2019年8月23日星期五

大行報告 20019 08 23


國泰君安(02611)/國壽(02628)/友邦(01299)/富力(02777)/碧桂園(02007)/中海物業(02669)/中海外(00688)/保利置業(00119)/九興(01836)/中駿集團(01966)/融創(01918)/新奧能源(02688)/天倫燃氣(01600)/比亞迪電子(00285)/中電信(00728)/比亞迪(01211)/吉利(00175)/三生製藥(01530)/中國中藥(00570)/恆安(01044)/敏實集團(00425)



美銀美林下調國泰君安(02611.HK)目標價至17.5元 評級「買入」

美銀美林發表研究報告指,國泰君安(02611.HK)上半年純利按年升25%至50億元人民幣;撇除單次性收益,基本純利同比增長約50%。但由於股市由4月中旬高位持續下跌,導致其次季純利按年減少33%。而受到經紀和交易收益所推動,經營利潤按年上升23%,不過第二季撥備增加,對盈利增長有負面影響。

報告指,該業績的正面消息主要包括:投資銀行收入按季增加及員工成本穩定。該行指,由於A股市場成交量由首季的高位開始減少,故調低成交量及投資收益預測,並將國泰君安2019年至2021年各年盈測調低4%至12%,各年股盈料分別1.04元人民幣、1.2元人民幣及1.39元人民幣。同時將目標價由19.1元降至17.5元,但維持「買入」評級

瑞銀降國壽(02628.HK)目標價至19.5元 評級「中性」

瑞銀發表的研究報告指,中國人壽(02628.HK)上半年稅後溢利按年升129%至379億元人民幣,新業務價值增長23%,毛利率升至27%,表現符合該行及市場預期。期內利潤強勁主要受惠投資及一次性稅務回撥,雖然新業務價值增長強勁,但該行認為公司在資產負債管理方面仍未趕上主要同業,而目前宏觀環境不明朗,國壽亦面對更大的利率風險。該行對公司2019年稅後溢利預測大致不變,但將2020-21年稅後溢利預測分別降8%及11%,主要考慮利率環境及資本市場表現,目標價由21.4元降至19.5元,以反映盈利預測更新及人民幣匯價轉隆,重申「中性」評級。

該行指出國壽新業務價值增長表現較同業好,主要因為去年基數較低,毛利率由22.5%改善至27%,主要受惠產品組合改善,在個人及銀行保險渠道方面利潤均有改善。保險經紀數目按季微升2%,期內淨利增長129%主要受惠稅率下降。公司今早拿行分析員會議,該行估計投資者將較關注下半年產品組合轉向,公司在招聘及培訓上的策略,以及低息環境對國壽的潛在影響等。

大摩:友邦(01299.HK)上半年新業務價值增長略勝預期

大摩發表報告指,友邦(01299.HK)上半年新業務價值增長20%,稍高於預期,主要受香港及馬來西亞市場推動,兩地增長分別為19%及10%,新加坡市場持平。中國市場仍為最強勁增長來源,達34%。

友邦上半年稅後營運溢利按年增長12%,派息增加14%。另外集團於資本使用率及額外資金情況改善。該行對友邦維持「增持」評級,目標價97元不變

瑞信:友邦(01299.HK)中期業績趨勢強勁 關注本港業務前景

瑞信發表報告表示,友邦保險(01299.HK)中期新業務價值錄22.75億美元,按實質匯率計按年升16%(按固定匯率計升20%),輕微優於市場同業22.5億美元的預期,即第二季新業務價值升19%、內含價值增9.6%,指每股中期息派33港仙按年升14%,此符合預期。

該行指友邦上半年業績走勢強勁,料投資者將關注本港業務前景,特別是在本港發生連串示威事件後,公司在本港向內地遊客銷售最新狀況、公司未來在內地業務策略,以及未來資本管理及派息政策。

瑞信表示,維持對友邦「跑贏大市」評級及目標價99元,指其現價相當於股價對內含價值1.72倍及預測市賬率2.5倍

高盛:友邦(01299.HK)上半年新業務價值勝預期

高盛發表報告指,友邦(01299.HK)今年上半年新業務價值為22.75億美元,優於該行及集團預期2%。表現勝預期的主要推動力為新業務價值利潤率提高,特別是受惠於稅務條例改變的中國區。

