2018年2月28日星期三

大行報告 2018 02 28


渣打(02888)/友邦(01299)/新地(00016)/新世界(00017)/神州租車(00699)/復星醫藥(02196)/安踏(02020)



花旗:渣打(02888.HK)首兩月收入有雙位數增長 評級「買入」

花旗發表研究報告,指渣打(02888.HK)行政總裁溫拓思對今年業務有信心,今年首兩個月收入有雙位數增長,預期今年券商估算的增長7.5%可達標,若新興市場宏觀經濟持續強勁,將有意外驚喜,目前公司中期目標是收入年複合增長達5-7%。

該行指,公司去年淨利息收入增長5%,淨息差擴闊至155點子,貸款增長升12%,其中下半年淨利息收入按年升11%。花旗料渣打未來數年貸款有6-7%增長,及淨息差每年擴闊3點子,令淨利息收入增長達7-9%。

該行又指,公司金融市場收入減少5億美元,當中東盟減少2億美元,歐美減少2億美元,但相信今年開始轉強健,因市場更加波動。而去年營運開支增加3億美元,料今年監管成本溫和增加,目前預期今年的營運開支為98億美元。

該行表示,公司11美仙的派息反映管理層對資金情況及改善盈利能力的信心,未來將在盈利能力改善下,將提升派息,同時對監管要求的資金需求有更清晰的指引,相信公司中期股本回報率可重返8%以上的水平,長期達10%,重申「買入」評級,目標價100港元。

瑞信升友邦(01299.HK)目標價至77元 維持「跑贏大市」評級

瑞信發表研究報告,指友邦保險(01299.HK)重申其高端代理策略,強調與優質代理進行面對面互動,最能滿足緊急及不斷增長的保險需求,其數碼平台有助上述策略發展。

該行指,友邦中國業務將專注於高端代理策略及長期保障產品(佔新業務價值84%),令公司2017年新業務價值按年增長54%,瑞信預期2018年增長為40%;香港方面,該行預期2018年上半年新業務價值增長將趨溫和,因為基數較高及內地訪港客戶數量趨正常化。

瑞信上調友邦2018年每股盈利預測11%,目標價由76元升至77元,以反映2017年業績強勁,維持「跑贏大市」評級

德銀升友邦(01299.HK)目標價至77元 增長前景樂觀

德銀發表研究報告,指友邦保險(01299.HK)去年新業務價值及內涵價值,高於市場預期分別3%及1%,末季新業務價值則高於預期3%,皆符該行預期。相信本港市場去年下半年按年增長17%帶來正面驚喜。該行雖關注訪港旅客銷售放緩,去年下半年新加坡市場亦錄得復甦。管理層對增長有信心,受亞洲收入增長及電子化帶動生產力提升支持。資本持續強勁,償付充足率提升至443%。

該行指友邦增長前景樂觀,重申「買入」評級,略上修今年新業務價值增長預測1個百分點至20.7%,主要由於本港市場增長,抵銷其他市場放緩。德銀料友邦2018至2020年新業務價值增長分別為20.7%、20.3%及20.2%,目標價相應自76.5元上調至77元。

花旗:新地(00016.HK)低成本土儲支持盈利增長 目標價下調至138.3元

花旗報告指出,新地(00016.HK)中期基礎溢利按年升37%,符合預期,業績表現理想主因上半年香港物業發展收益強勁,尤其是西九龍匯璽I及II期,其他業務亦合乎預期,公司派中期息每股1.2元,按年升9%,集團維持穩健的財務狀況,手頭現金充裕,達317億元,去年12月底淨負債比率8.5%,去年6月止為7.2%。

該行指,集團在本港有大量可供發展的土地儲備,涉及超過2,000萬平方呎,是過去數年以較低成本買入,相信利潤可達40%,有助帶動2018-20年物業銷售收入。租金收入方面,該行預期集團未來三年,租金溢利年複合增長率達5.5%,相信可逐步增派息。物業發展時間表更新後,該行下調2018-20年盈測3%至6%,目標價由139.2元下調至138.3元,相當於較每股資產淨值折讓40%,評級「中性」。

德銀:新世界(00017.HK)中期業績勝預期 惟短期乏催化劑

德銀研究報告指,新世界(00017.HK)截至去年底止中期業績表現勝預期,派息亦有增加,不過,該行認為在加息週期及新供應增加的情況下,香港地產板塊短期乏催化劑。維持「持有」評級,目標價12元。

該行指,雖然中期業績顯示物業銷售收入下跌,但物業發展經營利潤率按年上升15個百分點至47%,香港利潤率由28%升至57%,中國由35%升至46%。投資物業經營利潤率則按年下降7個百分點至70%

花旗升神州租車(00699.HK)目標價至6.6元 評級「沽售」

花旗發表研究報告,指神州租車(00699.HK)公布在2018年第二季起推出全國新車共享服務,並將在3月28日在「北上廣深」推出相關服務,目標是在5月或之前覆蓋50個城市,客戶透過其線上平台在不同地方租用車輛,服務屬全自助,收費為每分鐘0.19元人民幣(下同)及每公里0.99元,即是每一小時或20公里的行程就會收費31元。

該行相信公司的新共享汽車服務可以改善風險及使用率,雖然現時相關服務的盈利能力存疑,認為平均客戶收入增長有機會被折舊的增長所抵銷。該行估算公司去年第四季基本盈利將按年跌50%至7,500萬元,與該行預期的7,000萬元貼近,考慮到新的共享汽車業務,公司將2018年預測平均客戶收入由150元上調至165元,2019年平均客戶收入則上調至174元。

花旗對公司2018至2019年淨利預測分別上調4%至14%,反映去年末季業務及新汽車共享服務,以現金流折現率計,目標價由6.4港元上調至6.6港元,評級「沽售」

摩通首予復星醫藥(02196.HK)「增持」評級 目標價60元

摩根大通發表研究報告,指復星醫藥(02196.HK)擁有多元化的醫療產品組合、醫療器械及不斷發展的醫療網絡。公司投資大量資源在創新,以及是首家在市場推出生物仿製藥的公司,而這些新產品的推出將會為2018年的股價帶來正面的推動作用。該行預計,公司2017至2019年的收入及盈利複合年增長率分別為20.3%及17.8%。

摩通首予復星「增持」評級,目標價60元,意味有30%的上行空間,指出公司以製藥收入的5%用作科研,較行業水平高出2至3%,而公司有超過173個管道項目,其中包括一個最全面的生物仿製藥物組合,該行相信此項目足以令公司實現2018至2020年每股盈利增長較過去三年快的計劃。

然而,亦提醒削減投標格價的幅度大於預期、未能從併購交易中獲利、管道項目延遲或失效等都是風險因素

花旗升安踏(02020.HK)目標價至29元 維持「沽售」評級

花旗發表報告指,隨著平昌冬奧結束,預料市場對安踏(02020.HK)的投資情緒會由奧運主題轉移至聚焦其基本面,包括集團的核心業務增長放緩、在庫存等方面的風險增加,及由於對營運資金的投入增加而令集團投資資本回報率(ROIC)下降。

由於安踏股份估值高,相當於今年市盈率24倍,而且有更多的盈利不確定性(因其銷售更多由直接零售模式貢獻,其增長對比批發模式更難以估算),加上沒有更多正面的催化劑,花旗維持對集團的「沽售」評級。不過,該行又上調集團2018年及2019年盈利預測分別8%,以反映其服裝銷售額較預期為高,以及政府撥款的預測提升,股份目標價由23.4元,上調至29元

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