2019年12月6日星期五

大行報告 2019 12 06


富力(02777)/雅生活(03319)/ESR(01821)/舜宇(02382)/港鐵(00066)



美銀美林:富力(02777.HK)發新H股取得意外進展 惟時間仍然未明

美銀美林發表報告指,中證監於12月4日更新了富力(02777.HK)申請發行新H股的審批,為今年1月反饋後有新進展,由於增發申請將於12月下旬到期,預料監管機構或允許富力在限期內完成增發,有助緩解富力的流動性壓力,惟最終批核日期存高度不確定性。

富力於去年底宣布增發計劃,發行最多約8.056億新H股,相當於擴大後H股股本約20%,發行價將不低於決定此發行價之日前五個交易日於聯交所錄得H股收市價平均數的80%,而公司主席李思廉亦曾表示批股價將不低於15至16元。該行相信,只有大型戰略投資者才會願意支付此水平溢價。

該行基於2020財年每股盈利的3.5倍,給予目標價12.8元,以反映出此輪緊縮融資的潛在壓力,評級「跑輸大市」

大和上調雅生活(03319.HK)目標價至29.8元 評級「買入」

大和發表報告表示,雅生活(03319.HK)於9月公布收購中民物業60%股權,該行上周參觀了5個由中民物業管理的公共建築項目,如中華藝術宮及上海自然博物館等地標建築,認為該等項目展示了中民物業在公共建築管理方面的能力及豐富經驗。雅生活亦目標2020至22年純利年複合增長率高逾30%。

該行補充,基於中民物業在公共建築管理的能力強,以及毛利率有上升潛力,故上調對雅生活由2022年起的毛利率預測(估計收購中民物業的交易於明年完成),因此目標價相應由26.05元上調至29.8元,重申「買入」評級

高盛首予ESR(01821.HK)「買入」評級 目標價20.5元

高盛發表研究報告,指以樓面面積及價值計,ESR(01821.HK)是亞太區其中一個最大物流地產平台,相信其競爭優勢在於擁有以亞太區為中心的大型平台,可為租戶或資本夥伴提供規模及網絡效應,預料公司2021年的總樓面面積,將較今年6月增長約2倍至2,600萬平方米;以及有可簡化資產負債表並降低發展風險的資金平台,料2021年的外部資產管理規模可增2倍至298億美元,帶動2018至2021年的基金管理收入年複合增長達44%。

該行認為,公司的業務模式令其擁有複合增長,並可利用吸引的回報率進行再投資。高盛首予其「買入」投資評級,目標價20.5元。

建銀國際升舜宇(02382.HK)目標價至170元 料受惠手機鏡頭升級趨勢

建銀國際發表報告,重申對舜宇光學(02382.HK)「跑贏大市」評級,對其目標價由原來140元,上調至170元,此相當預測2020年市盈率35倍,同時上調對2019年至2021年純利預測各1%、4.1%及4%,各至36.24億、47.77億及56.81億人民幣,將今年毛利率預測由18.7%升至18.9%,明年毛利率預測由19.2%升至19.7%。

該行指,智能手機對鏡頭配置升級自今年快速發展,特別是中階手機領域,小米(01810.HK)於11月5日推出小米CC9Pro,配置了5鏡頭,包括採用108MP廣角鏡頭,但手機售價僅每部2,799元人民幣,料先進鏡頭包括108MP鏡頭、ToF,甚至伸縮式設計會於2020年至2021年廣泛應用在中至高階手機之上。

建銀國際稱,華為將於明年首季推出手機P40,或採用更多新鏡頭技術,為市場帶來驚喜,估計舜宇將可受惠於大型手機品牌的鏡頭升級趨勢。

瑞銀下調港鐵(00066.HK)目標價至47.7元 評級「中性」

瑞銀發表研究報告指出,港鐵(00066.HK)發盈警,因本港社會事件持續,集團香港客運業務、香港車站商務以及香港物業租賃業務受到不利影響,預期未計及12月影響,乘客量下跌、設施損毀、人手增加和保安水平提升,以及為商戶提供租金優惠和寬減等,將對截至今年12月底止全年度香港經常性業務的淨利潤帶來負面財務影響約16億元。

該行指,管理層趨向維持穩步上升的派息政策,但相信因基本盈利下跌,令利息增長呈低單位數,該行下調2019-21年盈利預測11%、6%及6%,料2019年度盈利跌8%,但當中未計及沙中線和英國西南鐵路增加撥備24億元,同時預期社會事件會繼續影響明年首季表現。

高盛重申港鐵(00066.HK)「買入」評級 目標價54元

高盛發表的研究報告指,港鐵公司(00066.HK)在收市後公布儘管受近期社會不穩影響,料撇除24.3億元撥備及投資物業重估收益後,2019財年核心盈利將不少2018財年的113億元。公司估計7-11月社會事件帶來的財務影響約為16億元,當中已計及載客量按年下跌14%、維修車站及設施的開支、聘請額外人手及為商戶提供租金優惠和寬減等。該行留意到公司已於12月2日回復正常營運時間,並重申有意維持漸進派息政策。

該行認為今次的「盈利增長」指引符合該行預期,並較部分市場人士預計更好,相信今年公司核心盈利將增4%至117億元,當中包括69億元來自可持續收入,37億元來自物業入帳等。

高盛相信公告可助緩解市場對公司盈利表現的憂慮,以及近期社會事件對公司未來派息比率方面的影響,由於現時仍未知社會事件會否持續,該行的現金流分析指出公司有足夠的可持續現金流以支持漸進派息政策,隨著未來數月香港社會有所穩定,其鐵路業務亦快速復甦,而其車站及租賃物業業務更多是由本地市場主導,不受訪港旅客趨勢影響,未來將維持審慎。目前股價較資產淨值折讓16%,較歷史平均值低一個標準差,重申「買入」評級,目標價54元。

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