該行表示,友邦內含價值的經營回報繼續有改善,經營業務的盈利亦保持雙位數增長的勢頭。雖然投資者或因近期香港示威活動而關注當地經濟的增長前景,但高盛認為相較於同行,集團可受惠於其在中國獨有的100%所有權,有助減輕內地遊客潛在減少在香港購買保險的影響。該行維持友邦「買入」評級,目標價98元不變

匯豐研究降富力(02777.HK)目標價至17.7元 評級「買入」

匯豐研究發表的報告指,富力地產(02777.HK)上半年業績符預期,核心盈利按年微跌2%,主要因為去年同期基數較高,該行對於公司毛利率企穩在37%感驚喜,惟在避險經營環境下,其淨負債比率按年提升30個百分點至225%則令人失望。正面來看公司直至2021年沒有離岸債到期,有助減少在信貸收緊環境下短期的再融資風險,而公司宣派中期息每股42分人民幣,按年增長5%,派息比率亦按年擴大3個百分點至34%。

報告稱,在分析員會議上,管理層對下半年表現有信心,強調將繼續審慎並選擇性收購土地,而下半年交付樓面較多,對全年盈利展望看法仍正面,另外公司相信到今年底淨負債比率應可減至去年底的水平。

匯豐指出富力現時土儲足夠未來四至五年發展,而舊城改造項目屬錦上添花。富力提及舊城改造計劃短期則可釋放1,000萬平方米或總值2,000億元人民幣的可售資源,儘管具體時間難以掌握。富力目前在全國參與逾60個城市更新項目,該行相信公司未來仍可有新項目加入其土儲組合中,反映新的增長來源。

匯豐重申對公司「買入」評級,認為現時估值提供買入機會,目標價由18.7元降至17.7元,反映仍有35%的潛在上行空間

瑞信下調富力(02777.HK)目標價至14.4元 評級「中性」

瑞信發表研究報告,指富力地產(02777.HK)上半年業績差過預期。核心盈利按年下跌5%至38億元人民幣,佔該行對公司全年預測的32%。中期每股派息按年增加5%至42分人民幣,意味中期股息收益率為3.2%,淨負債比率按半年上升35個百分點至219%。

該行又指,富力的酒店業務表現有改善。淨經營溢利按年升7%至6.3億元人民幣,毛利率上升1.2個百分點至18.5%,管理層對此業務持續增長有信心。

瑞信下調富力估值基礎,將其資產淨值(NAV)折讓預測由50%擴大至60%,以反映發展商的融資環境收緊,以及其淨負債比率顯著增長,目標價相應由18.1元下調至14.4元,維持「中性」評級

匯豐研究降碧桂園(02007.HK)目標價至10.7元 評級「持有」

匯豐環球研究發表報告指,碧桂園(02007.HK)上半年業績表現符預期,收入錄得強勁增長,主要由於過去數年合約銷售表現強勁,毛利率27.2%亦好於預期。惟該行相信未來增長具有挑戰性,營運規模之大令碧桂園難維持高增長。

雖然如此,相信其高資產流轉率的業務模式有助維持股本回報率,維持「持有」評級。上調每股資產淨值預測至16.5元,惟目標價對每股資產淨值折讓自20%提升至35%,自12元下調至10.7元

里昂降碧桂園(02007.HK)目標價至10.8元 評級「跑贏大市」

里昂報告指碧桂園(02007.HK)上半年表現穩健,基本盈利按年升23.4%,收入升53%,但部份被少數股東權益和銷售與一般行政開支所抵銷。

該行指,公司首七個月合約銷售達3,245億元人民幣,按年跌7%,雖然失色,但相信合約銷售會於下半年會重拾增長,因其仍有豐富的可售資源、去年同期基數低,及政策環境相對較好。該行調降2019-21年盈利預期4.3%-8.7%,評級維持「跑贏大市」,目標價由12.4元降至10.8元,當中估值倍數因應內地經濟放緩而調低

