2018年7月11日星期三

投資智慧 [鄧聲興] 2018 07 11


小米重心轉至互聯網,短期股價仍較波動


  《投資智慧》小米(01810)正式在本港上市,成為香港首家同股不同權上市企業。市
場關注小米首日掛牌低於招股價,除了因為現時市況不明朗,投資者亦普遍認為小米估值過貴。
小米往績市盈率達40倍,若其定位互聯網服務公司,跟阿里巴巴、騰訊控股(00700)等
網絡巨頭接近,但小米並非純粹的互聯網公司,故不能視作相同估值。以目前的財務數據來看,
小米的收入主要依賴硬件銷售所得,作為一家硬件公司,其市盈率更是遠遠高於全球智能手機龍
頭蘋果18倍的往績市盈率。雖然集團董事長雷軍多次強調,小米不是單純的硬件公司,而是創
新驅動的互聯網公司,其招股價亦是以此釐定。不過,據招股書顯示,小米營業收入主要來自硬
件生產及銷售。過去三個年度,來自智能手機的銷售收入,佔主營業務收入的比例分別為
80﹒4%、71﹒3%和70﹒3%。相反,同期互聯網服務業務佔整體營業收入的比例,分
別只為4﹒8%、9﹒6%和8﹒6%。
 
*互聯網業務成估值關鍵*
 
  由此可見,小米在互聯網業務的增速,是獲得投資者重新審視估值的關鍵,例如活躍用戶和
互聯網業務收入佔比等,當這些方面出現高速增長時,小米股價才有催化劑。同時小米亦積極發
展物聯網(IoT)以至其他生活消費產品,相關收入由2015年約86﹒91億元,大幅增
至2017年近234﹒48億元,年複合增長達64﹒25%,而今年首季來自IoT與生活
消費產品的毛利貢獻為9﹒78億元,超過去年全年的一半水平。
 
  小米以「Fast Fashion(速食時尚)」模式生產智能設備,帶動客戶數量增長
,並透過互聯網服務,如廣告、網上遊戲、APPs、IoT等變現。透過互聯網服務將用戶流
量商業化,做法類近互聯網及電商企業。去年互聯網服務佔集團毛利39%,料未來佔比亦會增
加。集團將收入重心由硬件銷售轉移至互聯網業務需要較長的過程,預期股價在短期內仍會較波
動。
 
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)

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