2018年4月20日星期五

大行報告 2018 04 20


港經濟增長預測/匯控(00005)/友邦(01299)/雅居樂(03383)/冠君(02778)/中資電訊股/香港寬頻(01310)/中車時代電氣(03898)



野村:港匯疲弱對本土經濟影響有限 維持對港今年經濟增長3.4%預測

野村發表研究報告指,考慮到香港的聯繫匯率系統,港息應跟隨美息走勢,雖然弱方兌換水平7.85已在4月被觸及,但當時受銀行體系流動性充裕影響,銀行同業拆息(HIBOR)仍遠低於LIBOR水平。但近期港府多次出手承接港元沽盤,港元貨基減少並推升HIBOR。

市場憂慮銀行體系流動性短缺,或有機會影響經濟和聯繫匯率的可靠性,但該行相信觸發弱方兌換保證對本土經濟的負面影響可控且有限,主要由於家庭收入穩健加上失業率低,本港實際利率尚未提升至拖累銀行貸款需求的水平。

與此同時,貨幣乘數應向上以維持貨幣供應及本土信貸需求,以抵銷貨幣基礎下跌的影響。此外市場對聯繫匯率有信心,金管局過去亦一直成功捍衛聯匯,而本港亦擁有相當大的外匯及財政儲備。

總體而言,該行相信金管局對聯繫匯率將繼續保持信心,而港息亦在正常化當中,料觸發弱方兌換保證對本土經濟的影響可被經濟增長、就業市場及財政支出擴大等因素抵銷,維持2018年本港經濟增長預測3.4%

瑞信升匯控(00005.HK)評級至「中性」 目標價上調至77元

瑞信發表的報告指,匯控(00005.HK)去年亞洲區表現強勁,認為在外匯市場向好及宏觀環境支持下,公司今年首季可有不錯的成績,料其稅前溢利可達57.03億美元,收入則可達136億美元,而成本及減值則分別為79億美元及5.37億美元。受惠拆息向上料其淨息差可擴闊至1.67%,參考公司公布的利率敏感度數據及市場對利率的預測,預計由2017年第四季到2020年其淨息差可擴闊11個基點,合計相當於38億美元的淨利息收入。

但該行預期匯控不會在首季業績內公布特別的策略性改動或回購計劃,主要因為其額外一級資本債(AT1)發行僅41.5億美元,仍低於50億至70億美元的指引,但瑞信仍維持預期今年下半年該行將回購30億美元的預測。該行將匯控評級由「跑輸大市」升至「中性」,每股盈利預測輕微下調1%,目標價由65.8港元上調至77港元

瑞信升友邦(01299.HK)目標價至81元 料首財季新業務價值按實質匯率升21%

瑞信發表報告,指友邦(01299.HK)將在5月4日公布今年首季業績,預期集團新業務價值按實質匯率計算上升21%(按固定匯率計升17%),高於市場預測的上升16%(按固定匯率計升12%)。

該行上調友邦目標價,由77元升至81元,評級維持「跑贏大市」,並上調其每股盈利預測約3%。

瑞信預料,友邦在中國的新業務價值勢頭會保持強勁,今年首兩個月保費增長43%,表現優於本地同業。此外,雖然基數較高,但料集團香港業務的增長在農曆新年過後會逐漸轉正。而馬來西亞及其他市場亦見穩固增長,惟泰國及新加坡的增長則較為溫和

瑞銀升雅居樂(03383.HK)評級至「買入」 目標價上調至19.63元

瑞銀研究報告指出,指相較內房同業,雅居樂集團(03383.HK)在海南及大灣區業務佔比屬行業前列,料可受惠政府政策扶持,以推動長遠經濟發展及房產需求。

該行預期,該些政策有利集團項目預售,均價提升及平均地價成本低於同業,亦可助維持集團未來三年毛利率處於高水平,相信目前估值仍未反映上述利好因素。該行預料集團2018年股息率達6.7%,有望支撐股價。

瑞銀估計,雅居樂2018至2020年平均毛利率達39%,2017至2020年間盈利年均複合增長料26%,瑞銀上調集團2018至2020年盈測分別45%、60%及124%,以反映預售均價上升,上調其預測毛利率7個百分點等因素。瑞銀亦升雅居樂目標價,由11.85元上調至19.63元,評級由「中性」升至「買入」

摩通下調冠君(02778.HK)目標價至5.48元 維持「中性」評級

摩根大通發表報告表示,重申對調整冠君產業(02778.HK)「中性」投資評級,下調對其目標價,由原來5.6元降至5.48元,對其計算模型後,當中包括計算最新的租金收入假設,決定調整對其今明兩年每股基金單位分派預期分別2.4%及-2.2%,料冠君於預測2018年及2019年每基金單位分派均為0.25元。

該行表示,將對冠君今年底的項目之淨現值調低1.3%至每股5.48元,以反映最新的假設

德銀上調中資電訊股目標價 估值便宜

德銀發表研究報告,指以企業價值倍數(EV/EBITDA)計,中資電訊股現價估值便宜,與其他防守性行業相比,其估值接近低谷。該行將中電信(00728.HK)目標價由4.6元升至4.9元;聯通(00762.HK)目標價由14.8元升至15.1元;以及中移動(00941.HK)目標價由99元升至104元,三隻股份均予「買入」評級。

該行指,隨著內地取消國內數據漫遊的影響變得可控,預期電訊股未來十二個月於重估之前,最少可為股東帶來10%回報,加上有利潤緩衝,料股價下行空間有限。

此外,德銀指鐵塔公司料第三季上市,5G投資前景更趨清晰,以及由於憂慮中興通訊(00763.HK)的供應問題,營運商放慢網絡建設,競爭程度降低,德銀認為上述原因,料會成為中資電訊股正面催化劑

瑞信升香港寬頻(01310.HK)目標價至12.8元 業績穩健

瑞信研究報告指,香港寬頻(01310.HK)2018財年上半年業績數據各方面皆好過預期,服務收入按年升17.9%至17.81億元,較該行預期高約3%,住宅及企業業務均錄強勁增長。

期內住宅業務服務收入按年升17%至10.94億元,與該行預期相符,當中寬頻每用戶平均收費改善及移動業務收入表現強勁。企業業務收入更按年升19.3%至6.79億元,較該行預期高8.1%。整體EBITDA按年升23.9%至5.94億元,較該行預期高6%;純利較該行預期高出56%,主要由於經營利潤超預期及財務成本下降所致。

瑞信上調公司2018至2020年盈利預測4-18%,以反映上述業績表現,目標價由12.5元升至12.8元,評級「跑贏大市」,並預期公司未來三年派息增長強勁

大摩:中車時代電氣(03898.HK)季績遜預期 下調目標價至49元

摩根士丹利發表研究報告,指中車時代電氣(03898.HK)首季盈利倒退,但有信心中國中車(01766.HK)可維持盈利增長,故在鐵路設備板塊,推介中車多於中車時代。

中車時代首季收入同比跌約8%、純利同比跌約20%。大摩認為,公司首季表現較弱,主因產品付運與入賬時間不符,特別是動車組,但是相信鐵路設備公司將在2018至2020年的需求增加周期中受惠,維持對中車盈利穩定增長的預期。

該行指,中車時代電氣來自機車的收入約7,000萬元人民幣,按年跌80%,動車組按年僅升5%,遜預期;另公司首季收入下跌,同期銷售開支卻增加,致銷售開支佔收入比率同比擴大0.9個百分點至5.5%。大摩下調中車時代2018至2020年各年每股盈測分別9%、6%及6%,目標價由50.7元降至49元,評級「增持」

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