大和降中海物業(02669.HK)評級至「跑贏大市」 目標價下調至3.9元

大和發表研究報告,指中海物業(02669.HK)上半年毛利率下降至20.1%,當中,物業管理服務毛利率下降主因自2018年第四季起,需重新配置員工予項目公司管理,預期重新配置將於今年完成,因此估計2019-21年可維持穩定。

該行指,公司正尋求更多母企以外的擴張,包括商業項目及政府項目等,並投資更多附加服務行業,同時計劃改善服務質素和提升效率。

該行調升集團2019-21年收入預期1-7%,以反映預期母企物業管理項目增長和附加服務收入改善,惟降2019-20年利潤預期3-8%,目標價由4元降至3.9元,評級由「買入」降至「跑贏大市」。

里昂降中海外(00688.HK)目標價至31元 評級「買入」

里昂發表報告認為,中國海外發展(00688.HK)強勁的經營表現及財務數據方面,均較同業華潤置地(01109.HK)及萬科(02202.HK)為佳。相對而言,中國海外擁有更高盈利能力,包括核心利潤、較低負債率及融資成本,以及今年累計合同銷售更理想等方面。

該行補充,中海外現價相當於今年上半年市帳率0.92倍,相對於潤地及萬科分別為1.38倍及1.74倍,且其派息率穩步上升。

里昂稱,即使中海外未入帳銷售高達2,860億元,毛利率高逾30%,惟該行下修其今年盈測2%,以反映入帳步伐放慢。該行重申中海外「買入」評級,且是內房板塊的首選,惟目標價由37元降至31元,反映對內地經濟放緩的憂慮

高盛升中國海外(00688.HK)目標價至36.9元 評級「買入」  

高盛發表研究報告指,中國海外(00688.HK)上半年核心利潤按年增9%至209億元,分別佔該行及市場2019年度預期的47%及46%。為了反映較高的淨利潤率及未來數年新增項目的預售增加,故將其2019年至2021年度每股基本盈利作出調整,分別為0%、升1%及升4%,至4.05元、4.55元及4.89元。

報告指,相信中海外穩定及持續性的增長和回報前景,再加上其在業務策略上良好的執行往績和積極改善股東回報,均有助推動估值復甦。該行將其目標價升2%至36.9元,意味仍有46%上行空間,維持評級「買入」

高盛升保利置業(00119.HK)目標價至3.5元 評級「中性」

高盛發表研究報告,保利置業(00119.HK)上半年基本盈利按年增5.39倍至37.8億元,高於該行及市場預期,主因受惠高利潤率龍譽項目(Vibe Centro)的持續貢獻。該行將保利置業2019年度基本盈利預測由32億元升至49億元,反映香港項目入帳,以及將2020年至2021年盈利預測分別調高9%及14%,均達到近34億元,以反映利潤率提高1個百分點及5個新收購項目。

報告指,公司已加快進行新收購及積極於下半年增加土儲,藉以回復增長。儘管該股估值低,但盈利趨勢仍然艱難,故維持評級「中性」,目標價則由3.3元升至3.5元。

花旗維持九興(01836.HK)「買入」評級 目標價16元

花旗發表研究報告,指九興(01836.HK)上半年純利升70%至3,900萬美元,主因利潤擴張所帶動,EBIT達4,600萬美元,升62%,高於盈喜所示,經調整EBIT率達7.1%,升2.3個百分點,該行維持對公司「買入」評級,目標價16元。

該行指,公司計劃將額外15%的產能轉至海外,至2020年海外生產佔70%,有助利潤持續擴張,公司冀明年EBIT達9%。此外,該行亦提到,其運動服飾業務增長勢頭持續,且帶動均價穩定

匯豐研究升九興(01836.HK)評級至「買入」 目標價上調至15元

匯豐研究發表報告,指九興(01836.HK)上半年盈利復甦強勁,反映其改善訂單組合和生產效能的表現。非經常性成本下降,相信公司正有一個好的定位,以達至利潤進一步擴張。

