2018年4月30日星期一

大行報告 2018 04 30


工行(01398)/招行(03968)/中銀(02388)/中資壽險股/中海油服(02883)/洛鉬(03993)/舜宇(02382)/比亞迪電子(00285)/比亞迪(01211)/蒙牛(02319)



瑞信:工行(01398.HK)季績受信貸成本影響 維持「跑贏大市」評級

瑞信發表報告表示,工商銀行(01398.HK)首季純利790億元人民幣稍低於該行預期,主要由於信貸成本較高(按年增長34%),主要由於會計準則改變。

該行指,工行首季撥備前營業利潤(PPoP)按年增長10%則好於預期。雖貸款增長稍放緩,受淨利息收益率按年擴闊18點子抵銷。期內手續費收入表現符預期,營運成本仍受控。

瑞信表示,工行管理層預期今年淨利息收益率持續穩定擴闊,惟該行料下半年將進入平頂期。該行下調對工行今明兩年盈測1%-2%以反映更高信貸成本,維持「跑贏大市」評級,目標價8.6元

美銀美林:工行(01398.HK)盈利符預期 但淨息差及淨利息收入轉弱

美銀美林發表報告指,工行(01398.HK)首季純利按年增長4%至788億元人民幣,佔該行全年預測之26%。核心盈利按年增長10.5%並佔該行全年預測之27%。該行偏好工行資產負債表強勁及增長穩健,相信過去數年股價強勢已反映大部份有利因素,維持「中性」評級,目標價7.05元。

該行指,首季淨利息收益率按季跌至2.3厘,淨利息收入亦按季跌0.7%。貸款按年增長7.3%亦低於系統性銀行平均之11.9%。成本收入比仍為同業之中最低,按年跌1.1個百分點至21.8%

瑞信:招行(03968.HK)季績受信貸成本下降所推動 維持「中性」評級

瑞信研究報告指,招行(03968.HK)首季純利按年升13%至230億元人民幣,得益於較低的信貸成本,惟撥備前盈利僅升3%,因營運開支大幅提高了20%。

期內淨利息收入升9%,受惠淨利差明顯改善12個基點至2.55%,而貸款增長8%,低於管理層全年指引的10%。惟營運開支升20%高於預期,主因在IT方面的投資,成本對收入比率進一步升至27.6%,對比去年同期僅24.4%。

首季信貸成本進一步降至163點子,低於一年前的218點子,主因資產質素上升,儲備佔貸款比率為4.38%,相信今年全年信貸成本僅為136點子,有助招行全年盈利錄16%增長。瑞信大致維持盈測,評級「中性」,目標價33.5元

野村升招行(03968.HK)目標價至23.21元 指首季淨息差良好

野村發表可研究報告,指招行(03968.HK)首季純利增長強勁,錄14%的升幅,撥備前盈利升3%,淨息差按季擴張11點子至2.55%,存款無增長,而首季貸款增長為4%,貸存比例升4個百分點至91%。該行上調招行今年淨息差預期至2.43%,即較首季水平下降12點子。

該行指,財富管理業務按季升5%,相等於其總資產的37%,有關部份佔去年費用收入20%,或純利15%,預期今年相關收入將跌10%。

該行又指,不良貸款比率維持穩健,跌13點子至1.48%,撥備覆蓋率升34點子至296%,集資壓力增加,不過核心一級資本比率跌至11.98%。野村上調招行今明兩年盈利預測分別2%及10%,淨息差升分別9點子及8點子,目標價升15%至23.21元,維持「減持」評級

摩通:招行(03968.HK)季績符預期 重申「增持」評級

摩根大通發表研究報告,指招行(03968.HK)今年首季純利按年升14%至227億元人民幣,與預期相符。不過,撥備前利潤僅按年升3%,因經營開支按年升20%,較收入按年升7%的增速為快。該行指這符合早前管理層增加科技發展資源的指引。

該行指,招行首季業績顯示,淨息差按季擴張11個基點,好過同業;資產質素改善,不良貸款比率按季跌13基點,撥備覆蓋率按季升34個百分點至296%,與同業相比屬較高水平。

