2019年10月22日星期二

大行報告 2019 10 22


華泰證券(601688.SH)/潤燃(01193)/中電(00002)/聯通(00762)/中移動(00941)/李寧(02331)/銀娛(00027)



高盛:華泰證券(601688.SH)估值吸引 評級升至「買入」

高盛升級華泰證券(601688.SH)A股評級,自「中性」升級至「買入」,因其自6月起明顯跑輸A股同業,估值吸引,加上相信現價未反映其潛在回報,包括科創板新股業務及場外衍生品市場表現改善;零售財富管理業務機遇龐大;公司在中國境內收購合併之定位強勁。目標價維持於21.08元人民幣。H股(06886.HK)評級則維持「買入」,目標價15.58港元

野村升潤燃(01193.HK)目標價至42.9元 評級「中性」

野村發表研究報告,將華潤燃氣(01193.HK)2019年2020年度盈利預測每年調高1%,因考慮到今年上半年低於預期的銷售及行政費用。因此,將潤燃目標價由36元升至42.9元,不過維持評級「中性」,因年初至今股價已上升40%,跑贏同業13至23%。該行偏好新奧(02688.HK),給予「買入」,目標價103元。

報告指,投資者似乎已經充分意識到天然氣銷量增長放緩的趨勢。潤燃短期有兩個催化劑,包括下半年單位利潤(Margin Dollar)復甦,以及股息增加

里昂:中電(00002.HK)首九月營運數據乏驚喜 評級「跑贏大市」

里昂發表報告指,中電控股(00002.HK)首九個月營運數據無驚喜,語調與中電早前公布之指引大致相符。本港電力銷售表現持續強勁,資本項目發展亦如期推進,位於中國內地的新能源及核電項目快速推展,惟煤電仍受制於高燃料成本及低電價。澳洲零售售電業務市場競爭亦激烈。該行對中電「跑贏大市」評級,目標價89元

摩通:聯通(00762.HK)及中移動(00941.HK)收入及EBITDA趨勢改善

摩通發表的研究報告指,中國聯通(00762.HK)及中國移動(00941.HK)第三季服務收入跌勢放慢,而EBITDA下行勢頭亦有轉向,該行認為勢頭改善主要受惠基數效應、良性競爭以及成本管控見效,該行預期未來兩季各營運商在定價及5G推行方面將較克制,傾向選擇中聯通>中國電信(00728.HK)>中移動。

該行指出中聯通流動服務收入及EBITDA勢頭均有改善,並預期5G資本開支將逾80億元人民幣(下同),而董事長最近亦於公眾場合指今年將建5萬個5G基站,而總資本開支預算則維持在580億元。而在中移動方面其服務收入跌勢減緩而EBITDA亦穩定,當中流動服務收入跌幅較次季有所收窄,而固網收入則按年升42%。

摩通指出在定價方面有更正面的發展,預期未來數季營運商將較克制,認為未來轉變將令競爭環境更加良性,一來是在5G預先登記方面,營運商為長期客戶提供更多補貼優惠,反映營運商在獲客方面採取不太進取的態度,並更聚焦留住現有客戶。該行亦認為這個會是「攜號轉網」實施後的勢頭,相信不太可能推一些進取的宣傳以吸引用戶轉網,二來中移動最近亦開始收取新家居寬頻客安裝費用等。

該行指出內地營運商已在9月尾開始預登記5G服務,截至10月中有逾1,000萬客戶表示有興趣,預期服務最快在10月尾或11月正式推出。該行亦留意到營運商似乎對於短期內進取地推非獨立組網(NSA)5G服務有遲疑,主要因為其網絡覆蓋有限而今年出售的NSA手機將來未必適用於獨立組網(SA)的5G網絡,該行相信5G服務推動進程慢過預期, 而近期聯通及電信宣布共建亦確認了該行的看法,相信營運商將較克制,估計繼今年推15萬個5G基站後,明年將再有50-70萬個5G基站推出

瑞信降聯通(00762.HK)評級至「中性」 首九個月核心業務較預期弱

瑞信發表的研究報告指,中國聯通(00762.HK)首九月核心業務表現較預期弱,當中移動服務收入跌5.1%,較次季有所改善,主要因為2018年7月取消數據漫遊費用的影響亦反映在其中,而首九月服務收入按年跌6.1%,但固網收入則按年增8.3%,主要受惠產業互聯網的進程。