該行將公司評級由「持有」升至「買入」,目標價由12.1元升至15元,對明年的利潤水平預期大致維持,相信公司會有持續的增長和穩定的派息增加

花旗升中駿集團(01966.HK)目標價至5元 評級「買入」

花旗發表研究報告,指中駿集團(01966.HK)正進入一個新的階段,在下半年至2021年都有盈利保障,因其2017-20年銷售年複合增長率達55%,預期公司可於明年達成1,000億元人民幣的銷售目標,主因公司過去三年積極增加土儲,並已進入37個城市。

該行指,公司目標在全國30大城市獲得3,500億元人民幣的可售資源,長遠進入40-45個城市。該行認為公司目前估值吸引,維持「買入」評級,目標價由4.25元升至5元

匯豐研究升中駿集團(01966.HK)目標價至5元 評級「買入」

匯豐發表研究報告,指中駿集團控股(01966.HK)中期業績表現良好,核心盈利按年升29%至15.4億元人民幣。由於公司似乎傾向將銷售在下半年入帳,因此上半年收入按年僅溫和增長11%。公司宣布中期每股派息10港仙,按年上升43%,派息比率由去年上半年的20%擴大至25%。

該行指,仍對中駿的增長前景抱正面態度,有望在2020年實現1,000億元人民幣的長期合同銷售目標。事實上,今年以來的合同銷售表現已超符其銷售計劃,增速是該行所覆蓋的內房企業中最高。

匯豐稱,中駿下半年可售資源達900元人民幣,加上上半年已完成全年銷售目標60%,匯豐料其可超標完成其今年700億元人民幣銷售目標。重申中駿集團「買入」投資評級,目標價由原來的4.7元上調至5元

花旗升融創(01918.HK)目標價至60.1元 評級「買入」

花旗發表的報告指,重申對融創中國(01918.HK)「買入」評級,認為公司正將策略優勢轉化為強勁的盈利增長,或可帶動市場上調其盈利預測。花旗認為上半年業績已證明公司聚焦於釋放盈利、穩定的銷售增長、現金流,投資紀律和去槓桿。在土地儲備方面,今年首五月較活躍,之後亦有所放慢,主要因為下半年存在宏觀不確定性,而公司亦有充足的土儲。該行認為公司有清晰的長期多元化計劃,規模亦在可控程度,加上公司未入帳銷售達6,508億元人民幣,毛利率穩定在25%水平,盈利具可見性,認為其估值吸引,目標價由60港元升至60.1港元。

公司指出下半年可售資源有5,722億元人民幣,去化率59%已能完成全年5,500億元人民幣銷售目標,加上擁有行內頭三的土地儲備,配合公司在產品上的改進等,相信可助應對市場不確定性。雖然融創淨負債水平較高,但留意到公司在持續去槓桿上的承諾,認為其流動性受到保障。而公司核心仍聚焦於地產,未來將繼續改善文旅及服務業務的盈利能力和營運,冀長遠可轉化為增長引擎

花旗升新奧能源(02688.HK)目標價至94元 評級「買入」

花旗發表報告指,新奧能源(02688.HK)上半年業績表現強勁,純利按年增長88.7%至33.62億元人民幣,撇除非營運項目的6.28億元人民幣,上半年核心純利按年增長14.4%至27.34億元人民幣,符合集團增長15%的目標,主要推動力為零售天然氣銷售量按年上升15.1%,及居民接駁和綜合能源收入均有提升,抵銷了單位毛利按年下跌6.5%至每立方米0.58元人民幣的影響。

該行上調對新奧能源股份目標價,由90元升至94元,評級維持「買入」。另外,由於錄一次性收益,花旗上調集團今年純利預測11%,但明年及2021年預測則下調1%至2%,以反映單位毛利下跌

里昂升新奧能源(02688.HK)評級至「跑贏大市」 目標價上調至87元

里昂發表的研究報告指,新奧能源(02688.HK)上半年盈利按年增長89%,而經調整溢利亦按年增長17%,表現令人驚喜。期內零售天然氣銷售量按年增長15%符合預期,主要是受併購活動帶動,相關分部毛利亦按年增長13%,毛利率大致維持穩定。公司上半年獲得14個新的城市天然氣項目,而去年全年亦僅獲15項目。

該行認為公司新客戶連接數亦增長19%,表現好過預期,帶動整體客戶連接數提升14%至1,990萬戶。另外公司在綜合能源業務方面亦有正面驚喜,相關毛利率倍增至20.2%,帶動分部毛利增長636%。

