有信心今年純利升30% 評級「增持」


JS環球生活(01691.HK)昨日(21日)收市跌17.6%,收報14.48元,摩根士丹利市後與管理層聯絡,並發表報告,引述管理層指第三季收入增長仍向按年升30%邁進,在7月及8月放緩後,9月銷售增長強勁反彈,美國及歐洲銷售點零售銷售維持強勁。


報告引述管理層指,今年收入增長料略低於今年初所作指引。公司稱,供應鏈干擾推升經營成本,包括運費上升,以及貨櫃輪在港口擠塞。管理層稱,今年純利增長料低於指引,仍有信心今年純利增長高於30%,已高於該行從投資者得悉憂慮純利增長僅約20%。假設今年稅後純利按年升30%,意味下半年稅後純利料按年升3%。管理層亦維持明年收入及純利雙位數增長的目標。


大摩予JS環球生活「增持」評級,目標價27元


大和下調嘉里物流(00636.HK)目標價至21元 評級「跑贏大市」


大和發表研究報告,將嘉里物流(00636.HK)的目標價由26元降至21元,重申「跑贏大市」評級,上調對其2021至2023財年的每股盈利預測增長19至47%,反映對其於2021財年保持高運費率相對樂觀預期。


該行指出,與嘉里物流管理層就其最近的業務發展進行通話,管理層認為尚未看到受累於疫情導致的物流供應緊張(尤其是港口擠塞)將有任何改善,全球供應鏈短期內難以恢復,在脆弱的供應鏈下,相信海運和空運的運費於2022財年上半年將保持高位,估計公司收入將創新高。另外,管理層亦對公司與順豐控股(002352.SZ)合作的前景感到樂觀,但相信財政貢獻最早要至2022財年第四季才會出現。


除了嘉里物流獲順豐入主完成後宣派每股7.28元的特別息以外,該行估計公司將於2021財年下半年提供每股0.4元的股息,而2022財年的股息率約為4%。該行又指公司近期成交量表明市場流動性不錯


滙豐研究上調海豐國際(01308.HK)目標價至53元 評級「買入」


滙豐研究發表報告上調海豐國際(01308.HK)目標價,由52元上調至53元,重申「買入」評級,指出售幹散貨船可提高股息。


滙豐研究指,儘管惡劣天氣和東南亞疫情封鎖措施導致運量增長放緩,但今年第三季的運價仍保持高位,預計第四季貨運量和運費將呈上升趨勢,明年可能會更強勁,因受合同費率上升帶動。


滙豐研究將海豐國際2022年至2023年的經常性利潤預期提高8%至16%,主要反映了合同運費的提高。

同時將2021年至2023年的股息支付率假設維持在85%(相對公司政策70%),以反映更強的經營現金流和潛在出售幹散貨船可能提供進一步的上升空間



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