期內EBITDA按年升10.4%,主要受惠使用IFRS 16,當中鐵塔租用費不再於EBITDA層面計算,並被計算金融租賃的折舊及利息上,期內淨利按年增11.9%,反映公司盈利復甦持續。該行將其2019財年服務收入、EBITDA及淨利預測分別下調1.9%、2.3%及1.4%,但維持目標價8.55元,認為公布「共建共享」後股價已錄升勢,潛在上行空間有限,加上核心業務表現較預期弱,將評級由「跑贏大市」降至「中性」。

該行估計第四季表現將繼續回穩,主要因為價格戰帶來的損害已經顯現,而包括聯通在內的所有營運商均收回了「達量限速」計劃,相信聯通可受惠「攜號轉網」於今年11月正式實施,但相關政策亦有機會惹來中國移動(00941.HK)的反應

里昂下調聯通(00762.HK)目標價至10.5元 季績令人失望

里昂發表報告指,聯通(00762.HK)今年第三季度整體服務收入僅錄約656億元人民幣,低於預期約1.7%,EBIT雖按年升62.7%至29億元人民幣,但仍較該行預測低25%,直言季績令人失望。

里昂指,季績表現失準主要由於移動業績收入按年跌幅差過預期5.1%,加上用戶數量增長放緩、ARPU受4G市場競爭加劇影響下繼續按年跌10%等影響,淨利潤只錄得按年約2.7%升幅。

該行指,第四季仍存有挑戰,聯通有可能無法實現今年130億元人民幣的盈利目標,但考慮到5G或令收入有所增加,故將全年盈利預測下調7%,目標價由11元降至10.5元,維持「買入」評級

瑞銀:中移動(00941.HK)上季業績不俗 評級「買入」

瑞銀表示,儘管中移動(00941.HK)第三季整體淨利潤下降12%,但主要是受到中國鐵塔(00788.HK)首次公開發售、折舊增加及利息收入減少所影響,而且期內跌幅也已較次季的下降12%收窄,EBITDA按年增長0.1%,認為業績表現不錯。

該行預計,中移動盈利水平將在第四季有所改善,在市場領導者的盈利能力仍面臨明顯壓力的情況下,相信整個行業都將有進一步的修復,對所有參與者均有利。

瑞銀維持中移動「買入」評級,目標價85元

摩通升李寧(02331.HK)目標價至31元 第三季零售銷售增長和同店銷售增長加快

摩根大通發表研究報告,指李寧(02331.HK)公布的第三季業績正面,零售銷售及同店銷售增長均有所加快,表現略為好過該行預期。更令人鼓舞的是,折扣及庫存水平均按年有改善,相信品牌資產是其強勁業績的主要推動力,因為「李寧」品牌如今已被公認為具有中國特色及與體育概念融合的運動服裝品牌。

摩通相信,公司在改善產品、渠道效益及供應鏈方面的努力將會為未來三年的毛利率擴張帶來支持。將其目標價由原來的26元上調至31元,維持「增持」投資評級,李寧仍是該行在中國運動服裝品牌板塊上的首選。

摩通:目前是長線投資者買入濠賭股良機 首選銀娛(00027.HK)

摩根大通發表研究報告,指雖然濠賭股的需求一直不振,加上在競爭加劇下短期前景仍然不穩,但認為現時的估值水平對長期投資者而言是買入良機,覺得現時的困境只是暫時性及周期性。該行的首選是銀河娛樂(00027.HK),接著是永利澳門(01128.HK)及金沙中國(01928.HK),然後美高梅中國(02282.HK)及新濠國際發展(00200.HK),最後是澳博控股(00880.HK)。

該行對第四季的澳門博彩業預測維持不變,預料博彩收益將會按年下跌8%,隨後第一季的表現將會持平,並在4月份之後出現正面的增長。在細分市場方面,該行保守地預期中場收入將會在第四季至明年上半年按年增長6至7%,並在2020下半年提速至大約10%。有些投資者或會對接下來數季的中場收入放緩感到失望,但該行認為不必對此過份解讀。

貴賓廳業務方面,預料第四季的收入將按季持平,2020年的表現則會按年持平。看到貴賓廳業務開始出現更好的勢頭

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