該行將公司2019-21年經調整溢利預測提升4-7%以反映相關影響,目標價由77元升至87元,評級由「跑輸大市」升至「跑贏大市」

匯豐研究升新奧能源(02688.HK)目標價至93元 評級「買入」

匯豐環球研究發表報告指,新奧能源(02688.HK)上半年純利按年增長89%至33.62億元人民幣,撇除一次性項目後,上半年核心純利按年增長14%至27.34億元人民幣,表現優於該行預期。業績主要動力為零售天然氣銷售量按年上升15%,及受綜合能源及增值服務業務所推動,但部分影響被單位毛利按年下跌6.5%抵銷。

該行上調對新奧能源股份目標價,由89元升至93元,評級維持「買入」。匯豐研究表示,喜好集團的銷氣量增長和綜合能源業務的多元化。雖然集團的天然氣分銷及接駁毛利有所收縮,但其綜合能源業務正快速增長,該業務今年上半年的毛利達2.06億元人民幣,較去年全年增長44%

花旗升天倫燃氣(01600.HK)目標價至11.2元 評級「買入」

花旗發表報告指,中國燃氣(00384.HK)股價自2017年以來累升兩倍,主要是受惠內地農村「煤改氣」政策帶動盈利上升,該行預期天倫燃氣(01600.HK)會在湖南省複製類似的投資主題,因此重申天倫燃氣「買入」評級。

該行相信,在低基數下帶動燃氣銷量上升(2019至2020年年均增長25%);相對具堅性的固定邊際利潤(dollar margin);來自農村接駁的額外增長料於下半年加速。該行認為天倫燃氣估值吸引,現價相當於2020年預測市盈率6.8倍,並估算其2018至2021年每股盈利年均複合增長料達36%。

不過,花旗下調其2019至2021年之盈利預測介乎3%至4%,以反映上半年一次性虧損的因素,以及2020至2021年較為保守的固定邊際利潤預測,目標價則由11元升至11.2元

瑞信降比亞迪電子(00285.HK)目標價至10.7元 評級「中性」

瑞信發表的報告指,比亞迪電子(00285.HK)上半年業績遜預期,主要因為毛利率較低及研發開支增加,雖然期內收入較該行及市場預期高6-8%,但毛利率則較預期低,而期內研發開支按年增37%,較瑞信預期高39%。該行欣賞公司向OEM提供更多服務,以捍衛外殼業務市場份額的努力,但擔心EMS整機組裝業務將拖累毛利率表現,將2019-21年淨利預測下調17.7%、1.5%及0.7%,目標價由11.1元降至10.7元,維持「中性」評級。

管理層預期假如大客戶維持現時的勢頭至年底,下半年表現將優於上半年,而金屬外殼毛利率有機會提升至逾20%的正常水平。另外公司亦正與大客戶在智能手機、電腦、5G基站及伺服器上合作,亦準備進入大型的美國OEM供應鏈,相信相關因素在2020年將成增長引擎。

該行欣賞公司第三季出貨量跟隨大客戶增長而復甦,另外公司成功滲透美國OEM市場以及金屬外殼毛利復甦亦是正面,但同時關注EMS整機組裝業務利潤較低,而在5個海外國家擴張或會導致經營開支提升及潛在的人手和折舊負擔

大摩:中電信(00728.HK)次季如預期跑贏同業 評級「增持」

摩根士丹利發表研究報告,指中電信(00728.HK) 第二季表現跑贏同業,並符合該行預期。期內,服務收入及EBITDA符合該行預期,純利較該行預期高出3%,在行業收入整體下跌的情況下,公司是唯一一家錄得服務收入及EBITDA增長的營運商。

大摩提到,中電信預期全年的總資本開支780億元人民幣,當中5G的資本開支為90億元人民幣,並重申與聯通(00762.HK)重建共享5G網絡的願景。該行維持公司「增持」投資評級,目標價4.8元,在行業中看好中電信及聯通,多於中移動(00941.HK)