此外,雖然行業面對資產管理業務監管收緊,招行的財富管理產品費用收入僅按年跌2%。因此,期內招行手續費總收入按年升2%,好過預期。該行重申招行「增持」評級,目標價45元

里昂上調中銀(02388.HK)目標價至43.5元 首季資產負債表強勁

里昂發表報告指,中銀(02388.HK)首季撥備前盈利按年及按季分別增長21%及19%至104億元,顯示今年稅前盈利增長有可能達雙位數,主要受惠於淨利息收益率擴闊,資產按季增長強勁,自去年底起增加7%。該行指中銀資產負債表增長動力強勁,升2018-2020年每股盈利預測2%-3%,並增加期內派息預測,目標價相應自42.55元上調至43.5元,評級維持「跑贏大市」,並為本地銀行首選

高盛料中資壽險股次季增長復甦 可支持市場重估

高盛發表研究報告指,內險首季盈利增長強勁,惟新業務價值增長疲弱,目前內險板塊估值於歷史低位徘徊,相信強勁盈利及低帳面值對內涵價值增長將可限制跌勢,惟短期內行業估值重估須靠可見新業務銷售增長帶動,下一次關注點將在8月的中期業績公布,除此之外每月保費收入及企業分享發展策略之日開放日亦為行業關注。

該行指,首季新業務價值增長較慢主要由於高基數效應,相信有關影響至第二季將會明顯減少,相信當季保障型產品銷售提升,並帶動保費收入增長

瑞信降中海油服(02883.HK)評級至「跑輸大市」 首季業績遠遜預期

瑞信發表報告表示,中海油服(02883.HK)首季業績遠遜預期,淨虧損達6.51億元人民幣,撇除一次性收益,首季淨虧損進一步升至8.9億元人民幣,相當於2016年首季水平(當時油價觸及12年低位)。該行決定下調對中海油服2019至2020年每股盈測46至51%。

該行指,下調對中海油服評級,由「跑贏大市」降至「跑輸大市」,亦大幅下修目標價由10.5元至6元。

瑞信表示,中海油服首季公司成本按年上漲15%,完全抵消12%收入升幅,導致虧損擴大。儘管公司管理層將成本上升歸因於暫時性因素,惟該行留意到燃油及材料成本亦在上漲,相信這種情況將在今年餘下時間延續。該行稱,對中海油服首季業績表示失望,更改此前料公司將於2018年持續復甦的預期,認為即使未來兩季盈利好轉,從全年來看亦不會幫助公司整體扭虧,料其今年錄虧損10.25億人民幣,明年才可錄純利8.37億人民幣

德銀下調中海油服(02883.HK)評級至「持有」 盈利復甦慢於預期

德銀發表報告表示,中海油田服務(02883.HK)今年首季核心虧損6.25億元人民幣(下同),扭轉早前盈利勢頭兼遜預期。該行指,中海油服自去年次季起轉盈,隨後盈利續改善直至去年末季,主因業務活動趨活躍及進取削減開支。不過,其成本上升速度較油價漲勢更快,首季資本開支同比升15%,惟同期收入僅升12%,致錄得6.5億元虧損,或每股虧損14分。

該行表示,下調對中海油服評級由「買入」降至「持有」,目標價由11.85元降至8.73元,因為估值已合理,及已反映原油價格復甦。

德銀認為,中海油服盈利復甦慢於預期,主因季節性因素,上游行業公司仍在進行全年預算工作;外匯市場波動;啟動鑽油台相關開支,首季已產生成本,但尚未產生收入;及原材料與燃料開支增加等。德銀引述中海油服管理層指,首季僅勘探業務錄虧損,其他分部則錄盈利。首季開採業務整體使用率按年升10個百分點至63%,海上支援的營運日數有改善。

該行稱,由於中海油服今年工作日數僅溫和復甦,及中海油(00883.HK)開支減慢,料中海油服盈利復甦將放緩。該行下調公司今明兩年每股盈測分別74%及61%,至每股分別11分及27分

