2018年4月25日星期三

真知灼見 [溫灼培] 2018 04 25


美債息破3厘,如何影響美元?


  《真知灼見》本周,美國財政部有著合共超越千億美元的債推出市場拍賣,而昨晚(24日
)率先推出是總值320億美元的2年期票據。拍出的息率為2﹒489%,是自2008年7
月以來,即近接10年最高水平。今明兩晚,將分別有2年、5年及7年期債券推出拍賣。為推
行減稅方案,可預見美國往後的財赤只會變得日益嚴重,美國財政部未來將陸續有著大量債券推
出。加上聯儲局的加息周期尚未完結,債息升似是無可避免,問題只是10年債息會否大舉升越
3厘水平。

*美國加息周期突破3厘未能確定*

  昨晚美國具指標性的10年債息一度升破3厘位置,報3﹒0030%的四年高位。而今早
(25日)於亞洲市場美國10年債息仍然高企報2﹒9958%。由於美國國內不少商業借貸
均以美國10年債息為指標,如房屋按揭及企業發債等。所以美債息的上升可不利於美國經濟以
至股市。
  究竟美國10年債息有否幾會大舉升越3厘?根據聯儲局前主席耶倫在2月卸任前所估計,
美國今次加息周期將於3厘見頂。假使耶倫的預測正確,理論上美國10年債息是不應該大舉升
破3厘,除非美國是次加息周期是高於3厘。問題是,美國加息至3厘以上?近期油價上升相當
快,紐約期油有直逼70美元之勢,這可有機會於日後刺激整體美國通脹上揚,驅使聯儲局加息
超越3厘。而美國財政部大舉逼債行動亦可能推升債息。但現階段筆者認為未是時候確定是次美
國加息周期會否大於3厘。

*投資者勿對美債息上升過份憂慮*

  筆者這樣說原因有兩。首先,在美國頁岩石油大舉生產下油價能否超越70美元現仍是未知
數。就是油價升越70美元亦未必能刺激通脹,這情況過往也曾見過。其次,為推行減稅方案,
美國政府未來大舉拍債雖是意料中事。但債券的供應增也未必一定會使債息升,還要看債本身的
需求情況。假如有足夠海外中央銀行購美債,美債息也不一定會升。基於上述兩因素,筆者認為
現階段美國10年債息可能仍會受制3厘位置。建議大家投資者不用對美債息的上升感到過於憂
慮。也是說,大家不應單憑美債息升的單一因素而特別看好美元。
  最後,值得留意是,昨晚美國總統特朗普讚揚與加拿大及墨西哥就北美自由貿易協議的談判
有良好的進展,並預期各方可於短期內達成協議。由於下周二(5月1日)將是美國給予加拿大
及墨西哥鋼材及鋁入口關稅豁免的限期,現雖然新的貿易協議尚未達成,但如果談判進展理想,
不排除美國會延長加拿大的豁免期限。倘屬實,這或可紓緩加元下跌壓力。今早於亞洲市場加元
報1﹒2838兌1美元。料加元於1﹒30兌1美元可找到較大支持。

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