美銀美林下調比亞迪(01211.HK)目標價至30元 重申「跑輸大市」評級

美銀美林發報告指參與了比亞迪(01211.HK)在業績後的分析員會議,所得知是公司對下半年電動車銷售看法更保守;推出的新型號「漢」將搭配磷酸鐵鋰電池;新的混能車可能於2020年推出,希望搶佔插電混能車市場份額。

管理層預期第三季純利為1-3億元人民幣,該行降2019-21年每股盈利預期14%、17%及7%,以反映銷售增長放慢,和因補貼下降而造成利潤下降,維持「跑輸大市」評級,目標價由30.3元降至30元

大和降比亞迪(01211.HK)目標價至57元 評級「買入」

大和發表報告,引述比亞迪(01211.HK)管理層預期新能源汽車補貼下降對短期盈利有所影響,但相信透過成本控制及技術創新會助抵銷負面影響。該行預期,比亞迪新能源汽車業務前景仍強勁,尤其是新補貼政策將有助市場汰弱留強。

不過該行下調比亞迪2019至2021年盈利預測20%至23%,主因其差過預期的第三季度業務指引,目標價相應由70元大幅下調至57元。重申「買入」評級,因相信第三季的疲弱因素已大致反映於現價中,料2019年盈利持續受壓,但預期2020至2021年會復甦

瑞銀降吉利(00175.HK)目標價至13.6元 評級「買入」

瑞銀發表報告表示,吉利汽車(00175.HK)正受市場轉弱壓力,於今年上半年銷量和盈利分別錄15%及40%的跌幅,但無論如何,相信市場股價已反映,而券商亦已下調其利潤預期和估值。

該行認為,投資者目前忽略了吉利旗下科技和產品競爭力,在新型號平台推出後,預期公司市佔率將可重新提升,並決定下調對其2019至2020年每股盈利分別41%及33%,以反映今年上半年業績,將目標價由18.3元降至13.6元,此相當預測明年市盈率10倍,維持「買入」評級。

大摩下調三生製藥(01530.HK)目標價至16元 維持「增持」評級

摩根士丹利發表的報告表示,三生製藥(01530.HK)今年上半年業績表現符預期,期內收入按年增長22%,主要受惠特比澳銷售按年增長42%所帶動,而期內益賽普銷售團隊領導轉變,增長僅13%,相信下半年增長將維持較慢。

該行指,三生製藥期內特比澳及益賽普平均銷售單價均輕微下跌1-2%,而賽博爾及益比奧平均銷售單價則分別升32%及1%。該行將公司目標價由17元降至16元,此相當預測明年市盈率21.5倍,以反映人民幣匯價轉弱以及今年主要產品銷售指引下降的影響,並重申對其「增持」評級。

大摩表示,三生製藥期內毛利率受惠產品組合改善,按年提升231個基點,而一般及行政開支比率亦按年下跌40個基點,惟期內研發開支比例提升180個基點,主要因為公司斥5,420萬元人民幣收購了一些正在進行的研發項目,期內正常化EBITDA利潤率輕微下跌,但正常化盈利按年增長34%,則好過該行預期

瑞銀降三生製藥(01530.HK)目標價至14.8元 評級「中性」

瑞銀發表報告指,三生製藥(01530.HK)今年上半年收入增長22%,大致符合該行預期。其中旗下藥品「益賽普」(YSP)銷售按年增長13%,雖然去年同期基數較低,惟表現仍遜於該行全年預測7%。另一藥品「特比澳」(TPO)銷售則按年增長42%,優於該行全年預測7%,預期特比澳滲透率持續,未來數年增長可維持強勁。

該行表示,集團管理層指引今年全年收入增長約20%至25%。其中「特比澳」收入增長指引由25%至35%,提升至40%;「益賽普」收入增長指引則由15%至20%,下調至10%。

瑞銀下調三生製藥股份目標價,由15.3元降至14.8元,評級維持「中性」。該行估計,由於「特比澳」的增長勢頭強勁,集團在未來兩年的收入及盈利應可保持15%至20%的增長