中金:洛鉬(03993.HK)首季業績超預期 續受惠鈷價上漲

中金發表報告表示,洛陽鉬業(03993.HK)公布首季營業收入74億人民幣按年漲29%;期內純利升1.6倍,對應每股盈利 0.07元人民幣, 按季增長38%,超過該行此前預期,主要由於商品價格(鈷價)大幅上漲, 以及產量增加。

該行指,洛陽鉬業首季報超預期,上調對其2018及2019年每股盈利均23%,中金指,洛相目前股價對應預測2019年市盈率29倍,維持洛陽鉬業H股「推薦」評級和目標價8.4港元,對應預測2019年市盈率26倍,較當前股價仍有54%上漲空間

大摩相信舜宇(02382.HK)次季增長續改善 維持「增持」評級

摩根士丹利研究報告指出,從基本面來看,認為舜宇光學科技(02382.HK)第二季增長動力持續改善,手機鏡頭及相機模組市場份額持續增加,歸因內地近期新款手機開售情況勝預期。該行指,集團增長動力的持續性仍有待觀察,大致維持目標價165元,現價為2018/19年市盈率26倍及20倍,維持「增持」評級。

該行提到,美國再次對中國電訊設備公司實施制裁,為零部件供應商帶來風險。集團約20%收入來自華為,主要是相機模組,及少量手機鏡頭,最壞情況是將拖累集團今年收入12%。長遠來說,安卓(Android)手機類別的市場份額或會從華為轉移至OPPO或Vivo,後兩者本身亦是舜宇的主要客戶。

大摩:比亞迪電子(00285.HK)首季業績低預期13% 重申「減持」評級

摩根士丹利發表研究報告,指比亞迪電子(00285.HK)首季業績表現較該行預期差13%,收入按年升5%及按季跌13%至89.46億元人民幣,毛利率跌至9.8%,去年第四季為10.1%,去年同期則為10.5%,該行認為主要受金屬外殼毛利率下跌所拖累。

該行又指,比亞迪電子盈利能力大致與三星的金屬外殼業務掛勾,而該行調查發現三星正增加內部採購,且需求量正下跌,對公司不利。此外,3D技術及玻璃外殼暫時僅於超高端型號使用,趨勢尚未成形,產品定價受壓。該行予比亞迪電子目標價10元,重申「減持」評級。

美銀美林下調比亞迪(01211.HK)評級至「中性」 指毛利受壓

美銀美林發表報告下調對比亞迪(01211.HK)投資評級,由原來「買入」降至「中性」,因料其2018年及2019年毛利會面臨更大的壓力,基於綜合方式作估值,同時將目標價由74元降至59.3元。

該行指,新能源汽車行業競爭加劇,兼且電動巴士銷量及毛利受壓,從北京車展顯示,比亞迪面臨更大競爭。美銀美林決定下調比亞迪於預測2018年至2020年每股盈利預測各23%、17%及11%,各至1.57、2.19及2.72元人民幣,主要因下調對其毛利預測。

美銀美林指,比亞迪首季純按年跌83%,此符合其3月發出盈警指引,公司同時料其第二季盈利會按年跌64%至82%,相信市場會下調對其預測

摩通:內地乳業股受伊利去年業績遜拖累 但重申看好蒙牛(02319.HK)

摩根大通報告指出,伊利(600887.SH)去年業績及指引遜預期,令市場憂慮行業競爭加劇及利潤向下,投資者恐慌性拋售內地乳業股,伊利上周五(27日)股價跌10%,蒙牛(02319.HK)及旺旺(00151.HK)分別跌6.4%及2.4%。不過該行相信市場拋售蒙牛的反應過度,如股價進一步下行,建議投資者趁低吸納,重申蒙牛為該行消費行業首選,目標價看30元,評級「增持」。

該行指,隨著蒙牛及伊利進一步滲透至低端城市及推出新產品,力爭收入增幅達12%至13%。不過,由於之前品牌建立投資不足,料今年銷售及一般行政費用提升,以達至2020年銷售目標1,000億元人民幣。

該行認為,蒙牛和伊利不同,利潤不會受壓,因蒙牛重視產品質素,管理層亦曾揚言不會加入價格戰,加上目前利潤基數較低,潛在上行空間較大

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