2018年6月6日星期三

投資智慧 [鄧聲興] 2018 06 06


MLF擔保品擴容助釋放流動性


  《投資智慧》中國人民銀行早前宣布決定適當擴大中期借貸便利(MLF)擔保品範圍。此
前MLF操作只接受國債、央行票據、國開行及政策性金融債、地方政府債券、AAA級公司信
用類債券等作為擔保品。此次新增的擔保品主要包括:一是不低於AA級的小微、綠色和「三農
」金融債券;二是AA+、AA級公司信用類債券,包括企業債、中期票據、短期融資券等;三
是優質的小微企業貸款和綠色貸款。此次MLF擔保品擴容,相信可進一步加大對小微企業、綠
色經濟等領域的支援力度,並促進信用債市場健康發展。
  
*降低社會融資成本*
 
  央行將AA級債券納入MLF的抵押品池,實際是允許商業銀行以AA級信用債為抵押,從
央行借出基礎貨幣。就中國AA級債券的市場規模而言,市場普遍預計符合資格的AA債在4萬
億-9萬億元人民幣左右;而在4月份人民銀行降準之後,貨幣乘數已經升至約5﹒63。由於
MLF是基礎貨幣,乘上貨幣乘數,可以形成20萬億至50萬億的潛在流動性投放規模。換言
之,MLF擔保品擴容可助釋放流動性。當下MLF期限幾乎全部為一年期,最新的一年期
MLF操作利率為3﹒30%,可發揮中期政策利率的作用,引導金融機構向符合國家政策的實
體經濟提供低成本資金,降低社會融資成本。
 
*貨幣政策穩健中性*
 
  值得注意的是,MLF擔保品擴容旨在修復債券市場的再融資功能,並不是全面寬鬆的政策
,與全面降準亦不一樣,新政策更反映內地希望引導資金流向普惠金融及信用債領域。事實上,
筆者認為,自國家主席習近平上任以來,國家在金融貨幣相關的政策保持一致及連貫性,相信央
行將繼續實施穩健中性的貨幣政策,加強對金融業監管之餘,同時保持流動性合理穩定,引導貨
幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。

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