大摩升中國中藥(00570.HK)評級至「增持」 目標價下調至4.5元

摩根士丹利發表研究報告指,留意到中國中藥(00570.HK)的盈利表現及增長前景,與其股價表現嚴重脫節,相信市場會在未來12個月對此有所調整。該行將公司的投資評級由原來的「與大市同步」上調至「增持」,目標價由5.5元下調至4.5元,僅對其盈利預測作出輕微調整。(jc/u)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2019-08-23 12:25。)

野村降恆安(01044.HK)目標價至56元 評級「中性」

野村發表研究報告,指恆安(01044.HK)中期業績大致符合該行預期。上半年收入按年增長6.3%,但純利下跌3.6%至18.8億元人民幣。該行指,由於內地的衛生巾業務市場已經飽和,因此2019至2021財年的增長會由中至高單位數,放緩至低至中單位數,而此業務佔公司整體分部利潤74%,導致公司出現結構轉變。

在不利的宏觀環境下,該行看到公司在促銷及增加直銷渠道的開支將會加大,預期衛生巾業務的疲弱表現將會繼續影響其下半年的銷售及毛利率。該行將公司2019至2021年的盈利預測下調2至4%,目標價由原來的58.2元下調至56元,維持「中性」投資評級

里昂升恆安(01044.HK)評級至「買入」 目標價下調至65元

里昂發表研究報告,指恆安(01044.HK)除了上半年衛生巾表現令人失望之外,投資者同時需留意,公司行政總裁許連捷自多年來首次缺席分析員會議,由其兒子出席,為產品設計作介紹,這是集團較海外同業相比較弱的一環。

該行指,公司的紙尿褲銷售按半年見改善,是自2016年下半年以來首次。管理層亦預期,紙巾業務毛利率可以於下半年改善,相信目前估值反映了市場過份悲觀的情緒,該行下調2019-21年盈測7%至8%,評級由「跑贏大市」升至「買入」,目標價則由70元降至65元。

大和降恆安(01044.HK)目標價至70元 評級「買入」

大和發表研究報告,指恆安(01044.HK)上半年純利跌3%,稍高於預期,主因衛生巾產品銷售下降,及更高的銷售開支,部份抵銷了紙巾的銷售增長和利息收入。

管理層預期毛利會因木漿成本下降而增加,銷售成本亦會於下半年控制得更好。該行上調2019-21年每股盈測1%至3%,重申其「買入」評級,惟基於對2019-20年市盈率估算為18倍的預期不變,目標價由72元降至70元

匯豐研究降恆安(01044.HK)目標價至64.7元 中期業績疲弱已反映

匯豐研究發表研究報告指,恆安(01044.HK)上半年衛生巾產品收入意外地按年下跌4.6%,但業績疲弱的負面消息看似已反映,預料下半年勢頭將見改善。該行維持恆安「買入」評級,但將目標價由70.3元降至64.7元,相等於2020年預測EV/EBITDA為10倍及市盈率16倍。

該行預料公司2020年淨利潤為44.47億元人民幣,較市場高0.4%,同時相信來自衛生巾產品的收入於下半年將回復增長2%。當公司增長及利潤率回復正常,該行將會見到重新評級的機會

大和下調敏實集團(00425.HK)目標價至28元 評級「買入」

大和發表報告指,預期敏實集團(00425.HK)下半年內地收益按年持平(上半年則按年錄跌8%),主要是受到市場復甦所帶動,毛利率則會因價格下調而持續受壓,但按年會有輕微改善。該行預期集團2019下半年至2021年海外業務會持續強勁。

該行下調敏實2019至2021年盈利預測10%至14%,以反映對其內地業務跌幅擴大的預測,由下跌5%調整至跌10%。因此目標價由33元下調至28元,重申「買入」評級

大和下調敏實集團(00425.HK)目標價至28元 評級「買入」

大和發表報告指,預期敏實集團(00425.HK)下半年內地收益按年持平(上半年則按年錄跌8%),主要是受到市場復甦所帶動,毛利率則會因價格下調而持續受壓,但按年會有輕微改善。該行預期集團2019下半年至2021年海外業務會持續強勁。

該行下調敏實2019至2021年盈利預測10%至14%,以反映對其內地業務跌幅擴大的預測,由下跌5%調整至跌10%。因此目標價由33元下調至28元,重申「買入」評級

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